天价合同告吹 三大疑点拷问中恒集团

　　每经记者 刘明涛

　　编者按

　　美梦总有破灭的时候！中恒集团（600252，收盘价18.27元）半年前与步长医药共同编织的“高增长”美梦破灭的如此快。陷入“合同门”的中恒集团在停牌数日后，今日复牌的同时也带来“噩耗”。因步长医药无法完成总经销协议约定的销售任务，公司与步长医药解除《产品总经销协议书》，这也意味着今年高达23亿元的销售承诺正式成为泡影！无论公司复牌后会有几个跌停，投资者将会遭受的悲惨命运已然注定，而悲剧发生的背后，券商不负责任的吹嘘给投资者带来的伤害更成为他们心中挥不去的梦魇。

　　闹得沸沸扬扬的合作事宜终于有了定论。中恒集团今日公告称，公司控股子公司梧州制药与步长医药于2010年11月5日签订《产品总经销协议书》，现因步长医药无法完成总经销协议约定的销售任务，经双方协商，同意解除《产品总经销协议书》，并就有关市场交接等善后工作达成《协议书》。而依据《产品总经销协议》的违约责任，中恒集团获得1亿元违约金。

　　尽管中恒集团对协议的解除做了详尽解释，但是 《每日经济新闻》记者发现，从其表述来看至少有三点难以自圆其说，疑点重重。

　　疑点一：步长医药当真玩忽职守？

　　在中恒集团究其经销协议执行中出现问题的原因时，第一矛头便指向步长医药在宏观上的一大疏忽。

　　中恒集团称，2011年的上半年，国家基本药物制度并没有在全国范围内贯彻实施，大部分省份的基药招标刚刚开始，山东步长医药公司由于对这项工作认识不足，重视不够以及管理工作的失误，导致多个省份注射用血栓通产品招标挂网工作失败，无法真正占有基层医院进行充分的销售，使大量的销售市场失去。

　　然而令人不解的是，步长医药在心脑血管市场拥有庞大的营销队伍和较为完善的销售网络，公司丹红注射液更是与血栓通为同类产品，公司既然签订庞大合同，难道不会意识到招标工作的重要性？

　　另外，步长制药、梧州制药这两家南北中药龙头企业去年还在北京人民大会堂联合举行新闻发布会，宣布实施产销合作新模式，合并销售体系，共享销售网络，如此自信满满的一次合作，难道会在实施中犯下招标挂网失败这种低级错误，实在令人难以全信。

　　疑点二：缘何将销售团队拱手让出？

　　另外，中恒集团还指出，步长医药在履行协议近10个月的时间里，未能完成约定的销售任务，未能实现约定的销售增幅；而且，其销售额的95%以上仍由梧州制药原有的销售队伍和网络来完成。

　　95%的销售额都来自梧州制药的原销售队伍，步长医药岂不是出工不出力，完全没有利用自己的营销网络来帮助中恒集团？

　　其实，早在2010年梧州制药与步长医药签订重大产品总经销协议时，就令人生疑，当时约定，在总经销期限内，中恒集团自有的销售人员由步长医药全部接收，且原所有经销商被步长医药管理。

　　有业内人士曾经提出质疑，中恒集团的拳头产品血栓通前3年的销售爆发性增长，取得了远高于过去十几年的成绩。自己拥有这么强大的销售能力，为何要将销售全盘交给步长医药呢？其次，将公司的主要收入来源交给别人，并将自有的销售人员和经销商全盘交出，这种做法合理吗？

　　更值得注意的是，中恒集团2010年医药制造业营业收入为8.81亿元，难道说，换一个营销团队，就能让销售一年翻两倍？步长医药与中恒集团当初不切实际的经销协议，到底忽悠了谁？也许只有中恒集团和步长医药两家公司自己清楚。

　　既然95%销售额都来自原销售团队，中恒集团是不是也太能容忍步长医药了？直到如今，在半年报出炉前，才停牌协商合作，早在几个月前难道没有出现这个问题？为什么没有及时停牌协商呢？

　　疑点三：违约金为何只收1亿元？

　　对于此次步长医药的违约责任，看上去一脸怒气的中恒集团却处罚得极为温柔。

　　中恒集团公告中称，《产品总经销协议》曾约定，步长医药向公司支付产品销售保证金3亿元。其中违约责任是步长医药工作年度内不能完成协议规定的销售基数，由公司有权按约定、按比例扣押保证金，并有权调整步长医药的总经销权。

　　今年8月26日，梧州制药与步长医药签订的《协议书》中明确，步长医药提供5000万元保证金给梧州制药，做为其履行协议的保证金，步长医药再将原收取各经销商的5000万元保证金转给梧州制药，该两项保证金合计1亿元，从步长医药依原《产品总经销协议》提供的3亿元保证金中扣付，其余的两亿元保证金由梧州制药退还步长医药。

　　3亿元的保证金如今仅仅扣除1亿元，步长医药这种极不负责的销售行为，中恒集团的处罚竟然如此之轻。步长医药给出的理由是，产品总经销协议约定，年销售额达不到目标任务80%时才承担违约责任，现在还未满一个销售年度，不能认定他们违约。

　　而在当初协议的违约责任里，指出步长医药工作年度内不能完成协议规定的销售基数，则中恒集团有权按约定、按比例扣押部分保证金，并有权调整山东步长医药公司的总经销权。

　　《每日经济新闻》记者注意到，这个销售基数就是一个谜，当初根本没有指出具体目标任务的百分之几，如今复牌公告却凭空出现80%，这是否合理？

　　此外，此次协议书签订已经是今年8月26日，全年仅剩4个月，从前8个月难道无法推算出步长医药到底能完成多少的销售额？这种抵赖式的推脱责任，中恒集团也能忍气采纳？就算不能将3亿元违约金全部扣下，至少扣下50%的违约金应该合理吧，毕竟步长医药上半年的销售完成度不足30%！

　　结果：投资者最受伤

　　随着中恒集团与山东步长医药公司“分手”的尘埃落定，该股复牌后将遭到几个跌停已经不再重要，因为此次事件，受伤的只有中小投资者以及之前一直被蒙在鼓里的基金公司，而基金公司掌管着基民的钱，所以说，投资者成为此次中恒集团事件的最大受害者，而对于中恒集团来说，除了业绩预期下降外，其他并无太大影响，毕竟他们的大股东账面市值已经大幅增值。

　　近3年以来，中恒集团无疑是A股上最风光的牛股，从2008年10月30日最低价0.64元 （前复权价）算起，3年涨幅约3000%，刺激股价上涨的原因除了国海证券（000750，收盘价14.79元）上市外，便是此次的长年大单。

　　2010年11月，中恒集团的超级大单签订后，公司股价从11.42元（前复权价）最高涨至22.85元，股价几乎翻倍，而公司9421.19万股股改限售股于去年12月28日解禁，超级大单有效地推高了股改限售股的价值。

　　但是，这样的超级大单并没有让投资者从中获益，由于中恒集团信息披露不及时，导致不少投资者追高被套。

　　去年连续5涨停的时候，中恒集团在第二个涨停板后才宣布超级大单事宜，而在此之前，机构席位、市场嗅觉敏锐的老牌游资国信证券深圳泰然九路营业部以及华泰证券梧州蝶山二路营业部早已经买入潜伏。

　　而此次，又是在跌停之后，中恒集团才宣布停牌，提前闻风而动又有机构资金提前出逃，避免更大的损失。

　　然而，不知道消息的投资者，如今只有无奈等候中恒集团复牌后市场的“裁决”，而就是看好公司与步长医药牵手而大举买入该股的华商基金和广发基金，自然也难免巨大损失。