机构幕后导演天价定增发闹剧 新三板城掘金地带

　　韩迅

　　　核心提示：机构投资者参与定向增资热情日益高涨，涉及面不仅仅局限于沪深两市，新三板市场也开始成为他们的掘金地带。

　　机构投资者参与定向增资热情日益高涨，涉及面不仅仅局限于沪深两市，“新三板”市场也开始成为他们的掘金地带。

　　本报记者统计显示，截至8月31日，今年共计7家新三板挂牌公司实施完成定向增发，这一数字超过去年全年总和。

　　申银万国证券首席分析师桂浩明昨日告诉记者，他非常赞同“新三板”挂牌的这种融资方式，“挂牌公司大多是小规模科技创新型企业，业绩增长较快，应当让更多的投资者来分享企业的成长果实，当然，这对企业来说也是融资渠道的一种开拓。”

　　增发势头愈演愈烈

　　2011年以来，中国证监会领导在不同场合多次表示，加快多层次资本市场体系建设，扩大直接融资，启动中关村试点范围扩大，拓宽挂牌公司融资渠道，建设统一监管的全国性场外市场是今年的工作重点这一。

　　1月4日，北京时代(430003)发布定向增资结果报告书：成功增资 1000 万股，募集资金6000 万元。本次增资后，公司摊薄的每股收益为0.46 元，摊薄的静态市盈率约为13倍。

　　8月30日，现代农装(430010)发布定向增资结果报告书：成功增资3000万股，募集资金18000万元。本次增资后，公司摊薄的每股收益为0.55元，摊薄的静态市盈率约为11倍。

　　自此，今年以来共计7家挂牌公司完成定向增发，合计增发股本7079.2万股，募集资金5.87亿元，这一数据超出去年全年水平。

　　根据 WIND 的统计数据， 2010年共有9家挂牌公司完成定向增资，共计融资4.38亿元，而在此之前的2006年至2009年四年间，挂牌公司总共只有7家公司完成8次定向增发，总融资额3.45亿元。

　　南京证券研究所副所长周旭(微博)告诉记者，这显示出新三板融资渠道的拓宽以及投资者对挂牌公司股权的热衷，“尽管增资价格相当程度反映了公司业绩增长成长性，但新三板公司普遍规模小，业绩波动幅度大，较高的PE倍数仍然为股权投资带来一定风险。”

　　值得注意的是，参与定向增发的机构投资者不乏VC、PE的身影出现，包括上海复星创富股权投资基金合伙企业(有限合伙)、浙江天堂硅谷晨曦创业投资有限公司等知名投资企业。

　　北京时代公告显示，本次新增机构投资者2家，分别是时代新纪元科技集团有限公司、北京时代正方投资顾问有限公司。比起更猛的是现代农装，其本次增发心如新的机构投资者达到7家，分别是北京中关村发展集团股份有限公司、北京惠农投资基金(有限合伙)、中富创业投资(北京)有限公司、北京亿博佳讯投资顾问有限公司、成都恒利捷物资有限公司和宁波市超达进出口有限公司。

　　而九恒星的新增机构仅有一家，但是却购买了其增发的所有股票，这家名为“深圳市思凯科技开发有限公司”的企业以每股1.7333价格购买了450万股，每股市盈率达到4.95倍。

　　“自2006年中科软和北京时代公告定向增资后，新三板每年参与定向增资的企业并不多。直到去年，新三板的定向增资才开始火爆起来。”桂浩明认为，新三板市场的扩容以及转板的语气，必将吸引更多投资者、带来更活跃的交易，“其融资功能也将得到更好发挥，这也是未来券商投行业务争夺的一个战场。”

　　“天价”市盈率

　　今年以来，除去上述已经完成定向增发的7家挂牌公司以外，“新三板”还有13家挂牌公司公布了自己今年的定向增发公告。

　　本报记者统计显示，上述13家公司合计拟发行8703.65万股，募集资金约3.96亿元。其中募资金额最大的是百慕新材，其拟发行1700望，募资6843万元。按照其每股收益0.284元计算，本次增发市盈率达到14倍。

　　值得注意的是，14倍市盈率在“新三板”挂牌公司的定向增发中属于“小儿科级别”。

　　在今年已经完成增发的7家企业中，发行市盈率最高的诺思兰德，其增发189.2万股，每股发行价21元，募集资金3973.2万元，但是其每股收益为0.01元，发行市盈率达到2100倍，可谓天价发行。

　　记者注意到，诺思兰德(430047)今年上半年净利润为-422.22万元，同比下滑290.41%，何况其过去两年属于连续亏损，如此不堪的业绩为何还会吸引投资者参与增发呢？

　　更可怕的是，参与诺思兰德增发的机构达到8家，分别是北京启迪明德创业投资有限公司、启迪创业投资管理(北京)有限公司、北京京奥珅投资管理有限公司、北京爱科时代科技有限公司、金信祥泰创业投资(北京)有限公司、北京鹏泰行科技有限公司、北京天和佳境投资管理有限公司和北京中金鑫磊投资咨询有限公司

　　一位券商投行负责人告诉记者，机构参与“新三板”增发和主板不可同日而语，“如果用市盈率算，机构是不可能参与的，但是其成长性确实风投喜欢的。只要企业有高成长，再高市盈率的增资也就不成问题，诺思兰德就是这样。”

　　在13家公布增发方案的公司中，平均发行市盈率为17.85倍，最高的是中讯四方，达到23倍，但是其却是参与机构最多的，达到10家。

　　或许是基于对“新三板”高市盈率的担忧，中国证券业协会在8月23日的培训会议上着重表示“增资对象应由挂牌公司与潜在投资者一对一协商确定；增资对象限定为机构投资者和公司的内部人士；新增股东不超过二十人，增资后股东累计不超过二百人。”

　　“如果‘转板’政策很长时间不能实施，对于这些机构来说就很尴尬。” 令周旭担心的是，相对于成长性，更多的机构参与“新三板”增发还是再赌未来可能实施的“转板”政策，而这种投机行为对“新三板”未来并没有太多有利的意义。