京东方征战股市十年圈钱278亿 总共亏掉75亿元
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-09 07:34 来源: 理财一周报
10年资本市场融资278.85亿元，获得政府补贴11.59亿元
理财一周报记者/林奇
上市10年募集资金总额超过278.85亿元。而统计这10年中京东方A(000725)扣除非经常性损益后的净利润可以发现，公司总共亏损掉75.32亿元。值得一提的是，京东方A上市10年间还获得政府补贴11.59亿元。
8月30日，京东方A发布中报，公司今年上半年实现营业收入494.00亿元，同比增长18%；净利润亏损12.1548亿元，同比增亏124.80%。公司预计，今年1-9月份亏损在21亿-23亿元，上年同期亏损9.89亿元。
公司解释称，进入2011年下半年以来，全球终端电子消费市场仍未好转，受此影响，公司主要液晶面板产品价格继续下滑，造成公司产生较大的经营性亏损。
1999年5月，京东方A显示器工厂开工，京东方与台系IT制造业结亲。
2000年10月，京东方A推出笔记本电脑，8月推出了数码相机，多元化跨度之大，势头之猛，令同行艳羡。
2004年，京东方A又突然回到了LCD领域，随着苹果公司旗下的平板电脑iPad热卖，京东方今年再次进军平板电脑领域。
自2001年后，京东方A靠着募集资金优势保持了4年高速成长，2005年突然开始巨亏，从此便陷入再融资规模不断变大、亏损规模也越来越大的怪圈。
京东方A到底是一家什么样的公司？是谁在背后力挺这样的公司不但不退市，反倒不停再融资？
2001年：上市后高速成长三年
京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)创立于1993年4月。1997年6月，京东方B股率先上市。上市后，一直到2000年，京东方的经营一直很稳健，在基本没有补贴的情况下，营业收入和净利润持续增长，没有一年亏损。
2000年8月9日，京东方股东会决议，拟增发不超过6000万股A股。根据京东方A的增发招股意向书，2001年1月12日，京东方增发的6000万股A股上市流通。此次发行共募集资金10.08亿元。
京东方此次募集资金投入的项目包括东方冠捷增资、公司视讯产品项目、北京城市交通“一卡通”系统开发技术创新项目以及京东方电子商务项目IT产品专业电子市场、物流配送系统及网上交易平台的建设。
京东方在其A股增发招股书风险提示中披露：“电子信息产业发展迅速，产品更新换代快，尤其进入1990年代以来，世界电子信息技术的发展速度更为迅猛，产品更新换代的周期进一步缩短，因此，如果本公司在生产经营过程中，不能及时研究新技术和采用国内外先进的科研成果，面向国内外市场及时调整产品结构，开发新产品，将面临技术落后、产品市场滞销的生产经营风险。”
京东方A陷巨亏泥潭：10年亏75亿，政府 补贴11.59亿，累计圈钱逾278亿
参与调研券商研究员称，“公司上半年和前三季度相比仍然亏损比较严重，暂时我是看不出来拐点在哪里” 后来的事实证明，电子产品的更新速度真的快到超出京东方A管理层的想象能力，每次其大举募集资金投入某领域后就发现，国外竞争对手又升级换代了。
在2001年年报中，公司称，自1997年B股上市后， 公司稳步实现了“从主要以转投资等手段推动企业成长转变到依靠合营和主营产业相结合推动企业成长和由传统的电子元器件制造企业转变成新型元器件、整机和系统并举的电子信息高科技企业” 的战略性转变。公司在主营业务领域不断树立“京东方”品牌形象，先后研发和推出了“京东方”品牌的LED 大屏幕显示系统、笔记本电脑、平板电脑、“一卡通”、数码相机等产品，多项产品的市场占有率与技术创新在国内处于领先地位。
此后，京东方在2002年年报中称，公司积极推进“建通路，创品牌，培养核心竞争力，同时发展新型显示器件，成为显示技术及其相关产品的世界级企业”的发展战略。
而事实上，“京东方”牌的笔记本电脑、平板电脑、数码相机等产品几乎无人知晓。
京东方2003年年报显示，公司抓住市场时机，全面推进各项事业尤其是TFT-LCD 事业的产业发展，并取得了较好的经营业绩；另一方面，搭建完成以TFT-LCD 事业为核心的平板显示产业架构，为公司的未来发展奠定基础。
2003年2月，京东方以3.8亿美元的价格收购了韩国HYNIX半导体株式会社旗下现代显示技术株式会社的TFT-LCD业务。这是除联想收购IBM PC业务之外，当时金额较大的一宗中国高科技公司海外并购案。
通过此次收购，京东方不仅获得了韩国现代的相关固定资产和无形资产，同时取得了直接进入国内显示器高端领域和全球市场的通道。进入TFT-LCD业务领域以后，京东方利润快速增长。
京东方A上市后的前几年，公司借助募集资金快速发展，连续3年实现高速成长。公司2001-2003年扣除非经常性损益后的净利润分别为4808.74万元、7656.70万元、4.07亿元。大举进入面板领域后，公司规模快速做大，但财务收入数据显示，公司的业绩开始与全球市场对显示器产品的需求“共存亡”，财务收入随显示器价格波动而剧烈起伏。
2004年：经营状况急转直下
2003年冲进面板行业后，京东方在2004年经营状况急转直下，扣除非经常性损益后的净利润由前一年的4.07亿元大幅下降到1.62亿元。
公司在2004年年报中称，随着TFT-LCD行业周期波动，在经历2003年2月至2004年6月的景气期后，TFT-LCD自2004年下半年以来步入低谷期，且TFT-LCD市场价格的低迷已对全球TFT-LCD企业的经营业绩带来较大幅度的负面影响，导致TFT-LCD产品毛利率大幅度下降。
公司在2004年年报中反复强调着公司业务规模之大：公司属电子信息产业，业务聚焦于显示科技产品设计、研发、制造、销售与服务，旗下拥有七大事业群，主要产品在各自领域均保持国内或世界领先地位。“通过实施国际化、培育核心竞争力等策略，公司正逐步成长为显示领域的全球领先企业，在北京、韩国京畿道利川等地拥有5个研发中心、6个制造基地；拥有3000多项专利；营销和服务体系覆盖全球各主要地区。”
公司称，受TFT-LCD产业周期波动的影响，从2004年下半年以来，TFT-LCD产业步入低谷期，至2005年第一季度行业仍然处于低迷状态，虽2005年第二季度开始价格有所回升，但截至目前市场仍维持低价格水平。面对市场环境的变化，公司提出了“增收节支，精细管理，实现组织利润最大化”的方针，来进一步提升组织力和技术创新能力，巩固并拓展客户资源，加速上游零部件本地化配套进程，降低成本，提高产品的成品率，增加产品的附加值，以提高盈利能力。
公司于2004年1月13日至15日增资发行31640万股B股，发行价格为6.32港元/股，扣除相关发行费用后，本次增发B股募集资金净额为1922072431港元(折合人民币约20.48亿元)。
正是面板这个无底洞，在此后几年中不断地将京东方拖入深渊。
2005年，京东方A突然爆出巨亏，扣除非经常性损益后，当年净亏损15.70亿元。这个数字超过了京东方B1997年上市后公司这8年的盈利。
公司解释称，公司净利润比去年同期大幅下降的主要原因包括：韩国子公司BOE Hydis技术株式会社因TFT-LCD市场价格低迷和产品结构调整，对公司合并财务报表影响金额为-113098万元；北京京东方光电科技有限公司TFT-LCD 第五代生产线因处于投产初期和市场价格低迷，对公司合并财务报表影响金额为-41019万元；公司联营企业现代液晶显示株式会社出现经营困难、北京松下彩色显像管有限公司净利润下降，导致公司投资收益比去年同期大幅下降。
公司进一步解释称，“由于受液晶行业周期性影响(俗称的‘液晶循环’)，自2004年下半年开始液晶面板价格大幅度下降，且下降趋势一直延续至今，TFT-LCD处于行业低谷期。同时，原材料价格下降且下降幅度滞后于TFT-LCD产品价格下降幅度。”
为了扭转巨亏的不利局面，公司计划，2006年扩大生产规模，实现生产的规模经济化、落实原材料本地化配套、降低采购成本、加快产品结构调整及导入高附加值产品如TFT 手机屏、中尺寸显示器及电视屏的产量。
扩大规模后，公司的亏损也随之进一步扩大。2006年，扣除非经常性损益后公司净利润为-17.4亿元。
公司在2006年年报中称，公司核心业务定位于显示领域，旗下拥有TFT-LCD、显示器与平板电视、专业显示系统、移动显示系统、显示应用系统、精密电子零件与材料、CRT 七大显示相关事业群。
公司认为，规模还是太小。“受TFT-LCD市场价格下降、产能规模较小、原材料本地化配套率底、财务费用增加的影响，公司主营业务盈利能力比去年同期有较大幅度下降。TFT-LCD业务产销量增长，但因TFT-LCD产品价格继续下降及原材料价格下降幅度滞后，TFT-LCD业务经营亏损加大；公司TFT-LCD产品生产规模小，规模优势不明显；TFT-LCD产业本地化配套程度比较低，关键原材料进口导致生产成本偏高；TFT-LCD业务银行借款利息支出增加。”
由于规模不够大，加之银行借款利息支出增加等原因，公司再度实施融资。公司于2006年5月19日审议通过向特定对象非公开发行A股事项，最终发行675872095股A股，募集资金总额达18.60亿元。
2007年：盈利昙花一现
2007年，京东方扭转了亏损的局面，扣除非经常性损益后净利润达到656453416元。公司也认为面板行业的好日子来了。公司在年报中称，“2007年是公司和TFT-LCD业务发展历程中关键的一年。在经历了连续两年市场低迷、产品价格大幅下降后，市场逐步稳定，TFT-LCD产品价格也自4月起回升，行业呈现周期重塑、供应有序、市场稳定扩张的良好发展趋势。公司坚定执行中期行动纲领和年度经营方针，抓住市场转暖时机，通过‘四大战略’实施，苦练内功、狠抓管理，降成本、增边际，提高盈利能力，取得了进入TFT-LCD行业以来最好的经营业绩。”
公司在2007年年报对未来展望中指出，TFT-LCD产业是国家重点鼓励发展的行业，在《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》明确提出要重点发展高清晰度大屏幕显示产品，建立平板显示材料与器件产业链。国务院已明确要求把TFT-LCD产业作为“十一五”期间第一个重点推进和支持的电子器件专项。
公司称，TFT-LCD产业已经成为信息时代的“粮食”产业，国家战略意义重大。发展中国大陆的TFT-LCD产业，对于促进我国电子信息产业的健康发展和提升国家在信息技术、材料技术、装备技术、系统技术及国家安全等方面具有非常重要的意义。
种种规划为京东方此后几年的不断再融资提供了政策支持。从2007年京东方的董事会报告和未来展望来看，似乎面板行业未来前途一片光明。
2008年：开始连续4年巨亏
刚刚看到希望，京东方即在2008年再次迎来转折，开始了长达4年的漫漫巨亏路。2008年扣除非经常性损益后，公司净亏损达10.19亿元。
公司在董事会报告中称，2008年是公司发展跌宕起伏的一年。从宏观环境看，上半年国际经济环境动荡，能源、材料涨价，国内自然灾害频发，资本市场景气度急转直下，公司融资极为困难；下半年受美国次贷危机影响，全球性经济衰退、消费信心及购买力下降，特别是高端消费品市场萎缩。平板显示产业的发展进入价值创造、技术创新、模式变革阶段，客户需求变化多端，技术发展突飞猛进，市场竞争越发激烈；同时受宏观环境影响，市场需求萎缩，产品价格下降，全行业出现经营性亏损，公司也面临着严峻的经营形势。
在此背景下，公司提出了当前形势下公司的发展策略，在经营工作中贯彻以“确保现金流为核心”的经营策略，坚定落实“销售为龙头、产品为核心、产销存平衡为保障”等措施。
但事实上，京东方不但没有实现跨越发展，反倒继续陷入连年巨亏的泥沼中。
2009年，公司在政府补助6.995亿元巨款后实现净利润4968万元，扣除掉非经常性损益，公司实际净利润为巨亏11.89亿元。
董事会报告中回顾，全年景气变化异常剧烈，市场需求持续疲软，产品价格低位徘徊。为应对复杂多变的产业形势，全球范围内新一轮产业重组已经展开。“三国四地”，五虎争雄，中国大陆市场成为竞争焦点，在中国各地方政府政策资源支持和公司两条高世代生产线动工的刺激下，一线面板厂商在中国大陆掀起了高世代产线投资热潮，产业竞争愈演愈烈。
2009年6月，公司再次非公开发行A股，募集资金总额达120亿元人民币。
2010年，公司继续巨亏，扣除非经常性损益后亏损达20.75亿元。其收入却在不断提高，达到了创纪录的80.25亿元，随着规模越做越大，亏损幅度也愈发巨大。
公司在董事会报告中称，从整体行业上看，一方面，市场竞争激烈，产品价格波动剧烈，大部分厂商陷入限产、保现金流甚至亏损局面；另一方面，随着平板显示产业国家战略产业地位的确定和“家电下乡”、“以旧换新”等政策的推动，一线面板厂商加快在中国大陆的战略布局，大陆市场成为产业竞争的主战场，行业面临更为复杂、严峻的发展环境。
面临欧美经济危机不断升级的经济状况，京东方在2010年年报中称，“随着全球经济企稳回暖，中国经济回升向好。政府继续实施‘家电下乡’、‘以旧换新’等措施积极扩大内需，恰逢公司6代线满产、8代线投产，这是公司发展的良好机遇。”
公司在未来展望中继续强调政策层面的扶持。“2010年初，经国务院批准，国家发改委、工业和信息化部联合发布了《2010年至2012年平板产业发展规划》，规划以突破新型显示产业发展的瓶颈为目标，统筹规划、合理布局，以高世代TFT-LCD面板生产线建设为重点，注重新型显示产业链的体系建设以及器件、配套材料、专用装备、模组、整机一体化等环节的研发和产业化能力的提升，这为我国平板显示产业快速发展创造了更为良好的政策环境和市场环境。”
公司2010年12月再次非公开发行29.85亿股，募集资金净额为89.44亿元。
进入到2011年，京东方的亏损幅度进一步加大。上半年扣除非经常性损益后即告亏损12.72亿元。
京东方如今的主营业务格局是以多次业务调整“否定之否定”的过程，最后整合而成的。
近些年连年巨亏，京东方共募集了多少资金？据其中报披露，募集资金总额为229.69亿元。
京东方公共关系副总监魏静9月7日回复理财一周报称，公司中报中列明的募集资金情况包含公司从2008年至今的募集资金项目，总额229亿元的募集资金包含2008年为成都4.5代线建设及运营募集资金(实际总金额：224190万元)、2009年为合肥6代线建设及运营募集资金(实际总金额：1178331万元)以及2010年为北京8代线建设及运营募集资金(实际总金额894365万元)。
再加上京东方上市后至2008年间募集的资金，理财一周报记者统计，京东方2001年以来的10年中募集资金总额超过278.85亿元。而统计这10年中京东方A扣除非经常性损益后的净利润可以发现，公司总共亏损掉75.32亿元。
此外，值得一提的是，京东方A上市10间获得政府补贴11.59亿元。2009年获得的政府补贴最多，达69950.452万元。可见，若没有政府补贴，京东方A的亏损金额将更大。
大佬扎堆调研
中报披露，有40家机构在上半年对京东方A进行了调研。其中不乏上海泽熙投资管理有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、华夏基金、北京源乐晟资产管理有限公司、上海从容投资、富邦资产管理有限公司等诸多大佬。
这些机构为何去调研京东方A以及京东方A有什么看点呢？
从各大机构发布的研报来看，有些机构在试图寻找京东方A业绩上的拐点，以便伺机介入。
去年12月1日，光大证券分析师赵磊发布研报《2012年望成为业绩爆发点，战略投资价值初步显现》。今年3月3日，中航证券研究员薄小明发布研报《京东方——烧钱机器有望迎来赚钱拐点》。
机构或许想寻找到京东方业绩的拐点。但其中一家去调研的大型券商研究员9月6日对理财一周报表示，“主要是好久没去了，毕竟是面板行业的龙头公司，还是要去看看。公司上半年和前三季度相比仍然亏损比较严重，暂时我是看不出来拐点在哪里。”
京东方连年巨亏的原因是什么？为何无法提高售价实现盈利？
魏静对理财一周报表示，液晶显示产业是一个资本密集、技术密集和政策密集的行业，产品原材料国际化、市场国际化、客户国际化，受全球经济环境的影响相当大。加之，公司在2009年以前仅运营一条5代线，在业内规模尚小，原材料及产品议价能力弱。同时，公司为保证4.5代线、6代线及8.5代线的成功顺利运营，5代线在技术开发、产品开发、新产品试制、人员培训等方面增加了投入，也影响了公司的盈利情况。
今年中报发布后，京东方副总裁张宇公开表示，对行业的需求关系仍表示乐观。“现在的需求关系只是看上去供大于求，实际上是欧美的债务危机导致需求相对抑制。如果没有这场债务危机，现在的产能满足不了需求。”
张宇认为，京东方有两个突破口。“其一，新的终端应用会带来机会，比如平板电脑、海信的个人智能电视等。其二，延伸价值链，做一些整机OEM、ODM。以前京东方给品牌厂商提供液晶屏，厂商再找人代工，今后京东方可以直接给厂商做代工。”
“目前，京东方成都4.5代线运营良好；北京5代线产品结构调整也已取得初步成效，已于2010年底通过了三星移动的产品认证，为三星平板电脑Galaxy Tab提供7英寸液晶显示屏，正式进军时下新兴的平板电脑市场，同时也在积极扩大客户群；合肥6代线自2010年12月投产后，月综合良品率均保持在95%以上，单日最高综合良品率达到97%以上，并已于2011年4月提前三个月满产；京东方北京8.5代项目已顺利完成建设，于6月29日投产，成为中国大陆最早投产的最高世代线。待公司的4条产线成熟运营后，公司整体规模扩大，产品丰富，原材料议价能力将大为提升，公司的营业收入将大幅提升，应能够合理应对折旧压力， 提高抗风险能力；同时公司将逐渐通过完善产业链、加强集中化专业化管理，进行内部资源的合理调配，从而提升公司业绩。随着京东方各条产线逐步进入正常运营，京东方产品线广泛覆盖1.8-55英寸液晶面板领域。规模效应将使得产品生产成本进一步降低，企业竞争力和盈利能力也将得到极大提升，而业绩也将随之获得改善。”魏静进一步解释称。
时常把“困难时期即将过去”挂在嘴上的京东方，10年来带给投资者的却只是苦涩。
略显滑稽的是，上市10年亏多赚少，2008年开始连续巨亏的京东方居然在2010年年报中披露，2010年公司入选由《世界企业家》、《蒙代尔》杂志中文版和世界金融实验室联合评选的 “中国50家最受尊敬上市公司”。