大股东消失症发作 A股僵尸公司批量出现

　　文/胡冰

　　近年来，A股开始出现一些大股东低于5%的个股，这类公司中的大股东，要么一直不断地自我减持，最终逼近零持股，比如ST梅雁；要么因为出现重大恶性事件，被迫反复重组，最终沦为无大股东公司，比如ST广夏；要么因为主业遭遇困境，原大股东自动退出，新股东进来后不安心做生产，而是热衷于资本运作，运作来运作去，变成一种击鼓传花的游戏，新大股东持股越来越少，最终成为资本的玩物，比如四环生物。

　　事实上，这种大股东消失症在海外市场并不新鲜。最近，港股思捷环球控股(HK0330)股价连续大跌，就是这种恶性症状发作的最新例子。根据港交所披露，思捷环球的前主席、林青霞的丈夫邢李源于2003年开始减持思捷环球的股份，最后一次申报减持是去年2月，一路下来邢的持股量已由42%锐减至1.79%，个人累计套现约212亿港元，可谓脱身及时。

　　以往大家盼着全流通，以为只有这样才能让大股东关心股价，与二级市场投资者甘苦与共；现在全流通了，少数上市公司大股东却玩起了消失，上述三家公司即是鲜活的例子。这类大股东消失症同样是一种治理结构不良的表现。

　　事实上，A股市场存在一大批类似的公司，当然有些大股东的持股不见得少于5%。因为大股东不稳定、不作为甚至缺位，这类公司主业长期低迷，靠缝缝补补、拆东墙补西墙过日子；管理上似乎也处于放任自流的状态，业绩当然也不会好到哪里去，经营业绩多年不见增长，这个样子，自然无红可分，也难以再融资，但老东家也不着急，要么等待时机，借资产注入炒高股价然后全身而退，要么待价而沽，等待新买家进场，将壳卖个好价钱；而平时，他们身在资本市场，不声不响，仿佛死了一般……因此，有人戏称为“僵尸公司”。

　　这类公司的一大共性就是“壳”，是清理中、运作中、等待中的“壳”。在这方面，四环生物算是一个非常典型的代表。这家公司上市18年，7次更换大股东，10次更换证券简称，主业从化纤转为毛纺品，由毛纺品、房地产转为生物医药产品，现在又准备转为煤化工。“7次重组7次变更大股东，十次更名，两度ST”，因而成为货真价实的A股重组专业户。

　　别看这些僵尸股平时像只瘟猪，要死不活，但市场一有风吹草动，这些僵尸往往顿时醒转过来，而且是不鸣则已，一鸣惊人，可谓是名副其实的妖股。正是受这种短期的暴涨的诱惑，让很多A股投资者成了“僵尸粉”，真是应了那句老话“豆腐不臭吃着不香”。

　　在这类僵尸股中，ST梅雁是个另类。这些年，大股东一直不断地减持。看上去，目前该股股价每股不过3元左右，大股东减持似乎不合算。但复权后会吓人一大跳，这家1994年就上市的水电股，复权价竟然高达270.21元(9月22日收盘价)。大股东获利之丰厚不言而喻，现在赶上全流通的好时光，难怪急着全身而退。最近，大股东干脆连挂名的董事长也不干了，公司只得推出独立董事主事，算得上A股一奇。

　　这些僵尸公司的大股东，真正的身份是什么？人们众说纷纭。对于那些一直不断减持的大股东，有人质疑很大的可能是替人代持，现在不过是适时套现，兑现他人的收益而已。而对那些长期潜伏甚至装死的大股东，其中有不少是趁本世纪初国退民进时进场的民营资本，这些股东或是在等待二级市场的环境好转，或是在等待自有资产的成熟，以便在合适的时候谋划重组，以获得最大的收益。

　　而这些大股东之所以能耐心地等待下去，一是因为A股市场养壳成本实在太低廉，二是熟悉内地股民跟风心理，只要等到市场好转，稍微放出一些利好，这些僵尸股股价就会一飞冲天。到时候，对于这些资本玩家来说，手中的“僵尸股”就不是廉价的壳，而是地地道道的聚宝盆了。

　　海外市场也有上市公司因为经营不善沦为垃圾股，不管大股东是否金蝉脱壳，由于监管严格，这些垃圾股很快就会被迫退市，不至于像A股这样，大批垃圾股变成僵尸或不死鸟，不仅不会退市，若干年后，还会凤凰涅槃，风风光光地回来。