亚玛顿：未来发展危机重重 机构市场纷纷抛弃

　　——王剑

　　本刊记者 王剑

　　自诩为高新技术企业的亚玛顿(002623)于10月13日正式登陆深交所，但惨遭市场抛弃，以跌破发行价的事实告诉人们：此股有风险，投资需谨慎！

　　上市首日，亚玛顿至少3次跌破发行价，最终险守发行价。不过好景瞬间即逝，次日，亚玛顿挫逾6%，正式宣告破发，充分表明市场并不认可亚玛顿，其高调宣称的所谓核心技术只不过是亚玛顿及保荐人中投证券合谋包装的把戏。

　　先遭机构否定 后遭市场抛弃

　　早在亚玛顿实施申购之前，以华泰证券为代表的三家券商就先后发布报告，建议投资者拒绝申购亚玛顿。华泰证券指出，亚玛顿面临“光伏行业景气度可能下滑、同类型企业竞争激烈以及下游客户集中度过高”等风险，而且“绝对股价较高，发行市值较大，存在破发的风险”。银河证券亦表示，由于亚玛顿前期主营收入和净利润增长较快，故未来三年成长性将趋于缓和，加上此次融资规模在中小板公司中相对较高，因此建议投资者谨慎参与。

　　华泰证券等券商分别从行业景气度、业内竞争程度、融资规模及新股定价等方面揭示了亚玛顿隐藏的风险。本刊第40期《亚玛顿：豪赌过剩产业 机构拒绝申购》一文亦指出，“亚玛顿无法逃离上下游的‘夹心’角色，更不能掩盖客户高度集中的事实，而其孤注一掷押宝业已走下神坛的光伏概念则更像是一场豪赌。”

　　在重重质疑之下，亚玛顿顶风上市，最终不出所料被二级市场泼了冷水，以破发的命运惨淡收场。此前有数据显示，部分机构预测亚玛顿首日平均涨幅不低于6%，很显然，连续两根大阴线令他们很失望。即便这些机构看好亚玛顿，也并不认为亚玛顿的股价会一飞冲天，依然较为保守。招商证券(微博)认为亚玛顿股价上限是42元，并直言不讳的指出，亚玛顿中长期增长点要靠储备产品，一旦减反膜技术扩散，行业盈利水平将出现下降。

　　未来发展危机重重

　　亚玛顿5年的发迹史无疑就是“夹心饼干”的烘焙历程，公司刻意强调的镀膜技术在客观上把亚玛顿死死盯在光伏产业链的配角席位上，而亚玛顿浓墨重彩渲染的光伏行业则将其狠狠推向了危机重重的深渊。

　　虽然保荐人中投证券为亚玛顿做足了功夫，二者合力将定价高悬在38元，但却不能指望市场为此埋单。换言之，亚玛顿破发固然有发行价过高的因素，其实更主要的是投资者对亚玛顿的成长性颇感质疑。

　　决定亚玛顿后期成长性的关键因素是光伏行业的景气度，如果景气度持续上行，亚玛顿将享受到行业红利，分到一杯羹。业内人士认为，这是一场不折不扣的赌约，甚至连最后的结果都是可以预见的。亚玛顿片面强调光伏产业的美好前景，却故意忽略了光伏概念降温的事实，将未来身家押宝在光伏上。光伏产业近年来因政策利好而呈现出急功近利的“大跃进”之风，业已造成产能过剩的局面，亚玛顿及中投证券不可能不了解，但事实上，亚玛顿只是一味的强调其所谓的技术优势。可以预见，一旦亚玛顿的超大号募投项目投产，将使产能过剩问题雪上加霜。

　　光伏景气度毕竟只是行业共同所要面临的问题，这是系统性风险，对于亚玛顿而言，客户集中度过高及高新技术资格认证问题才是短期的致命硬伤。以无锡尚德为代表的前五大客户充当了亚玛顿的衣食父母，任何一个客户出现闪失，亚玛顿均将承受巨大损失，尤其是大客户无锡尚德，更是亚玛顿的摇钱树。本刊曾指出，亚玛顿缺少业务上的独立性，实际上已经被无锡尚德所绑架。另外，无锡尚德在纳斯达克的股价跌逾90%，自身尚且难保，更无暇顾及亚玛顿。

　　亚玛顿的最后一根救命稻草就是所谓的高新技术认证，根据本刊的分析，如无意外，亚玛顿基本不会通过高新技术企业认定的复核程序，届时，亚玛顿将被迫裸奔。高新技术是一个幌子，但市场并未被蒙蔽，亚玛顿破发不是偶然，而是必然。