广联达遭竞争对手质疑：高增长源于财务造假

　　每经记者 赵笛 实习记者 樊国栋

　　随着广联达(002410，收盘价38.82元)三季报的公布，业内对其高增长的质疑之声再次升起。由于公司三季报的业绩增幅略有回落，这被业内人士解读为“泡沫破裂”。

　　日前，广联达的竞争对手鲁班集团董事长杨宝明在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在楼市宏观调控的大背景下，行业保持20%的增速已属夸张，而像广联达这样今年前三季度仍保持60%增速的情况，让人无法理解。杨宝明直言不讳地指出：广联达的高增长源于财务造假，北京地区的收入被夸大了10倍。

　　对于竞争对手的质疑，广联达方面选择了“沉默”——公司董秘张奎江表示：“公司一直有个三不原则：不讨论，不参与，不回应。这些质疑不应作为机构或个人进行投资判断的依据，对公司而言踏踏实实做好自己的业务，业绩增长才是硬道理。”

　　下游增速放缓 广联达业绩高歌猛进

　　在楼市调控的大背景下，主要业务依托房地产市场的广联达却逆市走出了高增长，这着实让市场有些难以理解。

　　资料显示，广联达目前主要业务为工程造价系列软件、项目管理系列软件的开发、销售和提供相关的软件技术服务。产品目前主要应用于房地产开发、基础设施建设、石油化工、电力等行业工程建设的诸多环节，其中房地产业是公司最重要的下游行业。

　　2010年，广联达实现净利润16503.5亿元，同比增长57.63%；2011年上半年，实现净利润12529.3亿元，同比增长81.83%。

　　需要注意的是，广联达今年上半年的净利润是不包括1～5月应退未退的增值税款2105万元的。相比较而言，2010年中期营业外收入同比增加373.76万元，主要系增值税即征即退税款的增加。

　　以此来看，若加上应退的增值税税款，广联达2011年上半年实际净利润增幅高达112%——显然，楼市调控根本没有影响到广联达的经营和业绩。

　　然而实际的情况是，随着国家从去年开始的地产调控的步步深入，整个地产行业越来越感受到冬天的寒意。巨灵数据显示，截至今年9月，全国新开工房屋面积同比增加23.7%，增幅远低于去年同期63.1%的水平，房地产行业景气度的回落，势必要影响到相关行业今年的盈利水平。

　　“受调控影响，今年公司同期的业务下滑不少，大概有三成左右。”日前，成都某大型造价咨询公司的工程师在接受 《每日经济新闻》记者采访时如是说。

　　行业对手抛出九大疑点

　　面对广联达难以理解的高增长，其上市以来就有众多媒体和业内人士对其表示了质疑。这其中，行业竞争对手鲁班集团董事长杨宝明的态度尤为鲜明。

　　资料显示，鲁班集团是目前国内工程应用类软件行业的一家大型企业。主要产品有：工程计算软件，建材询报价软件，造价管理软件，与广联达主要产品存在竞争关系。

　　2011年8月28日，就在广联达半年报披露后不久，杨宝明在其博客上发表了一篇题为 《能否hold住：广联达2011半年报评析》的文章，数千字的内容对广联达提出了九大质疑。

　　《每日经济新闻》归纳发现，杨宝明对广联达的质疑主要体现在两个方面。

　　一是该披露的信息不披露，涉嫌刻意隐瞒。

　　比如，广联达在2011年中报中没有披露分产品的销售业绩，而是统归为造价软件、管理软件和服务收入等三块；比如，广联达没有披露分省的收入，只是披露了各区域的收入。

　　又如，广联达没有披露出货量和出货价。要知道，正是出货量和出货价与总销售业绩无法挂钩，导致广联达IPO时饱受质疑。

　　最后，广联达在2011年中报中没有披露子公司的业绩，这一数据在前几期定期报告中都是有披露的。这其中，关于广联达没有披露逾4亿元资金购买的三家公司——兴安得力、梦龙公司和新加坡公司的业绩数字，最受市场关注。

　　二是财务数据“失真”，经不起推敲。

　　比如广联达称，2011年上半年，来自北京地区的收入为6732.64万元，增长81.84%。若以此增幅计算，2011全年北京地区的收入将达到1.9个亿。杨宝明在其博客中指出，按广联达财报统计，北京地区前五年(2007～2011)销售收入总和才达4.5亿元。支持此营收所需总用户数要达到40万个以上。但北京可能的总用户数量约为2万～3万个。这表明，广联达在北京的业绩虚假比例可能超过80%。

　　再比如，广联达公布的应退税数据与收入不相符。半年报中，广联达1～5月应退未退增值税为2105万。根据退税率14%计算，公司1～5月软件的收入是1.5亿元。由于公司上半年总收入超过2.9亿元，这表明，6月份的收入应约为1.4亿元。6月份的收入差不多是前五个月收入的总和，虚假得离谱。

　　针对行业竞争对手鲁班董事长实名质疑广联达的情况，日前，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电公司董秘张奎江。在问及对竞争对手质疑公司有何回应时，张奎江表示：“常规来说，公司应该作出回应，但是公司一直有个三不原则：不讨论，不参与，不回应。这些质疑不应作为机构或个人进行投资判断的依据，对公司而言踏踏实实做好自己的业务，业绩增长才是硬道理。”

　　第三季度业绩增速放缓

　　《每日经济新闻》记者注意到，鲁班董事长对广联达的质疑并没有对其股价造成多大影响。8月以来，广联达的股价始终在37元上下小幅震荡。而公司股东名单中，以基金为首的机构，仍满满当当地占据了前十大流通股东的位置。

　　不过，杨宝明在微博(http://weibo.com)中对广联达“能否Hold住”的提问，似乎正逐步获得答案。

　　2011年10月27日，广联达公布了2011年三季报。公司实现营业收入46787万元，同比增长59.94%。实现净利润17708万元，同比增长60.31%。由于中报时上述两个数据增幅分别为72.45%和81.83%，这表明第三季度的业绩增幅放缓了。

　　数据显示，第三季度，广联达的收入和净利润增幅分别为42.63%和24.62%。

　　值得注意的是，无论是2010年年报、2011年一季报，还是2011年半年报，广联达的净利润增幅都高于收入增幅。而2011年第三季度，公司净利润增幅远小于收入增幅。这表明，公司盈利能力有所下降。

　　“从目前市场情况看，20%的增速都是比较夸张的。”日前，面对广联达的三季报，杨宝明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，如今新的行业需求并没有有效爆发出来，原有造价软件的市场饱和度已经很高，所以目前行业规模发展比较缓慢。但广联达前三季度60%的增速，太吓人了。

　　实际上，对广联达看不懂的人远非只有杨宝明一个人。作为造价类软件的行业龙头企业，广联达的主要产品工程造价软件占据同类产品50%以上的市场份额(公司招股书数据)。不过，这一数据是2009年的数据。此后，广联达就受到同行业竞争对手的冲击。

　　“去年，公司采购广联达的软件，现在已经不用了，目前电力行业统一采用的是博微软件。”日前，重庆某电力设计规划院造价工程师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在整个大的土木工程范围内，广联达的算量计价软件主要集中在民用建筑领域，其他诸如路桥，电厂等都是其他软件占据主导地位。而同样在路桥工程领域，同望软件占据优势地位。

　　值得注意的是，广联达在其招股书中并没有提及上述取代广联达的博微软件，以及同行业主要竞争对手同望软件。

　　此外，核心技术的停滞，也使得广联达的市场地位遭受挑战。

　　在上述询问中，广联达董秘张奎江表示，目前，公司客户主要是施工企业，如北京城建，上海建工等。

　　对此，《每日经济新闻》记者也联系了上海建工证券代表处，该处工作人员向记者表示：“目前市面上通用的造价软件公司都在采用，不一定非采用广联达，主要是根据每个项目不同而选用不同软件。”

　　一位工程软件销售人员则告诉《每日经济新闻》：“客观来说，广联达图形算量软件确实处于行业老大地位，比如在广西地区，算量软件占据了大约七成份额。但今年造价软件市场的销售量与去年大约持平。”

　　“广联达软件销量的高速增长是不可能的，作为业界的龙头企业，遭受的压力是非常大的，其他企业可以以他为目标进行赶超，而且近年来广联达产品的核心技术并没有太大幅度的提高，必然会影响到产品的市场份额。”该销售人员同时表示。

　　此外，一位造价工程师也印证了销售人员的说法：“在图形导入方面，广联达有所提高，但其他方面实际改进并无多大。”

　　鲁班杨宝明：广联达虚开发票

　　针对杨宝明质疑广联达的情况，结合广联达刚披露了三季报，《每日经济新闻》记者电话采访了鲁班集团董事长杨宝明。相比在博客上的质疑留有余地，此时的杨宝明直斥广联达直销模式不可能有如此高的利润，业绩高增长是财务造假，而造假的方法便是虚开发票。

　　《每日经济新闻》(以下简称NBD)：您在博客中认为广联达业绩的高增长不合理，那增幅大约多少比较符合常理？

　　杨宝明：夸张一点、比较理想一点讲，我们认为业绩的增速很难超过20%。

　　NBD：您做出这种判断的理由是什么？

　　杨宝明：首先，应该说行业新的需求点没有被揭发出来，因为近年来受地产发展推动，项目数量比较多，施工企业业务拿得比较容易，建筑企业用户采用粗放式管理就可以盈利，对管理类软件需求不是很大；再者，原有的造价软件市场饱和度已经非常高了，现在市场上同一款软件已经销售了接近20年了，产品创新度不够，只能依靠部分省市5～10年一次的更换定额来进行收费，所以说在原有模式下，企业业务增长是很难的。

　　NBD：您说的原有造价软件的发展瓶颈是什么？

　　杨宝明：一方面是盗版率很高，虽然造价软件比普通通用软件要好很多，但我们测算出来的盗版率仍有50%；另一个就是传统的单机软件模式下很难通过升级、年费等来获利，所以正常情况下，原有商业模式带来的增长就会很有限。一个已经做了十五年到二十年的产品，还能保持100%以上的增长，历史上，就是全球的软件市场上都是找不到的。对于广联达在北京市场的营业业绩，我们的判断是它基本上在合理的数据上加了个零，虚构的成分是非常恐怖的。

　　NBD：我们了解到造价软件分行业会用不同软件，那造价软件目前市场集中度是怎样的？

　　杨宝明：比如公路上用的就是同望(软件)，其占据市场份额很大，其他公司很难进去。在民建方面，造价软件很难有爆发型增长，因为地区的行政垄断很厉害，广联达有的地区业务做得好，也是依靠了部分地区性的行政垄断，在向其他地区进行扩张时，会遇到很大的阻力与困难，所以说这个市场相对还是比较分散的。没法同互联网企业相比，例如腾讯的即时通市场集中就很高，就是因为行政干预度小，产品标准化程度高。

　　NBD：财报显示广联达毛利率很高，您怎么看待这一情况？

　　杨宝明：对于所有的软件公司而言，毛利率都很高，因为成本主要就一张光盘嘛，所以这并没有实际意义。广联达采用的是直销制，人工成本非常高，同时作为一家上市公司，运营成本又非常高，IT行业没有哪一家软件公司目前完全采用直销制。软件行业毛利率高，广联达做成了销售公司，对公司净利润是不利的。

　　NBD：造价产品和建筑市场相关度又是怎样的？

　　杨宝明：民建规模哪怕是很快增长，我们认为造价软件不会很快增长。因为我们认为计价软件市场饱和度已经几乎100%了，算量软件饱和度也有30%～40%。

　　NBD：您质疑广联达财务造假，据您分析，他是通过何种方式增加营业收入的呢？

　　杨宝明：我们认为它的操作手段应该是虚开发票，它主要就是上交3%的税收，它的运作主要是通过分红、收购把钱套出来，再虚开发票增加收入。为什么公司会冒这样大的风险，我们认为主要是因为它原先的投资机构出货出不掉，它的压力很大，如果当初IPO资金主要来源于散户的话，我们估计它也犯不着，目前大概就是这种情况。

点击进入[广联达吧]讨论