新华锦欲戴假发 行业低迷盈利能力堪忧
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-11 02:21 来源: 证券时报网
新华锦收购的假发业务分国内、国外两部分。国内业务的核心是山东锦盛发制品有限公司，该公司近几年盈利平平，在整个假发行业成本上涨、价格上不去的情况下，盈利能力堪忧；国外业务的核心是美国华越有限责任公司，该公司3个月前收购的资产，目前盈利能力也不高，若置入上市公司，不仅时间上比较仓促，且存在一定风险。
证券时报记者 向南
新华锦(600735)7日公告决定置出水产、船舶业务，置入新华锦集团下属的假发业务，准备在假发制品上有所作为。如资产置换成功，公司将成为A股市场继瑞贝卡之后第二家拥有假发制品的上市公司。不过此时正赶上假发业务陷入行业低迷期，集团公司高价收购的北美公司也盈利欠佳。
新华锦本次收购的假发业务分国内、国外两部分。其中，国内业务的核心部分是山东锦盛发制品有限公司，锦盛发制品下属的核心资产是其控股51%的新华锦集团山东海川工艺发制品有限公司；海外业务的核心是美国华越有限责任公司，华越公司通过收购拥有北美两家销售公司100%的股权。
国内业务盈利平平
公告披露，锦盛发制品2009年实现营业收入6.7亿元，净利润4397万元；2010年实现营业收入6.74亿元，净利润4528.95万元；2011年上半年实现营业收入3.38亿元，净利润2528.23万元。由此可见，最近几年锦盛发制品销售收入和净利润增长缓慢。
并且，从盈利能力上看，锦盛发制品明显低于行业龙头瑞贝卡(600439)。锦盛发制品今年上半年净利润与营业收入的比值为6.72%，而瑞贝卡为12.44%，几乎是前者的两倍。这或许是因为二者行业地位不同，瑞贝卡是行业龙头，具有明显品牌优势，而新华锦下属发制品业务在行业内的名声则没那么响亮。从规模上看，瑞贝卡上半年9.8亿元销售额，几乎是锦盛发制品的3倍。
据中国发制品协会执行秘书长王喜祥介绍，中国假发主要产地是河南省许昌市和山东省青岛市，产品都主要用于出口。去年全国出口假发19亿美元，河南许昌出口达到11亿美元，山东省为4.5亿美元。当记者向其询问新华锦集团发制品业务如何时，他称在青岛当地还可以，不过他掌握的海关数据显示，锦盛发制品年出口额并没有披露的1亿美元那么多。
当年青岛假发业之所以兴起，主要是因为韩国人到当地投资，青岛当地企业也主要将产品卖给韩国企业。王喜祥表示：“青岛假发主要产品是化纤发，针对的主要是女装假发、非洲市场。”
整个假发行业，由于受到海外需求因素等影响，还没有从金融危机中走出来。尽管一直对外宣称渠道商拿走了利润大头，但瑞贝卡为了维持出口量，也曾降价应对，其净利润2009年大幅下滑，目前尚未恢复到2008年的水平。
王喜祥介绍，全国发制品行业今年出口额预计会增加到20亿美元，行业面临的主要问题是价格上不去。“人发制品由于原材料上涨20%~30%，销售价格跟之前相差无几，但化纤产品出口价格下降了不少。”另外，人民币升值也是一大影响因素。
山东泰安假发制品厂王经理介绍，这两年发制品行业都不好，“化纤假发一套下降10多元，降幅超过10%。”
海外业务存风险
新华锦的资产置入方案对国内外两种业务采取了不同的评估方法，国内业务采用收益法，海外业务采用成本法。其中的重要原因就是海外两家公司目前盈利不佳。
中国发制品企业都相当于海外企业的加工厂，产品销售多依赖外方采购。新华锦集团在发制品道路上走了不同道路，寄望于收购海外公司掌握渠道。
为进行海外收购，美国华越于2008年10月设立。2009年11月6日，美国华越820万美元收购AMM公司全部股份。AMM公司不从事具体经营业务，核心资产是成立于1975年的OR公司(On-Rite Company Inc。)，主要从事男发块、女士接发等高档假发制品的进口和批发，客户群为美国各地美发产品零售服务商店及加拿大和欧洲地区等国外进口批发商，客户总数超5000家，年销售额超1800万美元，但2010年净利润为679.18万元，2009年亏损1740万元。
2011年4月16日，美国华越又以1080万美元收购NEW IMAGE LABS公司，NI公司在5月12日又以320万美元的对价收购1459243 ONTARIO公司与男发业务相关的资产，为此美国华越共花费1400万美元。NI公司年销售额超过1200万美元，但去年净利润只有395万元，前年更是只有54.62万元。
从时间上看，新华锦7月停牌，筹划将美国华越在3个月前收购的资产置入公司，颇有过于仓促之嫌。而NI公司盈利能力不高的资产，也将由此转嫁给上市公司。此外，OR公司和NI公司只是渠道公司，自有品牌也采取贴牌加工方式，如果雇员不适应新股东带来的管理文化，可能面临流失风险，从而将客户资源带走。
新华锦在2007年股改时置入水产、船舶代理等业务，2007~2009年新华锦净利润低于股改承诺965万元和2435万元和2467万元，鲁锦集团用现金补足。到2010年股改承诺期满，新华锦更是陷入亏损境地。置入资产时，正是行业景气时，时过境迁后，盈利能力已不可同日而语。
以本次拟置出上市公司的新华锦水产为例，该公司2009年销售额达10亿元，今年上半年却只有7000多万元。该公司所有者权益1883万元，为典型的贸易公司，轻资产而营业额庞大，如果行业环境好盈利能力很强，如果行业差盈利下滑的速度也很快。