嘉凯城：放弃定增或陷信托危机

　　《投资者报》记者 刘秀丽

　　由于限购政策和融资渠道受阻，多数房地产企业陷入融资和销售受挫的双重困境。

　　嘉凯城(000918.SZ)11月4日收盘后公告称，由于股东大会审议通过的非公开发行的决议有效期至2011年11月3日终止，经与保荐机构协商，公司决定不再延长定向增发决议的有效期。这意味着公司放弃了此次定向增发。

　　根据公司之前的公告显示，公司2009年首次提出非公开发行股票计划，拟增发不超过2亿股，发行价格不低于14.85元/股，募集资金不超过36亿元，投入杭州、湖州、潍坊、上海等地的8个房地产项目。

　　这一定向增发方案事实上早在2009年12月曾计划获得监管部门正式受理，但最终未能实现。2010年3月，因2009年度利润分配，公司调整了非公开发行方案，发行数量调整为不超过2.5亿股，发行底价为不低于11.84元/股。截至11月9日收盘，嘉凯城的股价已经降至4.67元，与发行底价相比，降幅达60.56%。

　　1月9日，嘉凯城内部人士对《投资者报》表示，因为整个行业受限，而公司的定向增发方案即便再推迟一年在证监会通过的希望也不大，再加上原方案制定已经超过两年，相关项目公司已经采取银行和信托等其他融资方法实施了，也没有继续的必要。

　　从公开资料显示来看，嘉凯城信托融资已近30亿元，从目前政策层面来看，包括嘉凯城在内的多数房企，很难解决销售受阻的现状，而依靠信托融资，是有赎回期的，这很可能使其陷入信托危机。

　　不过对于嘉凯城来说，目前通过信托手段还是解决了很大部分的资金需求。从公司公告中可以看出，仅9月份，嘉凯城就发布了3个与信托融资有关的公告。

　　9月8日，嘉凯城全资子公司中凯集团通过转让，对旗下源丰投资公司进行信托融资，规模为4亿~5.7亿元；9月21日，嘉凯城董事会同意旗下控股公司无锡嘉启房地产公司通过向昆仑信托转让无锡“嘉业国际城”项目的收益权，融资5亿元信托资金。

　　9月30日，嘉凯城董事会审议通过了青岛嘉凯城单一信托处理方案的议案，同意由嘉凯城出资4.72亿元、浙江省浙信房地产公司出资4.2亿元、青岛百通城市建设集团股份公司出资1.08亿元，共同委托中凯集团受让信托规模达10亿元的“乾元一号”受益权。

　　虽然如此，但根据嘉凯城三季报数据显示，嘉凯城三季度末公司货币资金16.62亿元，比年初减少35.9%，主要原因是房地产销售回笼减少、支付土地款增加以及工程款增加所致；短期借款36.89亿元，比年初增加36.72%，长期借款64.76亿元，比年初增长72.28%，主要是新项目开发建设借款增加所致。

　　中邮证券研究员张鹏11月9日对《投资者报》表示，嘉凯城目前资产负债率与其他房企相比处于较高水平，致使其进一步使用财务杠杆的空间已经比较小了，同时公司负债结构中短期借款比率较高，公司短期偿债压力比较大。

　　自两年前房地产再融资渠道被停止后，今年以来，已有多家具有房地产业务的上市公司因此而放弃定向增发，宏润建设、中天城投、海印股份、大连友谊、中茵股份等都在此列。

　　这中间还包括房地产巨头——保利地产，其紧随嘉凯城宣布放弃96亿元定向增发。

　　尽管嘉凯城内部人士称，前三季度业绩下滑受在售项目减少影响，今年年度项目多数集中在四季度结算，届时业绩会好于三季报，然而随着房地产调控进一步向二三线城市扩散，公司销售业绩能否取得预期收益，实际上很难确认。