*ST鑫安转型大地传媒 传统出版业冲击担忧业绩

　　本报记者 郝静 上海报道

　　近来传媒板块可谓利好不断，在浙报传媒成功借壳*ST白猫、凤凰传媒高市盈率IPO引发热潮之后，又一只传媒股火热出炉了： *ST鑫安(000719.SZ)变身大地传媒于12月2日起恢复上市，大涨57.82%，报收于14.63元。

　　11月30日，尽管该日沪指全日大跌78.98点，凤凰传媒上市首日仍有34.77%的涨幅，最终报收于11.86元，动态市盈率达到45.50倍，无疑对于几日后上市的大地传媒是一剂强心针。然而记者询问几家主流证券研究机构的行业分析师，他们均表示对大地传媒兴趣不大，一位上市券商的买方研究员更坦言：“目前传媒股股价无疑是偏高了，而我们做买方的，更关注增长比较好的影视制作类上市公司，传统媒体受数字化媒体冲击，在短期来看成长性偏低，也不会去买。”

　　传统出版业担忧业绩

　　12月2日早晨，中原出版传媒集团控股的大地传媒开盘即以50.92%的涨幅领涨股市，首秀可谓非常成功，14.63元的收盘价比起大股东4.8元的增发价格浮盈两倍！而从2008年因连年亏损被暂停上市，*ST鑫安近4年时光过得不可谓不艰辛。

　　焦作鑫安于2005年、2006年和2007年三个会计年度连续亏损，并因不能清偿到期债务而被债权人昊华宇航化工有限责任公司申请破产清算，并于2008年11月7日由焦作市中院裁定焦作鑫安进入破产重整程序。

　　此后由中原传媒集团通过司法拍卖途径取得了河南花园集团有限公司持有的公司总股份的28.99%，并参与了重组，并在2008年12月10日至11日，在焦作市中院主持召开的焦作鑫安第二次债权人会议上，表决通过了《焦作鑫安科技股份有限公司重整计划》，根据重整计划，中原传媒集团让渡了其持有的2625.42万股非流通股，并受让了2587.90万股，最终持股28.70%为第一大股东。

　　中原传媒何许人也？中原出版传媒投资控股集团公司是河南省最大的文化产业集团，自2004年3月成立原河南出版集团以来，累计实现经济总量207.97亿元，完成销售收入172.81亿元，上缴税金8.78亿元，可谓名声显赫。

　　今年6月，中原传媒完成了资产注入，收购由存量股份受让和新增股份认购两部分：存量股份受让主要是由法院裁定过户的非流通股，新增部分则由焦作鑫安向中原传媒发行2.85亿股，发行价协商定为4.80元，而发行资产规模为13.7亿元。

　　记者发现，注入资产的盈利能力参差不齐：中州古籍社2008-2010年三年均呈亏损状态，而随着营业收入的逐年增长，亏损也是逐年扩大，2009-2010年收入增长了500多万，但亏损却猛增了12倍，从-30.8万净利润猛然扩大到了-361万；主营教材的文心社2010年亏损93.3万元；电子音像出版社2009年和2010年连续两年亏损；汇林印务2008年和2010年两年亏损。可能因为注入资产的盈利能力平平，对于注入资产的估值也只是给出了18.72%的溢价。事实上，中原传媒集团近年来的整体净资产收益率仅在5-6个百分点左右。记者致询中原传媒集团项目负责人刘磊，他表示：“项目已经完成了，已过去了，现在要问上市公司方面，而且公告也已经解释过了，对股价我不做评价。”

　　另一个惹得业界争议的话题是，此次中原传媒并未把其发行系统中最庞大的业务资产即新华书店注入上市公司，其覆盖了131家河南省新华书店发行集团有限公司、河南省各市级、县(区)级新华书店发行公司。

　　对此，中原传媒解释为，未能完成资产注入的原因为：政企关系并未理顺，土地资产手续庞杂且复杂，以及系统内部人员包袱十分沉重，经营结构也未尽合理。而上市公司公开的投资者电话一直无人接听。

　　而令中原传媒集团最担忧的问题或是业绩：中勤万信对标的资产的盈利进行了审核并出具报告，其中2008年和2009年的净利润分别为1.25亿元、1.42亿元，并预测2010年、2011年度的净利润分别为1.26亿元、1.30亿元。而今年上半年*ST鑫安营业利润仅为2522.9万元，同比大幅下降48.45%，中原传媒曾经承诺2011年净利润不低于1.27亿元。

　　一切在三季度出现了奇迹性逆转，单季度完成净利润7018万元，而前三季度得以完成1.14亿净利润，中原传媒同时承诺：在股票恢复交易之日起的两年内，实现集团公司的出版、印刷、发行、物资贸易等完整产业链的业务和资产的整体上市。如未能完成上述承诺，将以所持*ST鑫安股份向送股股权登记日收市后登记在册的上市公司除中原传媒之外的所有股东送股一次，总送股数量为1065.0597万股，即按照交易完成后除中原传媒外的上市公司其他所有股东持有的10650.5974万股数计算，每10股持股将获得1股的送股。

　　传媒股借壳上市或遇阻

　　对于传媒公司来说，眼下或许是最好的时代：3月15日，长江出版借壳*ST源发，9月29日浙报传媒借壳*ST白猫，11月30日，凤凰传媒挂牌上交所被业内称为国内传媒业最大IPO，募集资金44.8亿，这在弱市当中尤为惹眼。

　　几家欢喜几家愁，除了以上几个幸运儿外，亦有几位传媒大亨失意借壳，理由各不相同：今年4月28日，*ST炎黄公告称，其控股股东北京中企华盛投资公司正与南方报业传媒集团筹划资产重组，正当外界浮想联翩之时，事情于7月28日戛然而止，原因是南方报业集团一直未能取得主管部门批文。因此在传媒上市潮之中，借壳上市一直被视为“首选”。

　　市场对此的解释为，从整体上市角度来看，南方报业此次注入的是经营资产而非采编资产，与证监会强调的整体上市大方向并不吻合，且广告发行等业务严重依赖于采编业务，两者无法完全独立开来；另外其下属的《21世纪经济报道》一直在谋求单独上市，恐存在同业竞争。

　　而记者试图致电*ST炎黄方面，公司证代封永红表示：“这个你问我们领导比较好，我们公告也解释过了，目前公司没有主营业务。”事实上，成功借壳的浙报传媒采编资产也未上市。

　　9月6日，索芙特出人意料地宣布与广西日报集团签订重组框架协议，而此前外界猜测的普遍是家化巨头。一个半月之后，借壳一事半路卡壳，公告称，由于与广西日报集团资产重组的审计、评估工作量大，无法在计划时间内完成，重组预案无法在既定时间内提交公司董事会讨论，且未能在既定时间内全部取得本次资产重组有关行政主管部门的原则性批复，故公司第一大股东索芙特科技决定终止筹划本次重大资产事宜。而实际上广西日报集团的资产体量仅在7.24亿左右，旗下拥有8报3刊3网，同日获批的广州日报集团借壳粤传媒资产规模近40亿，而7亿多的广西日报集团因审计评估工作量大而搁浅实在难以置信，记者试图联系索芙特方面，公司电话无人接听。

　　国联证券传媒娱乐行业分析师李斌表示，由于政策利好推动，传媒板块在10月涨幅较大，并且直接带动了大盘反弹，正因为两者的联动性和龙头板块效应，所以文化板块才会一再大幅上涨。但对比三季报，我们发现，该板块很多热门股的业绩低于预期，所以缺乏业绩的支撑，近期获利盘的离开在所难免。他建议近一段时间关注广电设备商，有线网络的双向网改造将直接带动相关公司的业绩提升。

　　国金证券传媒研究员王铮表示，短期有风险，长期有价值。在当前的估值水平下，2011年传媒行业的PE已经达到了40倍，同时市场经历了对传媒行业的追捧和消化之后，再找估值具备安全边际的个股是很困难的。她推荐了华策影视、华谊兄弟，整合营销中蓝色光标成长性比较好。