上市公司变脸公告引爆业绩地雷

　　上市公司频频发布业绩向下修正公告，强周期行业亏损超预期

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　虽然上市公司每年的业绩预报多不太靠谱，但“变脸”公告却从未像今年一样密集。1月份，两市共有223家上市公司发布了2011年年报业绩“变脸”公告，其中业绩下调的公司占比近八成。如果再加上那些“卖儿卖女”扭转业绩的公司，业绩超预期下降的比例恐怕还要更高。

　　去年四季度的经济下行成为上市公司业绩不振的主因，而强周期行业所受到的冲击首当其冲，导致出现众多龙头企业惨淡变脸的局面。

　　防不胜防：“变脸”冲垮股价

　　每年的这个时候业绩快报总是蜂拥而出，但今年的密集程度却明显异于往年，业绩预告的修正公告不但集中爆发，且绝大多数为向下修正。1月份，两市有223家公司发布了年报业绩“变脸”公告，其中业绩下调的公司占比近八成。仅在1月15日以来的六个交易日中，就有近百家公司发布业绩修正公告，其中向下修正的为70多家。

　　超日太阳曾于三季报中预计，2011年净利润同比增长50%~70%。然而在1月30日公告的业绩预报则将变动幅度调整为“比上年同期下降35%~65%”。超日太阳2010年度净利润为2.2亿元，这一变化导致公司的盈利预计变化相差了超过2亿元。公司去年前三季净利润就高达2.39亿元，也就是说超日太阳在2011年第四季度巨亏最高或达1.62亿元。在修正公告发布后，券商迅速做出反应，海通证券下调公司2011~2013年盈利预测至0.26元、0.50元和0.62元，并给予10元的目标价，而这距离公司历史最低价11.15元尚还有10%的下降空间。

　　年报业绩的陡然“变脸”迅速在二级市场掀起波澜，促使相关个股走势明显分化，已经成为投资者不能不防范的“地雷”。1月31日奥拓电子公告向下修正了业绩，预计2011年净利润为3137.61万~3861.67万元，同比下降20~35%，而三季报中预计的同比增幅还是10%~40%。公告一经发布，奥拓电子的机构股东迅速选择“用脚投票”，当日该股大跌9.42%，盘中一度跌停，卖出前五名席位中就有两家机构。此外，蓉胜超微、超日太阳、冠福家用3家公司发布向下修正的业绩预告的当日，二级市场股价也均以跌停报收。

　　值得关注的是，虽然其中也有50多家公司的业绩向上修正，但实际上，真正由于去年四季度业绩超预期而修正的公司少之又少，多数公司如京东方、莱茵生物，上调业绩是基于重组和股权转让收益等“卖儿卖女”的非常规因素，其上调业绩的含金量还值得商榷。从这个角度来看，业绩超预期下降甚至亏损的公司比例恐怕还要更高。

　　“变脸”主因：成本上升经济下行

　　从披露的业绩修正公告来看，去年四季度经济大环境下行导致销售下滑，而人力成本、原材料成本及融资成本却持续上升，另外部分主营业务涉及出口的企业因汇率波动带来损失，多个重量行业的公司普遍出现了四季度业绩不振的情况。

　　以中国铝业为例，公司预报2011年净利润同比将减少50%以上，据此推算公司2011年净利润预计为3.8亿元，而其前三季净利就已经有9.68亿元。中国铝业称，业绩预减的原因是四季度受欧债危机及全球经济环境影响铝价大幅下跌，同时电力价格上涨加大了公司生产成本压力，致使第四季度公司经营产生亏损影响了全年利润。交银国际表示，中国铝业出现亏损在预期之中，但第四季度出现约5亿多元的亏损则超出先前预计。

　　与此同时，欧债危机也成为部分公司业绩下滑的“遮羞布”，奥拓电子和蒙发利都将“滑铁卢”主因指向了欧债危机的不断深化，造成海外合同额未达到预期增长目标或出口增长速度放缓，从而导致收入增长低于预期。

　　不过，也有分析人士认为，经济下滑对上市公司利润率影响具有一定滞后性，且去年四季度企业成本和坏账确认会相对多一些，但也不排除主观原因的存在。一方面，1月深交所出台新规，从披露时间、变动范围、阐述详细原因等多角度对创业板公司的业绩预告和快报进行规范要求，对整个市场都起到了警示作用。另一方面，历史数据显示，2002年~2005年的四年间以及2008年，上市公司在四季度都出现了净资产收益率和利润率水平显著下降的情况，而这恰好都是A股全年熊市的阶段，业界俗称为“业绩洗澡”现象。如今股市依然萎靡，上市公司的现金流和库存情况都比较困难，有私募人士认为，除了实际经营层面的原因之外，不排除部分公司将亏损项目提前进行财务处理，以此为下一期业绩轻装上阵埋下伏笔。

　　除了行业景气度之外，诉讼、炒股等偶发性事件也成为部分公司业绩突然下滑的诱因，成为投资者需警惕的地雷。如海源机械将业绩“由增转降”的原因归咎于诉讼纠纷案件；曾被誉为“炒股王”的兰州黄河在“大旱”之中也难逃亏损厄运，炒股忙了一年亏了2300万元，造成净利润预亏1200万左右。

　　强周期行业进入景气衰弱期

　　航运业“寒流”来袭

　　2010年实现净利润42.03亿元的中海集运，近日预计2011年净利润出现亏损；宁波海运则将预增30%左右修正为与2010年的5522.2万元基本持平，在前三季已有7236万元利润下，这意味着第四季出现了大幅亏损。

　　兴业证券认为，因运价低迷，A股主要散货、集运、油轮公司均陷入亏损，考虑到今年全行业大幅好转概率较小，为避免连续两年亏损被ST，相关公司存在通过合理财务处理以减轻明年业绩压力的动力，因此航运股年报亏损可能大幅高于市场预期。

　　钢铁业“晚节”不保

　　在去年前三季盈利2.39亿的情况下，钢铁板块龙头鞍钢股份周二预计2011年净利润亏损约21.51亿元，刷新了行业预亏纪录，而公司2010年盈利高达20.39亿元；同日，韶钢松山预计2011年亏损11.7亿元，2010年同期则盈利2094.50万元；南钢股份和马钢股份也双双预计2011年度净利润同比下降50%以上。

　　高银投资认为，地产低迷导致的一系列的行业低迷并未见明显好转；铁矿石价格虽有下跌但仍然处于高位，行业集中度未见明显改善，钢材库存依然维持高位。行业低迷的现实短期内难以改善，预计今年一季度仍将陷入亏损或微利状态。

　　化工业基本面走势向下

　　公布业绩快报的多只化工股同样业绩糟糕。行业龙头西北化工预计2011年净利润亏损约458万元至764万元，公司称，由于受宏观经济环境及2011年国家对房地产行业的政策调控影响，化工涂料行业竞争激烈，公司主营化工涂料和房地产开发业务2011年净利润未能实现增长。与此同时，丹化化工、大元股份、ST金化等化工股也纷纷发布预亏公告。

　　国信证券认为，近期化工公司预告业绩下调的相对较多，年报业绩低于预期，去年四季度化工股基本面走势向下，主要是因为国内外经济动荡，产业界预期过于悲观。

　　光伏公司业绩集体回调

　　除了超日太阳之外，拓日新能由三季报的“预计亏损8000万元至9000万元”修正为“预亏1.35亿元至1.45亿元”；东山精密将2011年度净利润变动幅度从-10%~20%下调为-30.00%~0%。光伏公司业绩地雷不断，海通证券表示，2011年光伏行业上市公司业绩大多“惨淡收场”，低于市场一致预期，预计业绩预减将成为A股光伏企业主基调。