北京银行打响龙年银行股再融资第一枪

　　市价低于定增价或藏机会

　　每经记者 杨苏

　　A股公司“圈钱猛于虎”，其中胃口最大的莫过于银行股。由于近两年股市低迷，在众多银行纷纷将股权融资改为次级债融资的背景下，北京银行(601169，收盘价10.21元)“逆势”而上，于2011年4月提出向十家机构实施定增，并于今年1月底终获核准，有望成为龙年银行定增第一股。

　　《每日经济新闻》记者发现，在2个月的持续上行后，目前北京银行股价从9元附近的低点，大幅回升至10.21元，但仍低于定增价10.67元。在增发已经进入6个月有效期倒计时阶段，为保证增发顺利进行，上市公司方面是否会释放利好以保增发呢？

　　定增进入倒计时

　　1月31日，北京银行公告，公司收到中国证监会批复，核准公司非公开发行不超过11.06亿股新股，该批复自核准发行之日起6个月内有效。本次定增总募资额不超过118亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司核心资本，经过除息后，发行价格调整为10.67元/股。

　　和去年大市单边下跌不同，北京银行今年的定增形势要好出许多。今年以来，公司股价从9元左右的低点，一路持续缓慢上行到2月10日收盘价10.21元，与发行价渐行渐进。

　　值得注意的是，北京银行对定增对象进行了变动，称根据监管机构的审核要求，原由国家开发投资公司和国投资本控股有限公司分别认购的5亿元和3亿元股份，合并全部由国家开发投资公司认购。北京银行工作人员在电话中表示，这是因为国家开发投资公司持有国投资本控股有限公司的股份，根据银监会的要求只保留前者继续认购。

　　事实上，此前北京银行已经完成了两轮融资，募集资金均用于充实核心资本。2007年9月IPO时，北京银行募集到146.85亿元；2010年12月，北京银行获得监管部门批准，发行不超过100亿元人民币次级债券，按照《商业银行资本充足率管理办法》等有关规定计入附属资本，该笔次级债券于2011年1月18日发行完毕。

　　如果定增完成，北京银行核心资本充足率或有望呈“U”型走势，而定增前恰好处于最低点。北京银行表示，定增的主要目的仍然是通过补充核心资本，提高资本充足率水平。

　　公告显示，北京银行资本充足率已由2008年年末的19.66%下降至2010年年末的12.62%，核心资本充足率已由2008年年末的16.42%下降至2010年年末的10.51%。申银万国对此测算认为，预计2011年北京银行的核心资本充足率将达9.52%，定增实施后，将提升1.67个百分点至11.19%，处于上市银行前列。

　　不过，东方证券银行业研究员金麟向《每日经济新闻》记者表示，上市银行再融资即将告一段落。因为近期汇金公司同意降低分红率，从相关主体来看，真正有动机、有能力推动汇金公司降低分红率的只可能是银监会。这表明监管层充分意识到了银行靠二级市场融资的负面影响，转而谋求强化银行内生增长能力，从而降低对二级市场的融资依赖。在近期几家银行逐步完成融资计划后，新的融资需求出现的可能性较弱。

　　保证金锁定9大认购方

　　一些市场人士向 《每日经济新闻》记者表示，大盘从2010年11月就续下跌，在持续了一年多的惨淡大熊市背景下，参与北京银行定增的机构投资人不惧破发风险，早早就悉数缴纳了5%保证金，这向市场传递出了对该公司股价前景乐观态度。

　　资料显示，早在2011年4月7日，北京银行即与10家认购方分别签署了《股份认购协议》；此前一日(4月6日)，北京银行收盘价为12.62元，高出定增价16%。值得注意的是，所有认购方在签署《股份认购协议》之时交纳了总认购金额5%(总计6亿元)的履约保证金，北京银行已经将这6亿元左右的现金锁定了10个多月。而在这118亿元的总募资额中，前三家机构就合计认购了85亿元，分别是华泰汽车35亿元、中信证券30亿元、泰康人寿20亿元。并且所有认购股份自非公开发行结束之日起36个月内不得转让。

　　除股权投资之外，这些认购方与北京银行是否存在关联关系和业务往来？是不是上市公司为了定增顺利完成而找来“帮忙”的呢？

　　实际上，北京银行与2家机构存在股权关系。截至2011年3月底，恒天集团和中信证券是北京银行原股东，分别持有7248.52万股、375.19万股。其中恒天集团直接持有北京银行3780万股股份，通过旗下控股子公司中国纺织机械(集团)有限公司(以下简称中纺机械)间接持有3468.52万股股份，合计持股比例为1.16%；中信证券持有375.19万股股份，持股比例为0.06%。

　　同时，恒天集团与北京银行总计发生过数十亿元的借贷往来，而本次认购股份的金额只有5亿元。截至2009年12月31日和2010年12月31日，恒天集团在北京银行的贷款余额分别为5亿元和8亿元，中纺机械在北京银行贷款余额分别为8亿元和8亿元。

　　除此之外，北京银行表示，议案于2011年4月签署，在此之前2年内与发行对象及其控股股东实际控制人不存在其他重大关联交易。对此，金麟向《每日经济新闻》记者表示，实业资本参与银行的二级市场投资较为常见，一些机构与银行存在着业务关系是正常的，如宝钢股份(600019，收盘价5.11元)与交通银行(601328，收盘价4.95元)存在着贷款业务，同时也是后者的股东。在业务往来上，这些机构与银行如果产生关联交易，银行董事会通常举行会议审议来控制相应的风险。

　　由此看来，另外7家机构与北京银行并无关联关系，此前的几年也没有明显业务往来，因此这7家机构作为财务投资者积极参与定增，更多的还是实业资本希望从二级市场攫取投资收益。

　　定增过程或藏套利机会

　　《每日经济新闻》记者注意到，北京银行此次定增从2011年4月推出预案，到最终获得证监会核准，已近一年时间。如今北京银行进入6个月增发倒计时阶段，还剩下约5个半月的时间，时间并不宽裕。除了方案实施时间窗口外，投资者更关心的问题恐怕是：为了配合定增顺利完成，北京银行的业绩增长是否会超预期增长？是否会推出一个诱人的年报分配方案刺激股价？

　　申银万国点评本次定增获批时认为，只要股价回到定增价之上，方案将顺利实施。之前也有市场人士表示，北京银行本次定增能否成功进行的关键就是股价何时收复定增价。对于本次定增，公司和参与的机构都是全力以赴，而目前定增价格仍然比市价高出约4.5%，公司如要完成定增，其二级市场价格应高于定增价，因此目前存在潜在的套利可能。

　　而上述研究员告诉《每日经济新闻》记者，北京银行股价确实存在估值修复的机会，因为市场信心的问题，公司股价被低估。对于发行价格与市价的差距，投资者不用过于关注，只要实业资本认可该发行价，这些机构的认购行为将在一定程度上修复市场信心。

　　申银万国称，在实施定增后，北京银行的净利润增速将高于不融资情景，分别为1.87%和1.54%。而且从2012年PE、PB看，北京银行的估值最低，分别为6.54倍、1.02倍。

　　“1倍的PB是很高的安全边际，估值进一步下降的空间很小”。华泰联合证券认为，北京银行增发后，2012年的每股净资产增厚至9.71元/股，相应地，市净率下降为1.02倍，略低于行业平均水平。

　　北京银行整体客户结构以大客户为主，其中包括不少国企大客户。由于大企业客户风险相对较小，北京银行资产质量也较为优异。

　　另外，在异地扩张方面，北京银行已完成了京、沪、深以及西部地区的网点布局。同时，北京银行还设立北银消费金融公司、投资中荷人寿保险公司，业务类型较为丰富。广发证券特别指出，由于地处北京，公司与政府关系良好，具备稳定的资金来源和较低的资金成本。

　　在个人贷款业务方面，北京银行于2011年着力发展后，短贷宝和信用卡业务增长迅速。截至2011年三季度末，短贷宝余额达76.71亿元，增幅达到238%；信用卡发卡量已于2011年9月突破100万张。民生证券称，公司信用卡最大亮点为交易活跃度较高，卡均交易余额已连续两年为同业第一。

　　除了业务方面的优势，北京银行是否存在业绩和分红比例的“惊喜”？几位研究员均表示无法做出预测，不过城商行的分红比例普遍低于国有银行40%左右，北京银行此前分红也处于中等水平。2010年年报分红方案为每10股派发红利2.16元(含税)，以此计算分红比例不到20%。实际上，北京银行在2008年～2010年分别现金分红11.21亿元、11.21亿元和13.45亿元，累计金额为35.87亿元，平均分红比率为20.12%，远远低于国有银行35%～40%的水平。

　　至于是否存在高送转刺激股价的可能，一位银行业研究员对记者表示，北京银行是有能力实施高送转方案的。《每日经济新闻》记者根据巨灵财经不完全统计，如果从每股资本公积金、每股盈余公积金和每股未分配利润之和来考虑，截至2011年三季报，北京银行该项数据为5.96元，在16家上市银行中排名第四。