旗滨集团股权激励惊险闯关 获政府红包业绩突增

　　本报记者 张学光 北京报道

　　在去年年底刚刚拿到福建省漳州市东山县政府的2700万元奖金之后，今年1月初，旗滨集团(601636)又先后获得了东山县政府给予的两笔奖金，合计1.39亿元，预计占到了公司2011年全年净利润的65.26%。

　　由于这笔政府奖金将以营业外收入被全部计入到公司2012年的净利润当中，因此，这意味着公司今年即使在主营利润上与2011年持平，那么，在净利润上也将出现近60%的增长。

　　而更意味深长的是，在旗滨集团刚刚发布的公司管理层股权激励方案当中，不仅给出了一个仅为发行价四折的超低行权价，而且在行权条件上规定未来4年公司的净利润增长仅为46%。

　　半价发行确保行权

　　2月14日，旗滨集团在经过一个周末和2个交易日的短暂停牌后，对外披露了一份股权激励方案。

　　按照公司在方案当中的陈述，此次激励方案将面向公司的168名管理层定向增发3200万股股票，这168名管理层当中的7人为公司的高管层，其中包括了公司的董事、总裁葛文耀以及董秘钟碰辉，两人分别获授200万股和60万股。此外，另外的5名高管也分别获授60万股，7名高管总计获授560万股。

　　而引起投资者关注的是此次股权激励的定价，只有3.82元/股。按照公司方面给出的解释，这个价格则是由停牌前20个交易日的平均价7.11元/股折价54%做出的。

　　针对于投资者给出的质疑，旗滨集团董秘钟碰辉在接受本报记者采访时表示，公司拿出这样低的一个行权价，目的也在于能够确保未来公司的股权激励能够顺利实施。

　　据记者了解，上市公司在股权激励当中以平均价的50%折扣作为行权价，目前在行业内并不少见，这种做法的主要目的还是确保受激励对象能够获得最大收益，顺利行权。

　　一位此前操作过股权激励方案的上市公司董秘向记者解释，由于股权激励涉及的资金数额巨大，动辄数百万元，因此一些激励对象在购买这些股票时需要通过银行贷款甚至是私人借贷等方式获得资金，这些资金每年要支付巨额的利息，而一般股权的锁定期都需要3-4年的时间，这期间激励对象借贷的资金需要支付的利息成本可能高达30%左右，甚至更多。

　　“50%是证监会要求的最低限度，因此公司方面会在这个限度之内尽量把行权价降低，以确保激励对象能够顺利行权。”上述董秘告诉记者。

　　业绩剧减险踩红线

　　就在旗滨集团管理层享受因股价超跌而带来的超低折扣行权价时，投资者却因公司的业绩持续下滑而代价惨重。

　　受到房地产政策宏观调控的影响，处于房地产行业上游的公司玻璃销售价格去年出现大幅度下滑，而同时能源以及原材料价格仍旧持续上涨，这导致公司在上市第一年就出现了利润大幅度下滑的窘境。

　　根据旗滨集团刚刚在2月15日公布的2011年度业绩快报显示，公司去年实现的主营业务收入为20.37亿元，同比微增了6.92%，但是公司2.07亿元的主营利润却较上一年度下降了47.89%。所幸的是，公司在去年年底临时收到了福建省漳州市东山县政府的2700万元政府科技奖励基金，以营业外收入计入到公司利润报表当中，所以在净利润上要稍微好看一些，只下降了35.09%。

　　然而，主营利润同比下滑了47.89%，却依然能够让两名帮助公司完成上市的保荐代表人惊出一身冷汗。

　　因为按照此前证监会关于《证券发行上市保荐业务管理办法》当中的第72条规定，发行人在持续督导期间，公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保代具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保代资格。

　　去年，在中小板挂牌上市的科冕木业就是因为踩了这条红线，导致公司的两名保荐代表人最终在年底的时候被证监会行政处罚。

　　显然，刚刚在主板上市的旗滨集团并不想触这个霉头，成为今年第一家因业绩变脸而被处罚的主板公司。可是，截至去年三季度的时候，公司在主营利润上仍旧难见起色，同比下滑幅度达到52.51%。

　　结果，在去年四季度的时候，公司业绩突然发力，按照目前的预期数据，公司在去年四季度的主营收入约为6.11亿元，环比增长25.7%，而主营利润则环比增长82.2%，确保了全年的主营利润同比下滑幅度收缩至47.89%，没有逾越50%的处罚红线。

　　一个月突增六成利润

　　不过，2011年利润的大幅下滑却使得旗滨集团刚刚公布的股权激励成为直接受益者。

　　按照公司此次在股权激励方案中披露的行权条件显示，“激励对象申请获授限制性股票解锁的前一年度，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于6%，公司归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与2011年度相比年均复合增长率不低于10%。”

　　公司此后4年的所有业绩参照比值都锁定于2011年，而公司在2011年却出现了利润的大幅度萎缩，显然给此后的利润增长创造了一个极低的基础值。

　　按照中投证券分析师李凡的计算，在一个极低的基础值之上，旗滨集团对管理层提出的业绩增长要求，未来4年的净利润增幅的底线仅为46%。对此，长江证券分析师刘元瑞认为，公司在制定股权激励方案时，设定了一个相对较长的解锁年限和宽松的解锁条件，目的就在于留住技术人才，保证公司长期稳定发展。

　　值得注意的是，公司刚刚在1月份获得的两笔地方政府科技奖励基金，使得这个已然建立在极低基础值上的盈利目标更加没有压力。

　　旗滨集团在1月6日和13日分别公告称，其子公司漳州旗滨公司先后获得当地东山县政府的两笔总计13885万元的政府科技奖励基金，这两笔政府补贴将全额计入到公司2012年的营业外收入当中。这也就意味着，公司今年刚刚过去一个月，利润报表上已经入账1.39亿元，对比2011年2.13亿元的净利润，占比已经达到了65.26%。

　　对此，钟碰辉解释道，“公司在股权激励方案中考虑到这一因素了，因此基准价是刨除非经常性损益之后的净利润，因此这部分非主营收入不会影响到公司未来的股权激励行权条件。”