上市公司股东借道信托套现 股价狂震风险难控

　　本报记者 尹珺 北京报道

　　2月29日，孚日股份发布公告称：公司控股股东孚日控股将其持有的2000万股公司股权(占公司总股本的2.13%)质押给中原信托有限公司，用于其向中原信托进行融资，资金使用期限为12个月。截至2月29日，孚日控股一共将手中的7500万股权质押给中原信托进行融资。

　　自2010年以来，上市公司股权质押类信托开始走俏。普益财富数据显示：2011年，共有25家信托公司成立了95款上市公司股权质押类产品。

　　在信贷政策趋紧的情况下，信托成为上市公司股东融资的一条新路径。这其中，不乏刚刚通过IPO的上市公司股东的身影。

　　募资规模超110亿

　　普益财富数据显示：2011年成立的95款产品募集规模最大为8亿元，最小仅为0.10亿元，平均募集规模为1.17亿元，有48款产品募集规模在千万级别。也就是说去年上市公司通过股权质押募集资金高达110多亿元。

　　据记者统计，仅2012年2月27日一天，就有三泰电子、铁岭新城两家上市公司发布公告称，公司股东将部分股权分别质押给中原信托和吉林信托。

　　在实际销售中，以上市公司股权作为质押物的信托也备受投资者青睐。长安信托财富中心工作人员王先生对记者说：“以上市公司的流通股质押作为安全措施的信托，虽然收益率相对较低，但是投资者出于安全角度都比较愿意购买。一般这种信托发行时份额比较少，很快就被认购完了。”

　　上市公司股权质押信托如此紧俏，与银行方面收紧信贷是分不开的。一位负责办理企业质押贷款业务的银行人士告诉记者：“在银行方面通过股权质押来贷款的少之又少，一是操作上复杂，二是容易产生风险。银行更加倾向于土地、房产等实物类的质押。”

　　记者从信托公司了解到，一般来说，股权质押类信托的收益率一般在8%-10%之间，加上其他相关费用，想要从信托公司融到资至少要承担10%的借款利息。

　　“从银行贷到款比较困难，股东又不愿意抛售股票，信托融资虽然成本较高，但也不失为股东融资的一种选择。”上述银行人士谈道。

　　限售股变现困难

　　“以往通过信托公司进行股权质押融资的一般都为限售股股东。因为他们的股票一段时间内无法变现，在急需资金的情况下，通过信托融资是比较常见的情况。”中融信托的一位信托经理介绍说。

　　现在逐渐也有一些持有上市公司流通股的股东来质押融资。因为流通股相比较限售股而言变现容易，风险相对较小，逐渐成为上市公司股权质押类信托的主流。

　　数据显示，在2011年发行的上市公司股权质押信托中，用非流通股融资的有30款，用流通股融资的64款，还有1款未公布股票类型。

　　记者注意到，许多刚上市的股东迫不及待地将自己手中的股权质押出去，向信托公司融资。

　　据普益财富不完全统计，2011年上市公司股东用2011年上市公司的股票质押融资的信托计划有5款，上市公司股东用2010年上市公司的股票质押融资的信托计划有18款，合计占到此类产品发行总量的24.21%，用上市公司股票质押融资的上市公司股东以创业板和中小板公司股东居多。

　　普益财富研究员范杰对记者表示：“ 刚上市的公司就进行股权质押融资，这种情况是不大正常的。原始股和限售股股东在几个月之前刚刚通过IPO融到一笔资金，又马上进行新的高成本融资。我认为某些股东IPO作为圈钱的工具的做法是要不得的。”

　　一旦信托项目出现问题，质押的限售股还处在锁定期变现困难，成为这些信托产品的主要风险。

　　此外，股价的下行风险也是投资者应关注的问题。范杰指出：“这类信托产品最大的风控措施就是股权质押。投资者在购买信托产品前应关注上市公司的经营情况和股价情况。股价一旦大幅下跌，万一信托项目又出现问题，那么问题是比较大的。”

　　房企扎堆信托融资

　　2011年，有多家上市公司股东通过发行多款信托产品进行融资。数据显示，盛屯矿业在2011年分别通过东莞信托、中铁信托和吉林信托发行了6款信托产品。三普药业则与华鑫信托合作发行了5款信托产品。

　　范杰指出：“这说明股东方的融资需求是比较迫切的，所以将信托产品分拆为多款以求加快资金募集速度。”

　　缺钱，是房地产企业普遍面临的问题。世茂股份、中南建设、中润投资、南国置业、华夏幸福等多家房企，2011年就曾多次将自己的股权质押给信托公司进行融资。其中，世茂股份的股权被质押次数最多，共被质押4次。

　　2012年2月25日，世茂股份再度发布公告称：公司第一大股东峰盈国际将其持有的有限售条件流通股7500万股质押给方正东亚信托有限责任公司。

　　截至目前，峰盈国际已经将手中的股票基本上全部质押出去了。公告显示：峰盈国际持有世茂股份总计为55800万股(占本公司总股本比例为47.67%)，其中质押股份数为55752万股(占本公司总股本比例为99.91%)。

　　范杰指出：“如果上市公司多次通过这种方式进行融资，我建议投资者做一定的规避。因为通过信托渠道的融资成本比银行贷款的成本高很多，上市公司不惜花如此高的成本去融资，这说明他背后的项目很缺钱。如果资金链出现问题的话，信托产品的兑付风险就会加大。”