启源装备上市后业绩变脸 高管纷纷减持套现

　　——董秘称高管减持主要是为了改善生活水平

　　■中国资本证券网 关欣

　　近期，有投资者对中国资本证券网表示，启源装备(300140.SZ)自2010年底上市以来业绩出现大变脸，净利润、经营现金流等数据均出现滑坡，再加上2011年底多位高管减持及2012年一季度预亏，投资者对于公司未来的业绩表现很担忧。

　　对此，3月26日，启源装备董秘赵利军对中国资本证券网表示，公司业绩确实出现了下滑，主要是由于外部因素影响，公司其实并没有什么变化；而经营现金流的下降主要是由于承兑汇票的增加，应收账款增加主要是因为散热器产品回款存在账期。

　　对于2011年11月和12月董监高的减持，赵利军则称主要是为了改善生活水平。

　　3月26日，启源装备报收于12.64元/股，即使考虑复权因素，距离发行上市首日的最高价每股56元也已相去甚远，股价缩水达45.93%。

　　扣非净利连续下滑

　　2012年一季度预亏

　　3月16日启源装备公告，计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干共计53人授予121.4万份期权，行权价格为14.14元。

　　虽然行权条件显示出公司对未来看好，但公司已经披露的财务数据却并不乐观。

　　据启源装备招股说明书，2007-2009年，启源装备实现归属上市公司净利润分别为2352万元、3947万元、4852万元。2010年报也显示，启源装备实现归属上市公司净利润为4939万元，同比增长仅1.79%。

　　而启源装备2007年-2009年归属上市公司扣除非经常性损益后的净利润分别为2237万元、3606万元及4476万元。2010年则为4159万元，同比减少7.08%。业绩此时或许已出现滑坡迹象。

　　在启源装备2010年11月12日上市之后，其业绩更是一落千丈。

　　启源装备2011年报显示，公司2011年实现归属上市公司净利润3967万元，同比减少19.68%；扣除非经常性损益后的净利润为3274万元，同比下降21.28%。扣非后的净利润甚至还不如发生经济危机的2008年。

　　但更令人意想不到的是，启源装备2012年1季度业绩预告显示，2012年1-3月归属上市公司净利润预计亏损300万元-700万元。而2011年同期则为盈利866万元。

　　对于为何产生如此亏损，启源装备在业绩预告中表示，“报告期内，受国内经济增速放缓和输配电装备制造行业市场需求不旺影响，公司产品销售收入和综合毛利率同比下降。同时公司交货合同减少，其中主要是毛利率较高的剪切设备减少，以上导致公司2012年第一季度业绩出现亏损”。

　　3月26日，启源装备董秘、副总经理赵利军对中国资本证券网表示，公司的业绩确实出现了下滑，主要还是由于外部因素的影响，在2008年由于经济危机，国家为了拉大内需，对基础设施进行了大量投入，整个行业投入都比较大，而目前行业客户的情况都发生了变化，但是公司其实并没有什么变化。而据其预测，整个行业的情况会在2012年的下半年或者2013年出现改善。

　　经营性现金流由正转负

　　存货及应收账款均大增

　　投资者还指出，除了上市以来业绩不断下滑，启源装备经营活动产生的现金流量净额也下降明显。

　　据启源装备招股说明书，2007-2009年经营活动产生的现金流量净额分别为1635万元、2002万元和4853万元。据2010年报，2010年启源装备经营活动产生的现金流量净额为2860万元，同比下降41.06%。

　　2011年报显示，启源装备经营活动产生的现金流量净额变为-2112万元，同比下降173.86%。启源装备解释原因为“主要为报告期内公司销售收入下降，票据结算量增加，同时钢材采购量增幅较大”。

　　据资料，启源装备2007年末、2008年末、2009年末应收账款净额分别为4372万元、5287万元、6039万元。2007年末、2008年末、2009年末，公司存货余额分别为4580万元、6219万元、6771万元。

　　2010年末，公司应收账款净额为7983万元，同比增长32.18%；存货余额为6053万元。

　　2011年末，公司应收账款净额为1.08亿元，同比增长35.15%；存货余额为8663万元，同比增长43.10%。

　　赵利军对此表示，经营现金流的下降主要是由于承兑汇票的增加，而银行在2011年的承兑汇票贴现率又比较高，因此公司并未贴现；存货增加主要是增加了存货的准备，而应收账款的增加主要因为散热器产品属于公司加工业务，附加值并不大，但是其增量比较大，因此应收账款出现大幅增加，而公司也已经给销售提出一些鼓励政策，希望可以改善回款情况。

　　高管纷纷减持套现

　　董秘称为改善生活

　　投资者表示，其实公司业绩在上市后出现业绩滑坡是早有征兆的，因为2011年11月到12月，公司董监高纷纷减持套现。

　　据深交所网站资料，董事、总经理姜群2011年12月28日通过竞价交易减持190500股，减持价格13.08元/股，套现249万元。

　　董秘、副总经理赵利军2011年11月24日通过竞价交易减持8301股，减持价格18.20元/股，套现15万元。

　　副总经理秦金杨2011年11月14日通过竞价交易减持123500股，减持价格19.80元/股，套现245万元。

　　副总经理许树森2011年11月14日通过竞价交易减持500股，减持价格20.30元/股，套现1万元；2011年11月16日通过竞价交易减持500股，减持价格20.65元/股，套现1万元；2011年11月17日通过竞价交易减持25000股，减持价格21.47元/股，套现54万元；前后三次共套现56万元。

　　监事薛彦俊2011年11月14日通过竞价交易减持12000股，减持价格20.22元/股，套现24万元；2011年11月16日通过竞价交易减持4000股，减持价格20.40元/股，套现8万元；2011年12月30日通过竞价交易减持78000股，减持价格13.76元/股，套现107万元，前后三次共套现140万元。

　　对此，赵利军表示，董监高的持股比例其实并不高，减持主要是为了改善生活水平。