浙报传媒报纸没劲改玩生意 豪赌三国杀生死难料
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-22 20:23 来源: 周末金证券
金证券记者 江芬芬
浙报传媒(600633)并未想到，进军网络游戏的雄心壮志，却引来非议声一片。
公司4月10日对外宣称，拟斥资34.9亿元收购盛大旗下边锋、浩方两家公司100%股权，估值分别为22倍和20倍(对应2011年净利润)。市场惊呼：借壳上市仅半年的“A股新丁”浙报传媒，被资本高手盛大“忽悠”了。《金证券》记者获悉，近期浙报传媒频繁接待机构投资者，力证收购合理性。不过，据现场调研的研究员透露，“董秘李庆交流时也承认，收购成功概率很低。”
超高估值“癫锋”并购
8年前，盛大将边锋、浩方两家公司揽怀，不过花费6.27亿元；如今，评估机构对其资产预估值分别为31.8亿元、3.1亿元，盛大转手间净赚28亿多。更让业界不解的是，以美国上市的同类互联网公司衡量，完美时空、淘米、巨人、网易、畅游的估值都不过10倍左右；博瑞传播2009年斥资4.41亿元全资收购成都梦工厂，给出的对价更是仅有7倍，远低于此次交易估值水平。
对于这次烧钱收购，浙报传媒董秘李庆在近期的机构交流会上回应称，公司主要是看重边锋和浩方的用户资源和新媒体平台优势。“这个收购价格是预估值，还要看后续评估公司的数据。认同这个估值的原因是认可公司的用户规模。边锋是用户平台性质的公司，这类估值都比较高。”
押注“三国杀”胜率难料
浙报传媒高价“迎娶”的杭州边锋、上海浩方究竟是哪路神仙？
按公开资料的说法，两家企业是国内领先的休闲娱乐互动游戏及平台的开发商、发行商和运营商，旗下在线棋牌、电子竞技平台、桌面游戏等三大主营业务均是各自所处领域中的领先者，两大游戏平台2011年月均活跃用户数近2000万人，产品总数近600款。2011年，两公司合计实现营业收入4.6亿元，创造净利润1.6亿元，较上年同比增长60%。
《金证券》获悉，李庆对调研机构反复强调，“我们收购的资产与博瑞不一样，比他们的强多了……预计今年的增速和去年差不多，且收购资产会保持平均每年40%的增速。”据了解，浙报传媒4月26日将披露边锋和浩方的盈利预测。
一位亲赴现场的券商研究员对《金证券》透露，“浙报传媒收购的重点主要是边锋，浩方有点搭售的意味。边锋在线用户峰值能达到160多万，最具吸引力的是三国杀这款游戏，去年300万新增用户里面三国杀占比很大。公司打算2012年做一些收费，这块增长也会很快。”
不过他同时提醒说，“传统媒体进军网游等新兴行业，多半铩羽而归。新媒体变化太快，未来的趋势很难看准。另外，边锋、浩方等网游公司近年来面临腾讯等平台的强劲竞争，业绩很难再现爆发式增长。”
值得一提的是，交流中李庆也承认“收购成功概率很低。”
喜新厌旧改行“玩”生意
既然底气不足，缘何涉险前行？
在那位研究员看来，传统媒体以往收入主要靠平面广告，随着新媒体的冲击，这块业务逐渐萎缩。“对浙报传媒来说，不转型，就是等死，不如放手一搏”。浙报传媒2011年主营收入为13.4亿元，净利为2.1亿元。
《金证券》了解到，未来浙报传媒将打造三大主业平台，即原有新闻传播平台；现有以边锋和浩方为核心的数据娱乐平台，以游戏为中心，扩张到视频、动漫等行业；全产业链影视平台，从编剧、制作、投资到新媒体发布等一长串影视集团。新的盈利模式中，传统业务占收入比重预计为30%，其他两大平台为70%，“对传统媒体，重影响力和话语权，盈利要求减弱。”
也许为了分散风险，浙报传媒拟通过定向增发与自筹资金相结合，筹集并购资金。其中，定增方案为：以14.10元/股为发行底价，发行不超过1.8亿股，总额不超过25亿元，浙报传媒控股集团至少现金认购10%。
《金证券》获悉，浙报传媒希望通过定向增发，引入1－2家做得不错的创投公司，包括具有官方背景的中国文化产业投资基金、华人文化投资基金。“公司5月14日将召开股东会，然后向证监会上报方案，争取年底前定增方案能实施。”李庆透露。
采访中记者了解到，为了确保整合顺利，除对边锋、浩方延续此前盛大的预算控制模式外，并购方更计划让包括边锋的管理团队入股浙报传媒，给予一定激励。不止一位研究员对《金证券》透露，“34.9亿元或为打包价，浙报、盛大应该有后续的合作”。