退市令催热一季报 直击16只创业板首亏股

　　作者：新金融记者 智梦寻

　　创业板上市新规"喊话"：

　　●连续1年净资产为负——暂停上市！

　　●36个月内受交易所3次公开谴责——终止上市！

　　●财务造假——追溯调整！

　　●通过借壳、补贴来恢复上市——不予支持！

　　30个月——从广发英雄帖、集纳群贤以求共襄盛举，到技艺不精、喧嚣太盛，倒逼深交所亮出逐客令，创业板“变脸”历时仅30个月。

　　变脸之前，这里已云集上市公司311家，IPO募集资金超2100亿元，催生16只首发PE过百倍的“投资新宠”，成全数百位企业家和创投人的财富梦想。当然，与此盛况大相径庭的是，311家公司净利润整体增速先从2009年的51%下滑到2010年的41%，再跌落至2011年的不足16%。到今年一季度结束，甚至有16份创业板一季报以亏损示人。

　　天下没有免费的午餐，修订后的《创业板上市规则》于4月20日揭开了退市制度的面纱。相比主板和中小板，深交所对创业板退市做出了诸多严苛规定，包括连续一年净资产为负即暂停上市，对财务造假“零容忍”，不支持通过政策补贴和借壳重组来恢复上市等。

　　在深交所打开创业板退市窗口的同时，上一周，证监会也在上市通道一端变相亮出逐客令。新金融记者在最新一期保荐人培训资料中注意到，不同于以往，证监会此次格外强调了IPO业绩粉饰和利润操控问题。监管层打出的这一套“组合拳”无不彰显对上市公司业绩从严把关的态度。

　　受此影响，“创业板的估值中枢肯定会下移，近期能不买就暂时不买创业板股票，我们会放慢建仓的节奏，静观其变。”诺安中证成长指数分级基金的基金经理王坚告诉新金融记者，即便日后建仓，他压在创业板上的筹码也不会超过5%。

　　一纸新规拦截住的不止王坚。新规发布后首个交易日起，一场泥沙俱下的杀跌行情开锣上演。退市闸门开启后，由盈转亏的16家创业板公司的业绩将如何演化？季报发布后，新金融记者第一时间联系到多家季报告亏的创业板公司，探问“扭亏”时间点。

　　一季报风声鹤唳

　　深交所将退市新规发布在一季报披露完结前一周，而正是从这一期季报开始，创业板业绩阴霾正式从“下滑”升级为“亏损”。且不论深交所是否有意于此，一纸退市新规着实已将市场焦点定格在这16家率先亏损的创业板公司。仅4月23日一天，创业板便爆出37个跌停板，新大新材、当升科技等入围亏损榜的多只创业板个股于上周刷新了历史最低价。

　　在全部16个亏损席位中，太阳能行业独占鳌头。虽有东方日升凭借13万元的微弱利润虎口脱险，但新大新材和天龙光电都双双上榜，各自亏损1295万元和1983万元，另一家跻身创业板的太阳能个股向日葵一季度归属母公司股东净利润同比下滑超90%，逃过一劫的东方日升同样成为全部未亏损的创业板公司中盈利最少的企业。

　　季报披露后，新金融记者第一时间联系到新大新材证券办负责人，他也坦然向新金融记者承认： “目前行业确实遇到困难，不止是我们在亏损，包括无锡尚德等几家海外上市企业都是亏的。光伏产业前几年的暴利趋势吸引大量资金蜂拥而至，导致市场竞争环境极具恶化，在目前的行业调整期，那些规模小、技术不成熟的企业将面临‘关、停、转’的危机。”

　　问及新大新材的扭亏时点，该负责人乐观表示，公司预计在今年二季度就能实现盈利，甚至能把一季度的亏损填平，但至于下半年的经营情况，他表示“还要看中报的数据”。

　　无独有偶，在采访东方日升证券事务办时，董秘助理田女士也明确告诉新金融记者：“今年不会亏，而且我们认为今年欧洲经济会回暖，公司产品更多销往欧洲，预计业绩还会比2011年好一些。”

　　太阳能产业的扭亏前景果真如此乐观吗？新金融记者注意到，新大新材、天龙光电的募投项目都未能如期推进。新大新材一季报显示，公司的募投资金投向无一例外“中枪”，受光伏下游需求持续不足的影响，太阳能晶硅片切割专用刃料扩产、晶硅片切割废砂浆回收再利用、碳化硅专用微粉三大项目均未完全开工，没有达到预计收益。

　　此外，由于半导体晶圆片切割刃料主要出口国外，受美国经济调整和欧债危机影响，公司年产8000吨半导体晶圆片切割用碳化硅专用刃料项目也暂未批量生产，没达到原定进度。

　　天龙光电一季报同样显示，无论是承诺中的三项募投，还是超募资金投资的四大工程，一季度收益全部告亏。但该份季报也提到，公司与控股子公司合作开发的金刚线项目将很快实现产业化，那么，新技术投产会否是天龙光电扭亏的希望所在呢？

　　但上述新大新材证券办负责人却告诉新金融记者：“大约一两年前，国内几家企业就已经披露了建设金刚线项目的计划，但直到目前都还没有量产，这背后的原因，一方面是金刚线切割成片的技术还存在问题，另一方面，或许金刚线技术的成本优势并没想象中那么大。”这不免给天龙光电的募投前景蒙上一层疑云。

　　需要警觉的是，一旦金刚线切割技术普及，天龙光电或许能借此转危为安，但专注于切割刃料切割的新大新材却转而面临生死考验，根据上述负责人的介绍，新大新材尚未有任何涉足金刚线切割的计划。

　　这场暴跌也为日后创业板更为理性的投资埋下了伏笔，真正有成长性的股票还是很有价值的。一些专门做中小类股票投资的基金会逐渐缩小标的范围，将筹码集中于业绩优质的公司，所以业绩好的股票反而有机会吸引到更多买方的关注。

　　近1个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”即暂停上市。

　　“一般来说，经营性业务不会亏那么多，而且都是这两三年上市的新股，募集的若干亿资金很难短时间内一次性亏光，但是在投资几年后，一旦发现项目失败，一次性计提资产损失，就有可能使得净资产为负。太阳能行业就存在这个风险，从目前募投推进来看，市场很难再吸收新增产能了。”谈及退市指标，王坚首先忌惮的就是深交所对于净资产的新要求。

　　如今看来，同时高居创业板亏损榜二三位、且各自面临高度募投风险的新大新材和天龙光电已将太阳能行业推到退市令的刀口之下，不得不担心，如果投资失利，第一批退市名单中或许就会出现它们的名字。

　　聚焦扭亏生死线

　　当然，退市新规出台后，徘徊扭亏生死线上的不只有太阳能行业。根据新金融记者采访和调查所了解到的情况，在16家亏损创业板企业中，至少还有佳创视讯、国联水产、通源石油、智云股份、宝德股份正积极做出扭亏表态。

　　其中，佳创视讯证券事务办工作人员明确告诉新金融记者，公司二季度业绩已经出现回暖，预计中报就会盈利。“公司之所以会亏损，主要因为一季度国内广电行业基本上不做业务。去年一季度之所以没亏损，是由于有海外订单。”

　　新金融记者确实注意到，这家在2011年9月上市的创业板公司，上市当年的年度净利为4219万元，但一季度仅贡献331万元，不足全年利润的10%。

　　同样将亏损归咎于季节性因素的还有国联水产和通源石油。国联水产亏损额度在创业板居首，3个月内净亏2953万元。对此，公司季报解释称：“一季度是对虾行业淡季，产销量低，按往年惯例，一般至三季度才可以扭亏为盈。”

　　亏损718万元的通源石油同样声称，一季度，油田公司处于总结及全年工作的部署计划阶段，油田服务业务尚未大规模展开。此外，公司的射孔业务一般也要从每年的二季度开始进行，到下半年方才集中兑现。

　　值得注意的是，各家企业最新的主力持仓名单显示，机构对于创业板亏损股的态度不尽一致。在易方达、嘉实、华夏等基金公司纷纷撤资太阳能行业的同时，多家机构开始在一季度小幅吸筹这些受制于季节性因素而亏损的企业。其中，中原证券建仓佳创视讯、民生证券、银河证券和广发基金竞相买入国联水产，农银汇理购得60万股通源石油。 

　　除行业季节性因素外，子公司也正成为拖累创业板业绩的心腹大患，宝德股份便在一季度首先“中招”。一季报显示，宝德股份3个月累计亏损152万元，归属母公司股东净利润同比下滑133%。

　　“子公司一季度业绩略差，由于合并报表才导致上市公司业绩亏损。”宝德股份董秘梁可晶表示，“至于扭亏前景，根据这家子公司去年的运营情况，我认为亏损不应该持续，至于能不能在二季度就兑现利润，目前还不能肯定，但这是公司努力的目标，如果还能允许它继续亏下去，那就是公司投资的失败了。” 

　　新金融记者查阅该公司年报时发现，宝德股份在2011年1月成立了第一家也是迄今唯一一家子公司——西安宝德电气有限公司，而且实现了“当年投产、当年见效”的目标，子公司在2011年年报中就贡献利润358万元，约占宝德股份去年净利润总额931万元的38%。

　　值得一提的是，多数企业在接受新金融记者采访时都对扭亏的时间窗口做出了明确表态，唯独三五互联“言辞模糊”。

　　“如果公司转型战略能够实现，盈利肯定不成问题。但战略的实现不仅与公司自己努力有关，和市场及行业趋势都有关系，二季度和三季度宏观经济环境到底如何，我们也无法判断，所以我很难给出准确答复。”三五互联证券事务办谢先生告诉新金融记者。

　　一季报显示，三五互联在上周三“意外”入围亏损榜，未能兑现预告中“0-130万元”的盈利承诺，只以-184万元的亏损示人。截至上周五收盘，三五互联当周下跌14%，每股报收于11.34元。

　　创业板大浪淘沙

　　无论如何，一纸退市文，配合16份亏损一季报，已然迫使创业板进入了自成立以来最困难的时期。新规公布后的第一个交易日，近300只创业板个股集体下跌，一日之内爆出37个跌停板，拖累创业板指数单日跌幅超5%，成为今年以来唯一一只收益率为负的指数。

　　对于专注于成长性股票的诺安中证成长指数基金而言，这并不是什么好消息。作为基金经理，王坚似乎对此有所预感，从3月29日基金成立以来，他几乎没有任何建仓动作。上周二发布的“上市交易公告书”显示，该基金截至4月20日时仓位仍然为零。

　　“考虑到创业板的风险，我们的仓位控制会非常谨慎，创业板计划只占不到5%的权重，中小板股票占比会非常大。”王坚告诉新金融记者，退市制度一定会拉动创业板估值中枢下移，而他们会静观其变，等挤掉一部分创业板泡沫之后再考虑投资。

　　不过，“这场暴跌也为日后创业板更为理性的投资埋下了伏笔，真正有成长性的股票还是很有价值的。一些专门做中小类股票投资的基金会逐渐缩小标的范围，将筹码集中于业绩优质的公司，所以业绩好的股票反而有机会吸引到更多买方的关注。”

　　新金融记者梳理创业板公司财务数据时发现，尽管整体成长性不容乐观，甚至16家企业开始亏损，但创业板仍然出现了至少7家“双百”企业——即营收增速和利润增速均超100%的公司。分别是：一季度归属母公司股东净利润同比增长526%的华录百纳；增长432%的冠昊生物；增长301%的三聚环保；增长220%的舒泰神；增长161%的汤臣倍健；增长110%的数字政通；以及在年报业绩增长100%基础上、一季报再同比增长103%的蓝色光标。

　　然而，这7家公司均没能逃过上一周的暴跌危机，华录百纳、三聚环保和舒泰神的周跌幅分别达到6.15%、5.99%和5.22%，相比而言，蓝色光标抗跌性更强，5个交易日内股价仅下行2.77%。

　　对于这般泥沙俱下的悲情走势，上投摩根李真同样认为，被错杀的优质创业板公司有可能获得股价修复的机会，未来创业板公司的分化将更加明显，优质的高成长公司将成为稀缺品种而受到市场追捧，获得更高的风险溢价。反之，新规使得绩差公司修正自身业绩的时间相当紧迫，中国上市公司只能上不能下的历史也许将从创业板开始改写。

　　当然，创业板退市制度会否真正改写中国上市公司“有进无出”的尴尬局面还需时间验证，但可以肯定的是，严苛度和操作性双双升级的退市新规已经令主板ST股票的追捧者渐渐胆寒——仍在交易状态的123只ST个股中，28只股票在上周一跌停，超9成个股周K线收阴，ST暴跌之势丝毫不逊于创业板，正所谓“创业板舞剑，意在主板”。一种更为理性的价值投资理念是否会因一纸“退市令”而起航，让我们拭目以待。