上市公司涉矿调查：各怀鬼胎 风险巨大

　　本刊记者 王剑

　　上市公司涉矿史由来已久，从西藏发展(000752)的稀土，再到科学城(000975)的银矿，上市公司涉矿热度持续高涨。而在涉矿企业中，除了房地产及有色类上市公司之外，还有来自于酿酒、电器、化工等不同板块的公司。

　　据不完全统计，截至目前，A股共有逾70家上市公司涉矿；今年以来，则有包括斯米克(002162)、中捷股份(002021)等在内的约20家公司涉 矿，先后引发二级市场的爆炒。但我们发现，在上市公司涉矿的背后，又是另外一番景象，部分公司主业持续不振，甚至一度濒临亏损；另外一些公司则借涉矿之 名，倒卖矿资源补充现金流；更有一些ST公司涉矿的目的是为了寻求注资以保住壳资源。

　　但不管上市公司出于何种目的涉矿，到目前为止，绝大多数 涉矿公司尚未正式经营矿资源，也未形成实质性的业绩，更无法预期矿资源的后续回报。换言之，上述涉矿公司多数仅停留在立项或探矿阶段，而从探矿到产生经济 效益往往旷日持久，并且多数公司并无经营矿资源的经验，涉矿无异于盲人摸象。

　　中安文化基金执行董事魏华指出，“矿业投资周期长，管理亦需要专业化，全民涉矿未来风险极大。”中银国际投资顾问熊天恩亦指出，上市公司涉矿面临的成本包括增值税、资源税、所得税、土地赎买费及管理费等，并非所有的公司都能支付该成本，因此盲目涉矿风险极大。

　　现象：涉矿公司层出不穷

　　在2010年之前，上市公司大面积涉矿的现象并不普遍，但2011年以来，随着二级市场的逐步走熊，A股市 场涉矿股遍地开花。虽然并无证据表明上市公司涉矿与二级市场的因果关系，不过可以确定的是，每逢上市公司发布涉矿公告时，二级市场则为之疯狂，走出与大指 数迥然不同的牛市格局。

　　如西藏发展去年参股成立德昌厚地稀土矿业有限公司，拟涉足稀土业，由此点燃西藏发展的“稀土热”，其股价两月之内涨逾 200%；又如盛屯矿业年初宣布定增融资15亿元收购铅锌矿后，其股价连续涨停。而近期的科学城(000975)及永安林业(000663)则显得更为强 势，其中科学城拟收购银矿，永安林业则据传拥有稀土矿。

　　在众多的涉矿公司中，盛屯矿业(600711)、兴业矿业(000426)及海亮股份 (002203)等本身隶属于有色行业，涉矿无可厚非，但更多涉矿公司的则是非有色类企业。据统计，目前A股涉矿企业约为75家，分别来自房地产、钢铁、 旅游、建材等行业，甚至还包括酿酒、生物制药、纺织等领域，业务跨度之大令人咂舌。分析人士称，近两年来的涉矿热潮充分说明了涉矿并非矿企的专属，不管是 酿酒还是制药，理论上只要有闲置资金均可涉矿。

　　而对于涉矿的具体种类则是五花八门，如中捷股份涉足铜矿，TCL集团(000100)涉足煤矿，苏宁环球(000718)是金矿，科学城是银矿，斯米克是瓷石矿。此外，还有锰矿、锡矿、石墨矿等。

　　“一般投资者能够想到的矿，上市公司可涉足，不能想到的矿，上市公司同样涉足。若无必要的监管，则未来将有越来越多的新矿，而每一个矿后面都是一个概念。”某论坛如是表示。

　　据了解，法律及监管层面对于上市公司涉矿并无明确的规定，换言之，上市公司涉足与其主业毫不相关的矿业并不承担法律风险。若上市公司最终确能成功购矿并合理经营自然无可厚非，但若一旦收购计划流产或矿业经营不利，则上市公司也无须为此埋单。

　　值得一提的是，相当一部分涉矿公司非但没有正式经营矿业，甚至尚未完成前期的洽谈、勘探、融资等工作，所谓的“涉矿”仅仅停留在概念阶段，流产的可能性较大。

　　部分涉矿上市公司一览

公司	代码	行业	涉矿种类	涉矿进展
零七股份	000007	酒店旅游	钛矿	包销钛矿，并不注入公司
TCL集团	000100	家电	煤矿	尚未获得勘探权
苏宁环球	000718	房地产	金矿	涉矿已列入经营范围
西藏发展	000752	酿酒	稀土	计划流产
科学城	000975	酒店旅游	银矿	拟收购
斯米克	002162	陶瓷	瓷石矿	完成勘探工作
中捷股份	002021	纺织机械	铜矿	拟收购
ST博信	600083	电子器件	钒矿	计划流产
ST梅雁	600868	电力	锑矿	无此计划

　　原因：涉矿公司各怀鬼胎

　　在二级市场爆炒涉矿概念并一度引发“沾矿则涨”行情的同时，涉矿公司并未因涉矿而使经营业绩大幅改善，即此前市场所预期的业绩市场并未实现。有分析师曾 指出，涉矿与业绩增长之间并无直接联系，矿资源的盈利能力未必强于涉矿企业的主业，对此，涉矿企业应心知肚明。然而问题是，在明知涉矿难以快速改善公司盈 利前景的背景下，上市公司何以纷纷涉足矿业？

　　业内人士指出，除正常涉矿外，多数上市公司涉矿的原因其实并不难猜测，此类公司往往有一个共同 点，即主业不振甚至难以为继，现金流短缺以致濒于断裂。在此背景之下，上市公司往往会寻求所谓的多元化经营，而多元化经营又可解读为原有业务“做不下去 了”，相对于其他业务，涉矿所面临的市场培育风险相对较小，因而上市公司纷纷买矿，如TCL集团、中捷股份等。

　　自去年营收突破600亿元之 后，TCL集团曾高调宣称将尽快实现千亿元的销售目标，但TCL集团的“豪言壮语”并不能掩盖公司目前的颓势。数据显示，TCL集团2011年的营业利润 为12亿元，但投资收益及营业外收支净额高达11亿元，即TCL集团半数以上的利润并不来自于主业。

　　2010年的情况则更为糟糕，TCL集团 账面上的净利润为4亿元，但营业利润却为-1.6亿元，若TCL集团未能在主业之外获得大量的营业外收入，则公司的财务数据将极为难看。中金公司指 出，TCL集团经营性盈利能力不足，而长江证券则指出TCL集团盈利能力持续下滑，且高额折旧将成为公司的隐忧。

　　种种迹象表明，TCL集团重塑往昔辉煌的难度较大，于是，公司于今年4月份顺势推出涉矿计划，拟在新疆开发煤炭资源，但截至目前，TCL集团并未取得勘探权，涉矿一说仍停留在概念阶段。

　　中捷股份也面临这类似情况，受市场低迷影响，公司产品持续遭受冷遇，今年首季净利大幅下滑62%，上半年净利则预减60%-90%，培养新的利润增长点是公司的当务之急，因此中捷股份才在缝纫机业务之外涉足铜矿业。

　　相比于TCL集团，苏宁环球、华业地产(600240)等地产类公司涉矿的动力则更为充足，毕竟TCL集团现金流依然充裕，而苏宁环球等公司的现金流则岌岌可危。

　　苏宁环球近两年来业绩滞涨，明显不如招保万金等一线地产，而在现金流方面，苏宁环球的窘迫现状则更为明显，公司2009-2011年的经营现金流分别为 -5亿元、-34亿元、-9亿元，而同期的万科A(000002)账面上则有几十亿元的现金。为此，苏宁环球于去年末将经营范围增至矿产、电力等领域，意 图开展多元化经营。当时曾有业内人士质疑，苏宁环球涉足并不熟悉的矿业，或是为了对冲当前的宏观调控，一旦楼市回暖，苏宁环球极有可能重返房地产，届时， 苏宁环球将变卖矿业资源，实现套利。

　　另外几家上市房企华业地产、新湖中宝(600208)也依葫芦画瓢，先后发布公告进军矿业。华业地产每年 的经营现金流约为-5亿元，而新湖中宝近两年的经营现金流约为-25亿元。另据分析称，即便矿业资源在短期内不能盈利，涉矿企业也可通过抵押的方式获得融 资，由此弥补地产融资遭遇困境的尴尬。

　　与前述涉矿原因不同的是，部分ST公司在“一穷二白”的情况下依然蓄谋涉矿则似乎不容易理解。目前A股 上市公司约有9家ST企业具备涉矿概念，以ST梅雁(600868)为例，公司去年净利不足千万元，同比大幅下滑96%，今年一季度再次亏损2000万 元。若依照主板上市公司退市新规，则ST梅雁退市几率极高，但从公司历来年的重组来看，公司高层正极力挽救濒于危局的ST梅雁，涉矿便是其中的一个环节。

　　2011年3月以来，ST梅雁涉矿传闻不绝于耳，公司高层亦曾表示公司确实涉矿，并且有市场追捧的锑矿。结果ST梅雁股价大涨，壳资源价值大幅提升，但 最终的结果是，前述锑矿并未增厚ST梅雁的业绩。业内人士指出，ST公司免予退市的一个重要方法是“保壳”，寻找并购方供后者借壳上市。若壳资源价值较 高，则公司原股东可获得不菲的出让价，或以此为筹码在新公司董事会中占据一席之地。ST梅雁声称拥有锑矿资源导致股价于去年一度大涨，与“保壳”不无关 系。不可到过目前为止，ST梅雁并未成功置出壳资源，监管层关于禁炒壳资源的规定则无疑令ST梅雁前景更为悲观。

　　还有一类公司涉矿理由则更为 隐秘，如多伦股份(600696)于去年6月一度被传将涉足价值高达4000亿元的稀土资源。虽然最终证实前述传闻不实，但多伦股份对于业界的传闻及股价 的异动不置可否，直到多伦股份股价翻倍之后，公司才出面澄清。而在此期间，多伦股份大股东多伦投资(香港)有限公司却借机减持1600万股，套现1.6亿 元。在多伦股份发布澄清公告后，其股价崩盘式下跌，但大股东却实现了高位套现。

　　斯米克同样如此，公司今年3月份公告称旗下瓷石矿储量暴增近 500倍，消息传出，斯米克股价连续涨停。而在公布前述“利好”消息之后的不久，公司2011年年报及2012年一季报先后出炉，合计亏损2.3亿元。面 对巨额亏损，斯米克两大股东借涉矿利好联袂减持，大股东斯米克工业有限公司减持约80万股，二股东太平洋数码有限公司则巨量减持约800万股。虽然瓷石矿 盈利预期极不明朗，但斯米克的两股东却赚得盆满钵满。

上市公司涉矿原因简述

涉矿原因	代表公司
主业不振，寻求多元化经营	TCL集团、中捷股份等
融资补充现金流	苏宁环球、华业地产、新湖中宝等
保壳避免退市	ST梅雁、*ST博信等
拉抬股价高位套现	多伦股份、斯米克等

　　结论：涉矿公司风险巨大

　　数据显示，仅今年一季度，上市公司涉及能源及矿业的并购案例即达60余起，涉及金额超500亿元。但与矿业并购市场的火爆形成明显反差的则是，上述矿业 并未给涉矿公司带来超额的业绩，甚至还不及预期，如啤酒花子公司曾获得探矿权，但财务数据表明，公司营收与矿业无任何关系。再如天山纺织(000813) 也曾涉矿，但公司今年来业绩毫无起色，去年仅盈利300万元，今年一季度则亏损250万元。

　　另有一些上市公司，涉矿自始至终都未实际运作，如 西藏发展、ST梅雁等，仅将涉矿作为概念。业内人士指出，目前多数涉矿公司此前并无经营矿业的实际经验，这些公司想当然的认为出资买矿继而卖矿即可实现盈 利，但实际情况并非如此。据了解，国内矿产资源总量丰富但较为分散，且多数矿产属贫矿，开采成本极高，资金实力不达标的企业根本难以成功采矿，而涉矿上市 公司往往在资金方面并不充裕，因而最终未能将矿产资源转化为业绩。

　　此外，从购矿到经营，涉及到勘探、评估、采购、环评等众多流程，需获得探矿权、采矿权等众多许可证，往往历时数年之久，耗费大量资金与人力。若上市公司确实有意经营矿产资源，则会依照上述程序逐一实施，但大部分公司希冀矿业能在短期内释放业绩，但最终却并未如愿。

　　分析指出，矿产资源的盈利模式主要有两种，即经营与投资，经营矿资源并不适合每一家涉矿企业，而投资却具有普适性。所谓投资，是指低价卖矿高价卖矿，从 中获得差价。不过，矿产资源的价格走势并不取决于涉矿企业，上市公司无法保证低买高卖，一旦高位买进，则将陷入高成本存货的境地。今年以来，科学城、中捷 股份等先后涉矿，但不管是铜还是银，今年价格均持续大跌，若科学城等涉矿公司仅将矿业作投资处理，则无疑将高位被套。

　　华泰证券研报指出，若非政府主导，则上市公司涉矿失败的概率极高，民生证券亦指出，涉矿并非中小上市公司所能掌控的。

　　而对于二级市场疯炒涉矿概念，国联证券认为极度危险。该券商研究员表示，中小投资者由于受限于信息不对称，并不能“抄涉矿公司的底”，只能中途抬轿，而涉矿失败的概率又相对较高，中小投资者不能及时撤离，最终难免被套。

　　另有分析指出，矿业资源价值难以评估，甚至连上市公司自己都不一定能准确评估，中小投资者更加无法获悉矿业资源的准确资料，由此导致涉矿股的投资机会难以把握，投资者贸然参与涉矿股的炒作，与赌博无异。