伊泰逃离B股 赴港IPO仍在徘徊

　　梁钟荣

　　6月11日，内蒙古伊泰煤炭股份有限公司(900948.SH)(以下简称伊泰)香港IPO原计划面向机构投资者发售，最终还是决定推迟了，而在此之前这家公司已进行了两周的推介。

　　这家内蒙古最大煤炭企业，同时也是B股第一家煤炭上市企业，在受困于B股市场融资功能消失10年之久之后，从2010年开始启动赴港IPO的计划。如今，两年半的努力，却遇上全球资本市场的低迷，让伊泰再次推迟赴港上市的确切时间表。

　　兖州煤业一位高管为伊泰感到不平，A股许多劣质公司多年借助各式概念大肆圈钱，“伊泰这么多年企业营收、净利等高速成长，但却受困B股这个一潭死水的市场多年，融资困难重重”。

　　此次IPO，伊泰原计划融资约14亿美元资金，在6月11日开始接受认购后，于6月15日开始面向散户发售，并于6月27日在香港交易所上市。市场上甚至曾有消息称，伊泰煤炭拟将削减发售股本三分之一，只为最终上市成功。

　　伊泰“逃离”B股

　　伊泰B股香港IPO计划于4月中旬获得中国证监会核准，并获得香港证交所的审核通过，港交所代号00388。如果该项交易最终成行，它将成为第一家在香港上市的纯B股上市公司。

　　伊泰B股总经理葛耀勇曾表示，对伊泰的总市值并不满意，“讲一个例子，公司现拥有煤炭保有储量27亿吨，按照这几年煤炭收益至少100元/吨，这就是2700亿元，但现在市值不到600亿元。”

　　伊泰于1997年8月于B股上市，然而随着国外投资者投资B股意愿的减弱及B股的边缘化，伊泰一直为融资无门所困。

　　从历史数据来看，最近一次融资的B股公司，是2000年10月首发上市的雷伊B股(200168.SZ)，距今已经有11年之久，且随着大批中国企业境外上市，B股市场事实上丧失了最基本的融资功能。

　　一位不愿透露姓名的煤炭分析师表示，伊泰一直希望解决B股的历史问题，但转投A股又难有政策突破，故此只能转投H股的怀抱，这也说明了B股市场的无奈。

　　2010年，伊泰开始启动赴港IPO计划，当年6月、2011年1月、2011年8月公司分别向香港联交所提交了上市申请——因为有6个月的有效期，所以出现多次提交。

　　根据一份合约细则，伊泰B股将利用此次IPO所筹资金扩大其铁路运力、建设煤矿、偿还银行贷款，以及用于营运资金。

　　前述分析师认为，如若伊泰顺利在港交所挂牌，那么其将成为2009年证监会开展B股公司发行H股试点以来，首只获准发行H股的B股公司。“对20只纯B股公司来说，借道H股可能成为未来改革的方向”。

　　面临市场挑战

　　目前投资者信心受到欧洲债务问题影响，导致全球多个市场的股票发行交易被推迟或者取消。Facebook在纳斯达克市场上市后大幅下跌，这也加重了投资者对IPO交易的谨慎情绪。

　　京都天华 (香港) 会计师事务所合伙人汤飚坦言，今年本港的新股活动明显比去年差。

　　事实上，目前计划赴港IPO的企业，都相继推迟或是削减了募资规模。以华电福新能源为例，将削减集资额至3亿美元 ；中资汽车经销商永达汽车服务控股有限公司已经决定暂时搁置其赴港IPO计划，此前该公司计划筹资至多4.33亿美元。

　　除却资本市场市况不佳，对伊泰IPO的另一大挑战在于中国煤炭行业面临市场拐点。

　　从2001年至2011年，国内煤炭价格的复合年均增长率达到11.8%，但现今却面临目前国内煤炭产能过剩、进口煤冲击、经济疲软、新能源竞争等因素。

　　据中国煤炭运销协会数据显示，澳洲进口煤广州港现货，6000大卡煤炭的到岸价为105美元/吨，折合成人民币价格为663元/吨，含税为776元/吨，而秦皇岛6000大卡煤炭运到广州港为910元/吨，国内外煤价倒挂达到了130多元。

　　中商流通生产力促进中心煤炭分析师李廷认为，目前经济增长下行压力加大，短期实体经济难有明显改观。同时电力需求疲软、水电出力增加，重点电厂耗煤量明显回落。综合来看，煤价降幅仍将继续加大，也将告别前些年煤炭量价双双快速上涨的情况。