*ST中钨拟23亿接大股东资产 溢价率达127%

　　■中国资本证券网 夏齐林

　　6月27日，暂停上市两年的*ST中钨(000657.SZ)发布定向增发草案，公司拟以9.02元/股的价格，向大股东湖南有色股份定向发行3.03亿股，收购其持有的株硬公司100%股权、自硬公司80%股权，拟购买资产评估值合计为2.76亿元；另外，拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集资金，拟募集配套资金不超过9.11亿元。

　　根据公告，以2011年12月31日为评估基准日，*ST中钨拟收购的株硬公司100%股权净资产为15.19亿元，交易价格为23.06亿元，评估增值7.87亿元，评估增值率为51.79%，若扣除湖南有色股份在评估基准日前第8天向株硬公司现金增资9亿元，株硬公司的评估增值率更高，其实际增值率达127.06%。

　　另外，根据评估报告，株硬公司的存货高达6.54亿元，占净资产的43.03%，基础评估法对存货评估有所增值，对于评估增值原因，公告提到产成品售价扣除相关税费后高于成本，导致存货评估增值。

　　对此，有投资者向中国资本证券网表示，产成品售价扣除相关税费后高于成本，也就是说越生产越亏损，但存货还能增值，这是对*ST中钨中小股东利益的侵占。

　　实际评估增值率为127%

　　根据公告，株硬公司主要生产金属切削工具、矿山及油田钻探采掘工具、硬质材料、钨钼制品、钽铌制品、稀有金属粉末制品等六大系列产品。

　　公告还显示，经大华审计，株硬公司2010年末总资产45.54亿元，归属于母公司的所有者权益7.52亿元，2010年度归属于母公司股东净利润5339.21万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润3393.51万元；

　　2011年末总资产61.35亿元，归属于母公司的所有者权益16.81亿元，2011年度归属于母公司股东净利润1.45亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润1.21亿元。

　　值得注意的是，上述审计报告与中和评估出具的评估报告中，对株硬公司的资产描述存在极大的差距。

　　中和评估出具的评估报告显示，以2011年12月31日为评估基准日，株硬公司资产总计35.10亿元，净资产15.19亿元，评估价值为23.06亿元，评估增值7.87亿元，评估增值率为51.79%

　　而根据增发草案，2011年12月23日，*ST中钨的大股东湖南有色股份以现金方式向株硬公司增加9亿元的注册资本。

　　也就是说，若扣除评估基准日前第8天湖南有色的9亿元注资，株硬公司的评估增值率更高，其实际增值率达127.06%((23.06-9)/(15.19-9))。

　　高价收购包袱资产？

　　那么*ST中钨拟以23.06亿元收购的实际增值率高达127.06%的株硬公司的盈利情况又如何？

　　以2011年12月31日为评估基准日，拟注入资产株硬公司100%股权根据资产基础法评估结果为230,630.34万元，收益现值法评估结果为209,012.02万元，差异为21,618.32万元，最终确定以资产基础法结果为准。

　　根据大华审计出具的审计报告，株硬公司2010-2011年度的归属于母公司股东净利润分别为5339.21万元、14471.53万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为3393.51万元、12112.50万元。

　　若以2011年度株硬公司的盈利情况计算，*ST中钨拟以23.06亿元投资的株硬公司，2011年度投资收益率为6.27%，若扣除非经常性损益，则为5.25%。

　　有投资者对此表示，银行5年以上的贷款利率为6.80%，*ST中钨拟收购的株硬公司投资收益率在2011年度比贷款利率还要低，而且还要承担相应的投资风险。

　　另外，根据增发草案中资产评估报告，收益法评估报告预测，株硬公司合并的净利润在未来四年内均为亏损，2012-2015年度净利润分别为-3500万元、-3000万元、-1618万元、-479万元，2016年度及以后开始盈利，预计2016年开始净利润为956万元永续；

　　收益法评估报告预测株硬公司合并的现金流2012-2016分别为21738万元、16254万元、16049万元、16817万元、16404万元，2017年及之后为8943万元永续。

　　评估报告还显示，株硬公司的存货高达6.54亿元，占净资产的43.03%，基础评估法对存货评估有所增值，对于评估增值原因，公告提到产成品售价扣除相关税费后高于成本，导致存货评估增值。

　　有投资者对此表示，产成品售价扣除相关税费后高于成本，也就是说越生产越亏损，大股东把这种包袱资产注入*ST中钨，存货还可以增值，这是对上市公司中小股东利益的侵占。