中粮屯河欲募资48亿深耕产业链 促进全球化战略布局

　　■中国资本证券网 许 洁

　　 中粮屯河（600737.SH）近期将通过非公开增发，计划募集约48亿元，大举进军蔗糖。

　　 目前，食糖龙头企业主要包括南华糖业（2011年营业收入为124亿元，净利润17亿元）、南宁糖业（2011年营业收入42亿元，净利润0.86亿元）、贵糖股份（2011年营业收入13亿元，净利润1.06亿元）等。各家公司均拥有蔗糖原料和生产能力。

　　 而中粮屯河是国内最大的甜菜糖生产企业，年产甜菜糖30多万吨。但2010和2011榨季甜菜糖总产量不足糖总产量的8%，且成本高、运距长，发展空间受到极大制约。

　　 此次增发若成行，中粮屯河或将形成“国内糖生产销售”+“国际糖业资源-进出口贸易-精炼糖”的完整产业链。

　　欲增发形成完整产业链

　　 中粮屯河的增发预案可以概括为以下三点：广西崇左甘蔗制糖循环经济项目；收购Tully Sugar Limited股权；收购中粮集团旗下食糖进出口业务及相关资产，并投资河北唐山曹妃甸年产100 万吨精炼糖项目。

　　 其中，广西崇左甘蔗制糖循环经济项目有助于公司掌握国内优质制糖资源。广西产糖量过去10 年间产量增加近两倍，在2009/2010 榨季产量占全国的66.14%。若在广西拥有甘蔗原料资源和制糖产能，在食糖行业竞争中将拥有极其明显的优势。

　　 而收购Tully Sugar Limited股权，可以让公司掌握国际食糖资源。2011 年7 月，中粮集团对Tully糖业的多轮竞购中获胜，取得Tully 糖业100%的股权。通过收购 Tully 糖业，中粮屯河有了海外优质的食糖产区和加工能力，对实现公司全球化战略布局具有积极地促进作用。且消除了与中粮集团之间的同业竞争，分散国内食糖经验风险。

　　 2010 年，中粮集团食糖进口量达到总进口总量的59%，并且该业务具有稳定的盈利能力，2010年该业务收入26.6亿元、净利润2亿元，净利率约为7.4%。由于进口糖基本为原糖，需要精炼后才能投入国内消费市场，通常在港口地区建立精炼糖厂与进口配套。曹妃甸距离天津仅120公里，交通便利发达，仓储方便，补充了北方生产食糖不足的缺陷，可以充分发挥公司及中粮集团在国际原糖进口业务的资源优势和配额优势，形成协同效应共同发展。

　　与国际通行制糖工艺接轨

　　 我国是世界食糖进口大国，一直依靠进口来弥补供需缺口，随着国内市场对食糖需求不断增加，食糖进口量不断攀升。而中粮集团作为我国最大的食糖进口贸易企业，每年除在自身申请的配额范围内进口食糖外，还常年代理国储糖以及其他拥有配额的企业的食糖进口业务。据统计，2008年至2010年，中粮集团食糖进口量分别达到国内食糖进口总量的47%、56%和59%。

　　 我国制糖工艺与国际通行制糖工艺差异较大，国内通常采用“一步法制糖”（ 即糖厂通过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、中心分离、提炼等工艺一次性直接生产出白糖），而国际上通常采用“二步法制糖”（ 大部分糖厂生产半成品的原糖，然后供给精炼糖厂进行回溶精炼生产出精糖供应市场，在国际贸易中也是以原糖为主）。受制于加工工艺，国内“一步法制糖”所产食糖品质与国际精制糖相比较差，目前“一步法”所生产的白砂糖仍占我国食糖生产总量的90%左右，而与国际接轨的精制糖产量极低。

　　 中粮屯河食糖产业链深化既是将产业链从生产加工环节延伸至进出口贸易环节，从本质上来说又是国内制糖工艺与国际通行制糖工艺的接轨。