17家ST公司面临退市 非经常损益不再成保护伞

　　编者按：不死鸟ST股一直是资本市场的顽疾。长期以来，大量垂死挣扎的ST公司，用尽手段维持“生命”， 一个简单的“报表重组”就能轻易规避退市，结果导致许多垃圾股“死不退市”。然而沪深两市退市制度的不断完善，为“不死鸟们”敲响了丧钟。本专题聚焦面临退市风险的ST公司，剖析ST公司“僵而不死”的原因与真相……

　　■本报见习记者 张 敏

　　非经常性损益是ST公司面临退市风险时重要的救命稻草，然而7月7日沪深证券交易所发布的公司股票上市的新规将ST公司逼至退市的悬崖边上，多家公司或面临退市的风险。

　　据《证券日报》记者统计发现，目前暂停上市的26家公司中，有17家ST和*ST公司在扣除非经常性损益后净利润连续三年为负，如若被执行新规，则面临退市风险。

　　非经常性损益不再护航

　　“一些企业往往借助非经常性损益保壳，如政府补贴、变卖资产、母公司注资等，调节公司利润，这不利于投资者判断公司价值，也不利于市场淘汰没有价值的公司。”一位匿名的证券分析师表示。

　　近日，达摩克利斯之剑终于落下，沪深证交所颁布新规则向那些“只进不退”的问题公司“开炮”。

　　7月7日，沪深证交所发布了《上海证券交易所股票上市规则 (2012年修订)》、《深圳证券交易所股票上市规则(2012年修订)》，对原规则中的退市、停复牌等内容进行了修订。上交所表示，本次对退市制度的主要修订思路包含两个方面，一是加大退市力度；二是建立退市配套机制。

　　加大退市力度方面，新规增加了退市指标，引入净资产、营业收入、审计意见类型和市场交易等退市指标，其中非经常性损益最为让人关注。“股票被暂停上市后，公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值”时将终止其上市资格。

　　也就是说，在新规出台后，那些依赖非经常性损益而粉饰公司业绩的上市公司将面临新的门槛。

　　非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。非经常性损益尤其存在的合理性，但在现实的运作中也扮演着调节利润、甚至是粉饰业绩的角色。

　　据同花顺iFinD数据，2011年全部A股上市公司获得的非经常性损益总额为1157.5亿元，全部主营收入为22.47万亿元，A股非经常性损益占主营收入的比例为0.52%，2010年该比例为0.49%，2009年该比例为0.68%。

　　非经常性损益经常是一些问题公司调节利润的重要工具，尤其是一些青黄不济的上市公司，对此运用炉火纯青。据Wind数据，*ST类81家公司2011年获得的非经常性损益总额为53.33亿元，主营业务收入为748.57亿元，占比为7.1%，ST类90家公司2011年获得的非经常性损益总额为30.53亿元，主营业务收入为756.79亿元，占比为4.03%。2011年，ST和*ST类公司获得的非经常性损益总额占主营业务收入的比例远远高于A股平均水平。存在于这些公司的猫腻一直让投资者头疼不已。

　　据Wind数据显示，2011年，获得非经常损益正收益的ST和*ST公司有126家公司，共计102.33亿元，而获得非经常性损益负收益的ST和*ST公司有44家，共计负18.45亿元。

　　其中，ST金叶以4.59亿元的正收益列居ST类公司非经常性收益第一位，而其2011年年报显示其主营业务收入为25.18亿元。然而相比*ST宝硕，这只是小巫见大巫。

　　Wind数据显示，*ST宝硕以22.16亿元的正收益列居*ST类公司非经常性收益第一位，而其2011年年报显示其主营业务收入为10.72亿元，该公司非经常性收益是其主营业务的2倍多，该值竟是A股平均水平的380多倍。

　　利用非经常性收益调节公司利润，在上市公司中屡见不鲜。然而，新规定出台将给问题企业致命一击。

　　“股票被暂停上市后，公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值”时将终止其上市资格，这弥补了原有退市制度的漏洞，给一些长期“停而不退”的公司敲醒了警钟，非经常性损益将不再成为公司保壳的途径。

　　政府补贴粉饰ST公司业绩

　　非经常性收益里有一项常被市场所质疑，那就是政府补贴。据媒体报道，2011年共有195家公司收到政府补贴约110亿元。而每年末ST公司收到政府的财政补贴和各项政府补贴备受到市场关注。

　　新规则出来，上市公司几家欢喜几家愁。刚摘星的ST松辽、ST昌九和ST廊发展长呼一口气。这三家公司刚发布公告称此前被实行的退市风险警示的情形已消除。据公司披露的信息，ST昌九2011年实现净利润1446.94万元，然而扣除非经常性损益后公司实质净亏损1.12亿元，其中2011年其接受政府补贴达1.6亿元。接受政府补贴3500万元的ST松辽和接受政府8000万补贴的ST廊发展也是类似境遇。如若按照新规定，这三家公司不仅不能摘星，反而面临暂停上市甚至退市的风险。

　　相比幸运者，*ST丹化和*ST朝华就没那么幸运。虽然*ST丹化去年收到政府补贴270万元，*ST朝华收到政府补贴1000万元，但两公司并没有实现摘星，并且仍处于暂停股票上市阶段。两公司目前扣除非经常性损益后净利润连续三年为负，若实行新规，两公司退市的可能性极大。7月11日，传来对*ST朝华更为不利的消息，其发布的业绩预告显示，2012年上半年该公司的净利润仍将为负值。

　　17公司临退市风险

　　如果将非经常性损益的稻草剥离，那些曾经躲在保护伞下的公司所要面对的是退市风险。

　　据Wind数据统计，目前暂停上市的26家公司股票中，在扣除非经常性损益后的连续三年净利润为负值的公司数量为17家，包括*北生、*ST轻骑、*ST创智等。而根据新规则，这些公司退市的风险极大。

　　例如，多次重组无望的*ST北生，该公司2011年主营业务收入仅为210.63万元，非经常性损益为2034.45万元，是17家公司里获得的非经常性收益最高的公司。另外一家退市风险极大的公司是*ST武锅B，该公司2011年扣除非经常性收益之后，净亏损2.64亿元，亏损程度居17家公司之首。如果未来两年公司不能扭亏，则退市的概率极大。

　　除以上统计的公司，一些公司还面临着被暂停上市的风险。据Wind数据统计，在所有的ST和*ST公司共计171家，扣除非经常损益后连续三年净利润为负的上市公司数量为121家，占总数的比例达到70.76%，如根据新规定，这些公司则都将面临暂停上市甚至退市的可能，这些企业包括ST传媒、ST东盛、*ST吉药等。其余的29.24%的ST和*ST公司，在扣除非经常损益后净利润也大都存在为负值的现象。

　　淘汰落后企业待何时

　　沪深交易所虽列出了剔除不合格上市公司的条件，但让投资者惊讶的是，给出的整治时间确是在两年之后，或表明监管者决心并不坚定。

　　沪深交易所均表示，新《上市规则》发布后，净资产、营业收入、审计意见类型3项新增指标的计算不溯及以前年度数据，即以2012年的年报数据为最近一年数据，以2012年、2013年年报数据为最近两年数，最近三年数和最近四年数以此向后类推。这在一定程度上给ST和*ST企业一定的宽限时间。然而，企业调节利润的手段多样，能否真正做到将垃圾股踢出市场，深交所还需进一步规范。