王如晨：京东方为何要当煤老板

　　王如晨

　　京东方前日公告证实了本报之前关于它当“煤老板”的报道。跨界举动透露出，这家中国面板龙头已陷入发展“死循环”。

　　因缺乏规模，过去5年来，京东方接连重金投资，先后在北京、成都、合肥等地设立了面板项目，尤其以北京、合肥两大项目为重。

　　而这背后，则是京东方接二连三的季度甚至年度亏损。事实上，2008年之前，京东方曾戴过ST帽子，2007年行业回暖勉强摘掉。2008年遭遇金融危机再度巨亏。2009年它扭亏了，但主要是政府补贴与出售资产举动帮了忙。2010年，京东方再度净亏20多亿元，今年前两季又巨亏近20亿元。

　　眼下全球面板行业整体惨淡，连全球龙头三星也是连续两季亏损，甚至将面板整合到半导体业务部门去了。假如不旁逸斜出，不靠奇思妙想，京东方今年将难以避免亏损，ST帽子可能还要戴上。

　　而眼下，煤炭探矿权看来有望救它一把。公告显示，它以一个5.5代AM-OLED项目换取鄂尔多斯市10亿吨的煤炭探矿权，这里面有明显的融资行为。

　　业内人士表示，10亿吨的煤炭探矿权，估值或约为100亿元。由于京东方打算将60%，甚至80%的控股经营权转给昊华能源，如此，它将融得至少60亿至80亿元。

　　这真是一本万利的买卖。京东方看上去并没有真正付出多少代价。业内人士透露，规划投资220亿元的AM-OLED项目，本来它已规划多时，只是并没打算落地内蒙古。

　　按照眼下京东方的财力，它不可能掏出220亿元，可能的局面是，从昊华能源那里获得几十亿元资金后，它可能会鼓动银团掏钱，甚至不排除巨量增发。

　　这应该合乎京东方的心意。因为，眼下它资金压力沉重，急需一个良好的借口落实庞大的融资计划。

　　它为何不直接选择增发？这太难了。接连亏损、行业环境恶劣，加上前几次巨量增发，已给它的股东们带来威胁。北京市国资委所属企业原本控股它，经过几轮增发，目前几家公司仅掌握30%左右的比例。其中，第一大股东北京亦庄国际投资仅持有9.57%。

　　至于如果执意落实增发，危险的局面是，如此分散的股权，第一大股北京市国资委可能失去控制力。即便增发方案通过，股东权益势必持续遭受稀释。

　　那它为什么不去引入风险投资呢？面板业是个资金、风险高度密集的行业，本土几家面板企业，没有一家PE、VC参与其中，它们躲都来不及。事实上，除了少部分外资，项目背后主要是国资。国资好用，但长期不赚钱，地方政府也有压力，持续投资的动力不会足，你稀释它的权益它也不会舒服。

　　如此，忙于产业转型的鄂尔多斯市，为其配置的10亿吨煤炭探矿权，那融资效应的好处就在于，京东方的总股本根本不用扩大，可以保证大股东权益与控制力。

　　也许会有人问，京东方不是承诺投资220亿元建设AM-OLED项目吗？但是，专业人士透露，如果只是一条生产线，这一数据明显过高，之前同行天马的类似项目规划投资仅70亿元。也许缺口部分，恰恰是京东方融资的目标。

　　自然，这一融资举动也会伴随一个良好的结局，那就是，2011年，京东方大概可以免除戴上ST的帽子了。或许，煤炭概念还能为京东方北京高世代厂的产能扩充带来利益。