退市不畅成股市之殇

　　记者 王金萍 岳昌霖

　　*ST盛润A借重组消息连拉18个涨停板成为近期弱市中最靓丽的风景线，虽然到昨日已有四个跌停，但近几年来20倍涨幅仍然令市场各方叹为观止。一位资深市场人士向《大众证券报》表示，ST公司频频上演“乌鸡变凤凰”并实现股价暴涨传奇的背后，必然是现有制度存在重大缺失，而退市制度不畅通已经成为A股市场的永远之痛。

　　“垃圾股不退市，价值投资就是空谈。”方正证券研究所总监赵伟接受《大众证券报》记者采访时表示，成熟市场退市制度较为完善，垃圾公司不断被清理，好的公司不断上市，价值投资才得以深入人心。反观国内，垃圾股变成了“不死鸟”，爆炒垃圾股获利等投机行为盛行，这样的股市环境非常不利于价值投资理念的长久固化。

　　宏源证券财富中心总经理唐永刚也认为，垃圾股不退市的结果是整个市场狂炒ST，ST板块反倒成了最值得“投资”的板块，重组方、被重组方和参与其中的炒作者都成了受益者，受害的却是我们按照合理制度建设的整个市场，以及希望通过长期价值投资获得稳定收益的广大中小投资者。

　　“如果没有退出机制，会导致整个市场估值过高。”大同证券策略分析师刘云峰表示，退出机制会使整个市场重心下移，高估值就无以为继，垃圾股会越来越便宜，市场化一定是优胜劣汰的，完善退出机制有利于整个市场长期健康发展。

　　自从2007年*ST联谊被终止上市后，近四年来沪深股市再没有一只垃圾股退市，与此同时，却有800多家公司首发上市。为什么垃圾股退市如此艰难？赵伟分析，之所以退市难，是因为垃圾股还有一个值钱的“壳”资源，而地方政府会充分保护这样的“壳”资源；此外，退市制度并没有被很好地执行也是重要原因。

　　上海证券策略分析师蔡钧毅表示，目前国内公司上市是采用核准制而不是注册备案制，这导致上市存在比较大的难度，于是“壳”就具有相应的价值，如果以后核准制转向注册制或者半注册制，或者建立全国各地的新三板市场扩大投资渠道，同时完善退市机制，该退市的决不手软，那样的话，壳资源的价值就会慢慢下降甚至消失。

　　今年8月，证监会公布的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》提高了借壳上市的门槛。文件对借壳上市的公司从盈利状况、资本实力和行业等做了新的规定，要求借壳上市比照更为严格的IPO标准；日前，最高人民法院也对破产新规做出了首个司法解释。

　　“一方面这使得借壳的门槛提高，本身是件好事情，但还有另一方面很多人没有注意到，重组审核和增发融资这一块的审核程序被简化，提高了重组的效率，有利于公司迅速拿到再融资，这样一来，‘壳’的价值就增加了。”唐永刚说，其他任何一个国家的股市都不是这样的。

　　刘云峰也告诉记者，“国外退市很容易，所以国外股价波动很大，一家公司如果出现问题会下跌70%-80%，投资者就会想到公司可能退市，从而避开这样的公司，这有利于市场长期健康发展和资源配置。”