股市换帅引联想 重组改革最清晰

　　《红周刊》作者 郑捷

　　新股改革难度大

　　从近期层出不穷的“致新主席信”来看，此次证监会换帅无疑给海量的中国股民带来这样的思考：新主席会否带来新变化。

　　正如某媒体总结，尚福林主政9年，股权分置改革、中小板、创业板、股指期货、融资融券逐步推出，但也留下新股发行体制改革尚待完善、创业板退市制度没有实质启动等诸多未竟“遗产”。就在前不久大盘挣扎在2300点一线、中国水电IPO启动前后，市场上停发新股的呼声还一浪高过一浪。

　　诸多专家学者向新主席进言“应该从新股发行制度来着手改革”。虽然新股发行从审批制到核准制是一种进步，但距离完全市场化的注册制还有多远，目前仍然模糊。普通投资人能明确看到的是：刚刚经历了2300点的生死之争，11月第一周，新股上市7家。另据报道，各个渠道“排队的”IPO超过五百家，外加再融资项目一百多家。股市增量改革之路因种种原因，布满荆棘。

　　提防仙股出现

　　“与新股问题相比，购并重组的改革已经非常明确。A股即将迎来购并重组的大时代”，本刊特约嘉宾何岩近期表示。担任投研总监多年的何岩，长期关注上市公司的大购并重组，他介绍，证监会今年9月1日实施了《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，其中有关于重大重组资产3年经营时间，2000万利润的具体规定。这个要求实际已经超过创业板IPO条件，直追主板。加上正在酝酿的“并购重组审核分道制”等新规，A股并购重组新形式已具雏形。

　　何岩同时提醒投资者，未来存量公司间的购并重组已不会是多数老股民所熟知的ST麻雀变凤凰模式，大量的购并重组案例将在非ST类公司，甚至是绩优蓝筹公司中展开。无独有偶，本刊另一位嘉宾作者路雷也认为，作为A股特有品种——“不死鸟ST”正面临制度性的挑战。惯常等在一两元重仓买入ST股待涨的老股民，若仍沿用老办法操作，等来的很可能是更深的下跌。“仙股在A股市上已经具备了产生的条件，千万不要做第一个吃螃蟹的”。

　　另一方面，一位不愿意透露姓名的私募购并基金经理对红刊表示，“华尔街著名购并重组案例《门口的野蛮人》即将上演中国版。市场上已经存在5元钱ST古井贡华丽变身100元古井贡的先例，我们就可以做得更好！”事实上，除了古井贡，近两年，深物业、鄂武商、津劝业等公司在股权方面的争夺已经在传达资本市场在全流通时代对横向购并的渴望。

　　新股发行无法把控，存量股并购、重组面临变革。普通投资人该如何应对呢？

　　应对新重组时代

　　“新购并重组时代，机遇与风险并存。在预防风险的前提，更应该抓住这次历史性的机会”，何岩如是说，“原因显而易见，目前上千家的存量公司，如果想获得自然增长外的发展自然会考虑购并、重组”。醉心于公司价值拐点研究的何岩，对大购并、大重组所带来的公司价值巨大变化似乎更加钟情。

　　8年前，何岩就以“茅台酒飘香，白药价更高”，明确指出了股价于处平淡期的云南白药基本面出现重大拐点，随后白药始终成为超级牛股的典范。去年他更超前发现同仁堂的重大拐点出现，并于今年上半年在本刊多次说明。在记者就同仁堂今年6、7月逆大盘上涨60%对其进行采访时，何岩表现的一点也不意外，“这才是刚刚开始，类似的股票未来还将有很大空间。

　　何岩认为，基于目前看到的存量股制度方向，类似的并购、重组股将大量涌现。他将目前可见的并购重组归纳为三种类型：优秀行业龙头内部整合、产品创新、产生飞跃。代表案例，云南白药、同仁堂；第二类，存在人为管理问题的潜在优秀公司，经典案例，古井贡，此类公司是由平淡变为神奇；第三类是传统型壳公司装入新资产，麻雀变凤凰。

　　每类公司在实际参与中都有不同的难点，比如第一种类型的买卖时点把握，第二种类型问题公司的选择标准及大股东意愿，传统型如何规避退市风险。对此何岩表示，“可以通过极为细致量化的基本面选股模型精选具备大拐点特征的最佳实战对象，并通过更具实战性的量化买卖公式进行交易从而实现一键式解决。”他将于近期通过本刊线下活动与投资者进行面对面的交流。

　　除亲自操作外，购买并购基金是另一种参与形式。据记者了解，目前信托投资市场上的部分产品已具备并购基金的实质，而针对二级市场的新型购并基金也将于近期在国内现身。