资本市场应走出试验田

　　10月29日，前建设银行董事长郭树清被中组部任命为新一届证监会主席，此前在任9年的尚福林被调至银监会任主席一职，同时履新的还有保监会主席项俊波。三会换帅，引起资本市场不小波动，也让人们对中国金融改革的新动向充满期待。

　　当然，作为资本市场中最受人关注的A股，其改革进程更是让亿万股民牵挂，不少民间人士致信证监会新任主席，希望经他之手能除去股市种种弊端，使低迷已久的A股市场走上更健康的成长道路。

　　从1990年至今，资本市场已经历翻天覆地的变化，历任证监会管理者都为资本市场进步做出过贡献，尤其是前任主席尚福林，先是大刀阔斧推进股权分置改革，解决了困扰上市公司多年的利益平衡问题，之后，又力推中小板、创业板、股指期货和融资融券，为A股的全面市场化发展打下了良好基础。

　　但是，中国资本市场改革只走了半程，离真正“市场化”尚有距离。之所以这么说，因为制定市场规则的主体，还是政府而不是投资者，政府对市场“呵护”太多、干预太广，政府和市场之间，还有很多界限混淆不清。

　　中国的资本市场从诞生那刻起，就带着“试验田”标签。这也难怪。当时的中国经济，正处在由“计划”转向“市场”的变革期，舆论还在为“姓社还是姓资”问题纠缠不清，改革者们对“股市”这个新鲜事物，既爱又怕。

　　爱的是“股市”可以改善企业治理结构，提高企业经营效率，尤其是能给处境艰难的国有企业，带来大量社会直接融资。怕的是国有资产上市，部分甚至全部产权就可能由私人持有，公有制的经济基础会受到挑战。另外，股市能不能搞好，会不会带来资本主义的种种“弊端”？这也是当年担心的问题。

　　1992年初邓小平南巡视察，针对资本市场的困惑，他指出，“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。”

　　华尔街的资本市场，起源于商人们在梧桐树下的自由交易，而中国的资本市场，是政府精心呵护下搞出的一块试验田。尽管这块试验田一直在学习西方模式和经验，但只要是试验，政府管制、干预和操作的力量，就会远远大于市场的力量。

　　这种试验期的思维方式，一直伴随着中国资本市场发展，并左右着中国股票市场的基本制度建设，使得资本市场的荒诞逻辑比比皆是。

　　资本市场发展之初若干年，其存在的堂而皇之的理由居然是“为国企脱贫解困”，而不是为股东创造价值；由于担心国有资产流失，上市公司的股票被强行分为流通股和非流通股，导致公司市值变化与大股东们的财富无关。

　　政府为了管理出一个“好”的资本市场，把衡量企业价值的责任和权力抓在自己手里，以国有体制为主的证券公司负责推荐(现在叫保荐)企业上市，再由证监会来判断(审批)企业能否上市。甚至，政府还热衷出手干预股票指数走势，用各种手段来拉抬或者打压指数。

　　看上去，这都是为资本市场“好”，但事实上，资本市场的很多问题，由此而生。当政府把各种权力抓在手里，既当监管市场的“裁判员”，又当影响市场的“运动员”时，亿万股民就成了待宰的羔羊，而能接近和影响权力的利益集团，便成了扑食羔羊的狼群。

　　这种比喻并不为过。在股市成长的20多年中，中国经济总量增长了近20倍，人均收入增长了十几倍，但在股市中获得正回报的普通股民有几成？前段时间媒体关注的“股民10年亏钱120万”话题，既是个例也反映出普通投资者的基本状态。而另一方面，却是公司超额募资、股东巨额套现、内幕交易和造假丑闻不断、机构获利不菲——这种对比，不就是狼吃羊吗？

　　权力越大的地方腐败就越重，如果这种权力能左右利益，那么带来的腐败更是无法想象——资本市场中存在的那些腐败和利益输送，正是权力集中的产物(我们相信其中不少是临驾于证监会之上的权力)。

　　资本市场发展至今，上世纪90年代初“试验田”使命早该完成，现实已经证明了资本市场总体上是成功的、对社会有利的。股市已经是中国经济不可缺少的组成部分，历史不可能再选择“搞不好就关”，因此，我们对资本市场“试验性”的观念也该被彻底扭转，代之以爱护并努力促使其完善的态度。

　　从这个意义上讲，证监会新任主席郭树清身上承担的最大使命，不是对当前证券管理制度的修修补补，也不仅是为多层次资本市场继续添砖加瓦，而是把资本市场彻底带出“试验田”，使之进入常态化。在我们看来，“试验性”终结的标志，是新股发行审核制度的完结，是上市公司市场化的退市制度，更是证监会完全退出市场参与，成为一个纯粹而尽责的监管机构。