董少鹏：股市涨跌并非监管目标

　　■ 董少鹏

　　近日，有关A股指数十年来零涨幅的说法甚嚣尘上，严格来讲，这一说法并不准确。一是，把10年前上证指数的阶段性高位2245点当成起点进行比较，把当年7月数据与2011年12月数据对比，不是同期比较概念；二是，上证指数由2001年12月16日1673.24点开盘，至今年12月16日，虽然经过连续下挫，点位仍在2224.84点，十年间上涨32.79%；深证成指则收盘9081.94点，十年间上涨5689.15点，涨幅达167.68%，实际涨幅不是零。

　　不过，尽管零涨幅说法不准确，但却可以反映投资者对于市场现状的不满，也说明我国股市20多年来难消大起大落的痼疾。近十年来，中国股市曾经有过6000多点的疯狂，也有过998点的低迷，重新回到2000点一带，的确值得深思。

　　笔者认为，首先，中国资本市场还没有形成自己坚定的定价权。要建立和赢得自己的定价权，一是不要简单地把市盈率标准与国际发达市场对比；二是要真正呵护普通投资者；三是当外围市场发生变化时，管理层应当对本国市场提出判断，及时表态，不能任由机构一味跟随外围舆论转。

　　我们必须要明确中国自己的资本市场文化建设的框架，防止简单跟随外界潮流，防止自己的市场别人说了算。要改变股评市场和财经舆论市场的一些混乱情况。

　　第二，针对目前的情况，是否需要推出新政？笔者认为，的确需要新政。而新政的关键是要针对性地打击价格操纵，包括一级市场的价格操纵。那么，退市制度和发行制度都需要进一步完善；退市制度其实也是发行制度完善的保障。

　　市场化运作就是要遵循价值规律，使供求关系相互协调、相互匹配、相互平衡、相互制约。不顾市场承受能力不断发新股，就不能叫市场化运作。按照市场需要，根据市场承受能力，基于价格公平原则发行，才是市场化。但是现在新股发行很大程度上被询价机构左右，脱离基本面定价的情况比较严重。

　　同时，要保护普通投资者的利益和热情。普通投资者入市，希望获得回报，这一点尤其要给予保护。比如，在发行中国石油这类大盘股时，要让他们方便地中签。

　　第三，要辩证看待监管者的责任。市场低迷，既不能全怪监管者，也不能说监管者没有一点责任。要避免两个极端。

　　笔者认为，市场发生困难，部分原因是监管职责没有尽到位，部分地导致了市场信息传导混乱，事实上增加了资本市场发展的成本，对国民经济发展不利。监管者传递信息不充分，这个问题值得高度重视；把下跌原因统统说成是大洋那边的经济危机，不科学和不严肃。

　　最近两周市场暴跌是很不正常的，应当进一步采取措施稳定市场。此外，夸大监管风暴不妥，监管应当是持续不断的，不是今天集中打一下，明天就可以松懈。监管也不是把水弄成蒸馏水，而是维护正常秩序。如果正常秩序没有了，就不是好的监管。

　　笔者还要强调，证监会强调完善诚信机制，加强信用监管，是十分正确的。就是说，监管者最重要的管好信息公平，而不是深入到具体的市场操作环节；要尽量远离市场，但要紧盯信息。

　　第四，股市是经济晴雨表和改革晴雨表的复合，而非单一的经济晴雨表。

　　我国的上市公司多数还是好的，市场当中的多数问题与发行定价过高相关，同时，事后惩罚机制不健全。就是说，资本市场的管理环节大于上市公司自身问题。

　　股市是经济晴雨表，只说对了一半。股市还是社会变革的晴雨表，中国股市是两个晴雨表的重合。我们判断市场，既要看经济走势，也要看监管改革等因素。

　　许多专家提股市新政，笔者认为是很有道理的。但不赞成推倒重来。