新闻晨报：平安缘何发A股可转债

　　晨报记者 张佳昺

　　昨日中国平安(微博)宣布，将发行不超过260亿元的A股可转债，以解决偿付能力和资本充足率不足的问题。根据中国平安测算，若此次可转债发行成功并成功转股，可使中国平安的偿付能力提高 24个百分点至194.9%。

　　提及融资，中国平安的一举一动可谓深受市场关注。2008年时的1600亿元融资计划就成为A股大跌的重要原因。此次中国平安选择对A股冲击相对温和的可转债来进行融资，多少让市场松了一口气。那么，中国平安为何选择A股可转债这种融资形式?可转债可以低成本解决中国平安目前的资金困局，这无疑是最大动因。根据此次方案，平安发行的6年期可转债票面利率不高于3%，相比此前诸多保险公司发行次级债动辄5%-6%的成本，若仅从债券角度来考虑，融资成本骤降。

　　更何况，可转债还具有转股属性。在经历了近期A股连绵下跌之后，中国平安A股昨日大跌5.2%报收34.43元，而在去年10月尚高见67.20元。在这个当口低价直接进行股权融资，不仅成本过高利润摊薄效应过大，而且恐怕会招来投资者反感。与之相比，可转债不仅最初转股期也在发行后半年，可以减缓对市场的即刻冲击，而且发行时转股价也可定在较市价稍高，是难得的“溢价”融资手段——由于投资者只会在有转股利润后才选择转股，他们对于借此“入股”中国平安也不会反感。因此，此时选择可转债来融资，是一个对公司、对股东乃至对整个A股市场都较好的多赢选择。

　　不过，跳出A股市场再看此次中国平安的可转债发行，却又令人遗憾。昨日中国平安港股报收51.5港元，H股较A股溢价22%。从减少增发股本的摊薄效应来看，选择在H股继续股权融资是更好的选择——因为你可以用更少的股权募集到同样的资金。然而，中国平安依然选择了发行A股可转债的方案。究其原因，中国平安总经理任汇川指出，在H股市场进行公开再融资极为复杂。若选择发行H股可转债，必须获得国资委批准，从H股历史上来看，仅中国石化一例成功完成；而若选择在H股市场以公开发行新股的方式再融资，同样涉及到国有股减持的问题。中国平安之所以舍高价H股选择低价A股，H股融资渠道的审批障碍是重要原因。

　　对于A股投资者，尤其是始终为A股融资潮而担忧的投资者而言，任汇川的这番解释多少有些“一言惊醒梦中人”的味道，原来A股不仅要承担批量新股IPO的重压，还得为已上市公司无休止的再融资买单，原因是“A股再融资方便”。

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