刘植荣：养老金入市离谱难救股市

　　退休人员一般没有其他收入，养老金是他们唯一的经济来源。养老金就是养命钱，这话一点都不错。如果养老保险基金出了问题，就意味着将来的退休人员有可能领不到养老金，后果可想而知。因此，管理养老保险基金，必须把安全放在第一位。

　　中国证监会主席郭树清12月15日在《财经》年会上表示，“地方社保基金，养老保险全国大概有20000亿余额，现在分散在各省，还没有统一管理起来，用于像全国社保基金这样一个投资途径。如何组织起来，设立一个专门投资机构和委托一个机构来做，这个效果对市场，对这些省份，所有的这些居民都大有好处。”此话一出，立即引起社会各界的广泛关注，有人认为，这就是要拿养命钱去救股市。那么，我们来分析一下，养老保险基金究竟能不能入市？

　　我们先看看养老金是从哪里来的。我国养老金实行“双轨制”。公务员不交养老保险，退休后养老金由政府财政全额拨付。因此，养老保险基金则主要是由单位和企业职工个人缴费形成的。(以北京为例，养老保险缴费比例是单位20%，个人8%)可见，养老保险基金入市涉及的是退休企业职工的利益。

　　“老有所养”是最基本的保障，也是社会文明的标志之一。基本养老保险之所以要由政府管理，是因为个人很难准确判断自己未来的经济状况，如果将来经济状况恶化，而又没有足够的储蓄，生活势必陷入困境。还有，一些人对政府有依赖思想，年轻时过度消费，不想为将来养老储蓄，认为老了政府不会不管。这就需要政府采取强制措施，把居民的养老问题纳入由政府主导的社会保障体系。

　　退休人员一般没有其他收入，养老金是他们唯一的经济来源。养老金就是养命钱，这话一点都不错。如果养老保险基金出了问题，就意味着将来的退休人员有可能领不到养老金，后果可想而知。因此，管理养老保险基金，必须把安全放在第一位。美国总统富兰克林·罗斯福就曾讲道：“税收从来就不是什么经济问题，而是彻头彻尾的政治问题。我们建立的工资社保税制度，就是从法律、道义及政治上赋予纳税人领取养老金的权利。设置这个税种，就是防止有哪个该死的政治家废除我的社会保障计划。”

　　股市风云变幻，赢家寥寥无几，不管是牛市还是熊市，绝大多数股民是注定要赔本的。中国股市尚不成熟，内幕交易、违规操作时有发生，股民对股市信任大失。即使成熟的美国股市，也无人能预测未来行情。1929年10月14日，耶鲁大学著名经济学教授欧文·费希尔在演讲中说：“股市已经登上永久性的高台。”结果两周后股市就出现了有史以来最严重的跳水，千百万股民一夜之间由富翁变成穷光蛋。

　　美国道琼斯指数2001年12月19日为10070点，2011年12月19日为11891点，十年间股指仅增长了18%，平均每年增长1.68%，远远低于银行利率。如果把股票交易成本计算进去，那炒股十年是铁赔。

　　假如中国股市未来十年的表现和美国过去十年一样，即上证指数增长18%，2011年12月19日为2218点，到2021年12月19日则为2617点。假如现在把20000亿元的养老保险基金投入股市，一年交易12次，每次的交易成本为0.5%，12次的总成本就是6%，而股指仅增长1.68%，每年亏损4.32%，现在的20000亿元到2021年还剩下12860亿元，赔了36%。如果把20000亿元放在银行，按现在一年期存款利率3.5%计算，那十年后连本带息就是28212亿元，增加了41%。

　　事实上也是如此。美国有个雇员自愿参加的“养老储蓄计划”(401k)，该计划不属于政府主导的社会保障体系，“养老储蓄计划”可用于证券投资，类似于个人理财产品。2008年，“养老储蓄计划”亏损近20000亿美元。2011年8月5日，标准普尔宣布将美国主权信用评级由AAA降为AA+后，平均每个“养老储蓄计划”账户亏损12000美元。

　　养老保险基金入市，万一蚀本出现亏空，倘若政府为基金注资，这也有失公允。因为中国的养老保险并未覆盖所有劳动者，几乎所有的农民和一些私营企业的职工没有养老保险，政府向养老保险基金注资，用的是所有纳税人的钱，这就牺牲了养老保险系统外的人的利益，这显然对不享受养老保险的人不公平。

　　假如养老保险基金入市果真赚了钱，那又是赚的谁的钱呢？股市就是大赌场，是零和游戏，有人赚，必有人赔，中国股民也不乏退了休的大伯大妈们。如此分析，养老保险基金入市即使收益丰厚，似乎也不道德，因为它会损害多数股民的利益。

　　可见，将养老保险基金存放在银行或购买国债是最安全的管理模式，虽然考虑到通货膨胀因素说不上一定能保值，但至少不会发生账面损失。正因如此，很多国家用法律的形式禁止养老保险基金入市。美国规定社会保障信托基金只允许购买政府债券，不得进行任何其他投资。社会保障信托基金是预算外费用，政府安排预算时，不得打该基金的主意。

　　综上所述，养老保险基金入市是个离谱的主意，它不但救不了股市，还可能影响社会和谐。实际上，1997年发布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》就明文禁止养老保险基金入市：“基金结余额，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。”

　　独立学者，媒体评论员。历任世行埃塞俄比亚项目办公室主任，非行喀麦隆项目协调员。曾就读于法国巴黎第七大学。在《人民日报》、《光明日报》、《中国改革报》等报刊发表文章200余篇，在人民网、新华网、光明网等媒体发表文章500余篇，出版《85%的人应该涨工资》、《美国历届总统竞选辩论精选》、《美国20世纪经典演讲100篇》等著(译)作10本。

　　发表的《世界工资研究报告》、《论房产税的合法性》等文章引起强烈反响。

　　作者简介

　　文/刘植荣