上半年继续承压 难有大级别行情

　　《投资者报》记者 占昕

　　自2009年年初以来，国内的大宗商品期货市场两年走出了个牛市，但是2011年，大宗商品价格走势单边上涨态势被打破，震荡加剧，陷入了年度阶段性熊市，此番调整的时间有多长，展望2012年，多位期货业内人士均表示，更坏的时候可能还没有到来。

　　欧债危机牵连进口需求

　　“欧债尚未完全引爆，更坏的时候可能还没有到来。”在记者采访中，多位受访对象表达了他们对欧债的忧虑。日前，英法两国的主权信用均遭评级机构警告，英国作为非欧元区成员国受牵连，更令市场恐慌新一轮的全球金融风险会否一触即发。

　　“美国与欧洲，现在不是比谁更好，而是比谁更差”。永安期货研究院副院长丁丁对《投资者报》表示，2011年后半期，商品市场受欧债危机牵连，引发出一轮系统性风险，再次回到历史低位。而欧债危机是个长期风险，并非一蹴而就可以解决的，势必将循环往复地对商品市场施加负面影响。

　　与2008年次贷危机的性质不同，欧债问题的演变令市场对欧洲政府信用逐渐生疑，危机从经济层面跃迁到了政治层面，解决之路越发曲折漫长。

　　一位期货公司的客户经理告诉《投资者报》记者，欧债危机连续爆发已明显牵连到国内的实体经济。由于制造业与对外贸易紧密相连，出口不振，制造业需求也就随之萎靡，进而拖累大宗商品的进口量，最终抑制了商品价格的抬升，一直处于温吞水般的状态。

　　“我们前期去企业调研，做贸易的都没法做，没订单、没需求，价格还是倒挂的，买起来原材料价格很高，产品卖出去价格又低。做也亏损，不做就更加没得弄了。”该期货公司经理表示。

　　难有大级别行情

　　自2011年“十一”之后，大宗商品结束9月的下跌格局，以震荡行情逐渐展开一波小的反弹。展望2012年的经济复苏形势，业内普遍认为仍难以出现明显的趋势性行情，而更可能循环往复地向下运行，波动幅度减小，交易量也不会太大，很难出现大级别行情。

　　据业内人士介绍，2012年的大宗商品行情，下有支撑，上有强压，仍会不断寻找出口。如果有更坏的消息出现，大宗商品就可能以更多时间和更大的空间向下运行；而假如欧债危机出现更多曙光，中国转型进程通畅，大宗商品也可能以区间震荡的形式来结束一轮调整。

　　“宏观定方向，产业定节奏。就目前而言，整个大宗商品正走弱势格局，下行指向较为清晰，但是下行过程并不流畅，幅度在收敛。”银河期货研究中心副总经理、首席策略分析师宋敬东向《投资者报》记者表示。

　　“2012年初会延续十月以来的反弹格局，如果近期宏观政策出现松动，1、2月仍主看反弹，只是反弹的高度可能不是特别高。”丁丁认为。

　　她判断，此番行情与2008年的幅度和节奏不同，2008年是在创出多年高点之后突然一落千丈，到年底对半腰斩，而这次更可能是个循环往复的过程，比如说每次都有一个大跌，跌到一个低点之后就出现一个稍有力度的反弹，然后再往下走，其间的时间还比较长。

　　而有关近阶段的反弹，丁丁表示，此前大宗商品在欧债危机的大幅下跌中，不排除存在恐慌过度和被错杀的情况，例如农产品本身具有需求刚性特征，本身具备供应和消费周期，但在前期的大幅下跌中也基本挤尽了泡沫，达到价值低估区域，因而出现反弹。

　　除此之外，大多数品种在2011年的大幅下跌中，期货大幅贴水现货，直接导致在之后上证指数连创新低的情况下商品市场没有跟随。

　　“毕竟，实体需求的消散可能没有那么快，如此这般现货的高升水促成所有期货品种需要修正期货贴水的局面。”丁丁说。

　　对投资者而言，这种震荡胶着的行情令人十分头疼。资深操盘手王枫对《投资者报》记者感慨：“关键的趋势还没有形成，截止到目前也调整了很长时间，再往下也还会有小的调整，但是不太可能出现大的跌幅，这种情况是最尴尬的，无法操作。”

　　上半年继续承压

　　“截至2011年年末，虽然美国经济数据不断向好，但这是一种脆弱的复苏，存在巨大的不确定性，未来具体情况仍有待观察。”中国国际期货有限公司研究院副院长王红英说。

　　王红英指出，国外方面，欧债危机引发经济衰退，欧洲消费和购买力仍处在一个持续下降的过程中。伴随着2012年上半年欧元区还债高峰的到来，欧债危机还将面临进一步恶化的压力。国内方面，目前虽然已调降法定存款准备金率，但仅是对前期紧缩政策的技术性缓解，并非宽松政策的来临。

　　东证期货北京投研中心总监闫新兵表示，基于对经济前景的不看好，大宗商品的整体性偏弱，未来还会往下走，年初会比较难，一季度后半段更为偏空。

　　与此同时，部分业内人士认为，虽然市场对中国GDP有在二季度见底的预期，但由于房地产调控不会轻易收手，市场的快速萎缩会引发房地产固定资产投资的继续回落，而后房地产时代的支柱产业在哪里，都还不是很清晰，诸如此类的问题都将为2012年上半年的大宗商品市场增加些许不确定性。■