高送转诱发破净 华泰股份业绩回落可观望

　　本报记者 李叶 北京报道

　　市场惨淡，华泰股份(600308)这家向来以优质蓝筹姿态示人的公司而今走进了破净的囹圄之中。

　　《华夏理财》记者利用Wind数据统计的结果显示，以最新公布的上市公司中期净资产为标准，截至9月13日收盘，18家破净的公司中，华泰股份收盘价格4.76元每股，中期每股净资产9.47元，市净率0.921倍。

　　在市场低迷的情况下，破净现象的出现，使得大多数投资人不得不对破净公司敬而远之，从表面看，华泰股份作为破净最为严重的公司，当然难逃此“礼遇”。不过，破净毕竟只是一种现象，并不能决定一家公司的投资价值。

　　高送转后的破净

　　8月8日，这一天对于华泰股份而言有些特殊，这是公司高送转后复权的第一个交易日，也就是在这一天，公司股价跌破中期净资产。

　　当天，华泰股份实施2010年度的高送转利润分配方案。公司的高送转方案为每10股送1股转增7股，派发现金红利0.012元。8月8日执行此送转方案后，华泰股份的公司总股本达到11.68亿股，股价因此被摊薄，8月8日公司收盘价格为5.32元，而公司中期的每股净资产为9.47元。

　　华安证券财富管理中心总经理张兆伟对于华泰股份跌破净资产这一现象并不表示意外，他在接受记者采访时说：“华泰股份跌破净资产是事实，但是不能说它跌破净资产最为严重，因为公司如果不送转，那么股价应该与每股净资产相当，可以说是在破净警戒线上挣扎，事实上该股下跌的幅度并没有特别大。”

　　记者利用Wind数据进行统计，按照利润分配方案实施后的公司股本情况进行计算，每股净资产为5.26 元。即便是这样，按照华泰股份目前在二级市场的价格来计算，公司依然已经处于破净状态。

　　记者在盘面中注意到，华泰股份今年的走势虽然并不乐观，但也没有特别大的波动。自进入2011年以来，该股开盘价格为9.57元每股，此后一直保持震荡上扬的趋势，一直到5月11日，该股触及到年内高点11.6元每股，虽然公司股价连续震荡上扬，但涨幅并不大。

　　好景不长，随后公司开始跟随大势进入低迷期，5月23日开始，华泰股份连续6个交易日收于阴线，虽然在高送转方案实施之前，公司曾经在6月底7月初有过一波向上的挣扎，但依然没有突破前期创下的高点，而高送转方案实施以后，公司股价更是见光死，在破净以后，持续低迷。

　　北京的一位私募人士在接受记者采访时表示，从盘面上来看，华泰股份其实是属于系统性风险造成的下跌，破净对于公司而言也确实是因为送转后股价降低，事实上公司的走势还是偏于震荡，并没有特别大的起伏。

　　业绩堪忧估值不低

　　虽然破净并不能决定公司的价值，但对于一家造纸行业公司而言，华泰股份的业绩也并不出色。

　　不久前，华泰股份公布的中期业绩情况显示，2011年上半年，公司基本每股收益0.113元，摊薄后每股收益为0.063元，每股净资产9.47元，摊薄净资产收益率1.18%；营业收入46.08亿元，归属于母公司所有者净利润7303.72万元，净利润增长256.68%。

　　虽然2011 年半年度每股收益仅为6分钱，但这已经是华泰股份相当不错的一份答卷，在此之前的2010年，公司实现营业收入71.18亿元，同比增长22.14%；实现营业利润0.36亿元，同比下降78.89%，净利润0.96亿元，同比下降91.27%。

　　公司对于上半年业绩的增长情况这样解释，2011 年上半年，公司项目建设顺利推进，生产经营继续保持平稳运行。公司投资建设的50 万吨离子膜烧碱二期项目、45 万吨高档铜版纸、广东华泰40 万吨高档新闻纸等项目相继投产运营，公司规模优势得到进一步巩固和提升。

　　华泰证券造纸行业分析师肖群早在今年上半年就给出了华泰股份“观望”的投资评级。他表示，公司主导产品毛利率情况不理想。而进入2011年以来，也仅有华泰证券一家券商研究机构对华泰股份做出了点评，此前铺天盖地力荐公司的分析师而今都不见“出头”。

　　张兆伟告诉记者：“华泰股份目前的情形确实值得观望，在公司主营业务没有反转的情况下，业绩不可能有大幅的改善，不难看出，公司主业已经处于不乐观的预期之中，而市场也处于低迷的状态，公司的估值水平也并不算低，观望或许是最佳的选择，除非公司主业有了大利好或转型。”

　　从上半年公司的中报情况看，华泰股份似乎已经露出转型端倪，在扩大主业纸张品种的同时，积极扩展其他业务，利用资源以及募投资金在化工领域大展身手。

　　板块行情

　　造纸业面临窘境

　　或许华泰股份只是生错了行业。华泰股份归属于造纸行业，造纸行业近年来的景气度并不高，而华泰股份又偏偏生在了景气度低于其他纸业品种的新闻纸行业。公开资料显示，长期以来，华泰股份都是以制造新闻纸为主业，因此被称为是国内新闻纸业的龙头企业，也是全球最大的新闻纸制造商。

　　在公司的营业收入方面，新闻纸占据了半壁江山。去年年报，新闻纸的毛利贡献达到了53%。国元证券造纸行业分析师付方宝指出，新闻纸业务对公司的业绩影响非常之大。目前国内新闻纸行业产能整体过剩10%以上，金融危机前，出口产品可以有效缓解内需不足的问题，但是金融危机的爆发，导致了外需急剧下降50%以上，加剧了国内供需之间的矛盾，导致目前新闻纸的景气度依然较低。

　　而今新闻纸的需求也不再旺盛，甚至市场对整个造纸行业的关注度都在下降。本报记者注意到，今年以来，各家机构对于造纸行业的评级再也不是铺天盖地的推荐，而是“中性”评级更为突出。

　　“随着国内外相关下游企业的进一步复苏，新闻纸的春天也会到来，但不会是一个短期的过程。”付方宝如是分析。这正是目前新闻纸行业的真实现状，虽然从长远来看，或将受益于人民币升值因素的影响，但这种影响眼下更多只是心理层面的。(李叶)