吉电股份财务隐忧显 前增发项目业绩转亏

　　截至2011年9月底，公司的资产负债率高达82.54%。此次定增，能否缓解公司沉重的负债率和财务费用仍是未知数

　　■ 中国资本证券网 关 欣

　　2月28日，总市值约27亿、归属上市公司净资产约23亿元的吉电股份(000875.SZ)发布的定增预案称，拟向公司的实际控制人中电投及关联方中电设备在内的不超过十家特定对象增发融资17.84亿元。其中12.49亿元用于松花江热电新建背压机组项目，5.35亿元用于补充流动资金。

　　2011年3季报显示，吉电股份2011年1-9月净利润亏损7115万元，同比下降926.88%；经营活动产生的现金流量为-3.12亿元。

　　其实，吉电股份近几年来一直在谋求扩大规模，也进行了一系列并购和投资建设活动，并实现了装机容量翻二番的发展目标，但公司却也因此背上了沉重的负债和财务费用。

　　2007年至今，不含本次定增预案，吉电股份曾先后进行过两次定向增发的规划，第一次募资项目实现了当时的盈利预测，但近两年业绩出现大幅度下滑，而增发时的部分承诺也未能实现；第二次募资则由于可能造成关联交易金额和比例大幅增加而被监管部门否决。

　　之前募资项目净利急下滑

　　增发承诺未能完全实现

　　2007年，吉电股份采用定向增发方式，向能交总发行6000万股股票，发行价格为人民币5.94元，换取能交总持有的松花江热电94%的股权。最终，该次定向增发股票在2008年11月11日上市。

　　2008年，松花江热电实现营业收入52196.90万元，净利润3779.71万元；2009年，实现营业收入53666.43万元，净利润4401.20万元；2010年度实现营业收入48187.78万元，净利润27.06万元；2011年度实现营业收入50586.29万元，净利润-498.21万元。

　　吉电股份曾预测松花江热电2007年净利润为2508.95万元，2008年净利润为3248.13万元，实际也实现了上述盈利。但2010年、2011年松花江热电的净利却急剧下降，到2011年净利润已经为负。

　　分析人士指出，近期有两家上市电力企业公告了定增方案，巧合的是募资金额都约是18亿，但皖能电力(000543.SZ)和吉电股份两家的方案都太一般。皖能电力收购的燃料公司显然质量不怎么样，唯一的亮点是秦山二期，但百分之二的股权又太少；相比之下，吉电股份的项目更不被看好，此次增发更多可能是为了补充流动资金而来。

　　在2007年的增发草案中，吉电股份还表示，对于白山热电60%股权、通化热电60%股权、四平合营35.1%股权，能交总及实际控制人将结合股权分置改革时的承诺，在2008年底前以合适的方式注入上市公司；对于大唐珲春45%股权和长山华能31.73%股权，能交总承诺将根据国家“十一五”期间关停小火电机组有关政策与进展情况，择机解决同业竞争问题，实现上市公司健康稳定地发展。

　　但是以上承诺也因为各种原因并未能完全顺利实现。

　　前次预案遭否决

　　财务风险隐忧早现

　　2009年，吉电股份再次公告定向增发不超过5.5亿股，发行价格不低于3.76元/股，拟募集资金总额不超过20.68亿元，发行对象为包括实际控制人中电投在内的不超过十名特定对象。募投项目包括白城电厂2×60万千瓦“上大压小”新建工程项目、长岭腰井子4.95万千瓦风电场工程及吉林长岭三十号4.95万千瓦风电场工程。2010年因股价变动，该方案变更为定向增发不超过5亿股，发行价格不低于4.26元/股。

　　但最终方案被监管部门否决。监管部门表示，发审委在审核中关注到根据公司的申报材料，募集资金投资项目白城电厂投产将会使关联交易金额和比例大幅增加。发审委认为，上述情形与《上市公司非公开发行股票实施细则》第二条规定的“上市公司非公开发行股票，应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力”不符。

　　在2010年的增发修改预案中，吉电股份表示，从2007年12月31日到2010年3月31日，公司的资产负债率从28.05%升至77%。资产负债率大幅攀升加大了公司的财务风险，并严重影响了公司的偿债能力和持续发展空间。而如不进行此次非公开发行，从当时24.90亿元净资产规模和77%的资产负债率来看，公司后续债务融资能力将受到较大限制。单纯通过银行贷款方式解决现有新建项目所需建设资金，不仅会产生较大的财务成本，而且还会影响公司稳定的资本结构。

　　公开资料显示，截至2011年9月30日，吉电股份的资产负债率高达82.54%(合并报表口径)，已超过发电企业资产负债率80%的预警点。而截至2011年9月30日，吉电股份长期借款余额为86.98亿元，短期借款余额为8.24亿元，2009年末、2010年末、2011年三季度末公司财务费用净额分别为0.41亿元、1.07亿元、2.7亿元，财务费用逐年增加。

　　从目前看，对于财务风险的担忧确实被不幸言中了。而此次吉电股份若成功完成定向增发，对于能否缓解公司沉重的负债率和财务费用却仍是个未知数。

　　3月1日、2日，吉电股份董秘的公开电话一直无人接听。