忙于圈钱还是避免稀释股权

　　证券时报记者 范彪

　　对外增发的时候，往往能看出上市公司管理层及大股东对股权的珍惜程度。

　　这两年来，市场大环境不太好，很多上市公司股价大幅低于增发价。于是，下调增发价，甚至二度下调增发价、下调可转债价格事情不断出现。

　　不久前，华意压缩就二度下调了增发价至4.68元。类似下调增发价的公司还不止一家，同样是市场低迷导致增发价高于市场价，江淮汽车、西安饮食等企业却宣布终止增发。

　　很明显，第一类公司搞增发可谓决心坚定，即使打折、大出血、甩卖也要把增发股给卖出去。其中原因，很多时候是一些上市公司确实缺钱，项目计划要建设了，甚至已经开工了，不可能半途而废，从其他渠道筹钱又难，或者它们更愿意花资本市场的钱。

　　上市公司轻易下调增发价，往往能折射出公司经营中的问题，这类公司往往现金流不够好。真正好的公司，除了发展初期需要融资外，后期往往现金流充沛，不需要多投入，公司就能像印钞机一样，给股东源源不断地提供回报。

　　一家业绩好、利润稳定增长的企业，其大股东往往是不愿意被稀释股权的，除非市场能够给出一个很高的价格。而那些在市场低迷，股价暴跌的情况下，还义无反顾进行融资、舍得被摊薄股权的企业，除了确实缺钱外，往往其本身也对企业前景也不那么有信心了，不排除个别公司就是抱着“先圈一笔钱再说”的心态。

　　另外一方面，这种下调增发价的案例里，很多时候有大股东参与增发的影子，这个时候，大股东本身也有动力让增发价下调——以便宜的价格拿到股票。华意压缩、襄阳轴承等下调过增发价的公司都有大股东参与增发。

　　作为一家汽车企业，江淮汽车不像贵州茅台、五粮液等企业那样现金充沛，基本不用向市场伸手要钱，和很多公司一样，江淮汽车还是需要借助资本市场的资金来发展。但江淮汽车对于增发的态度却与许多公司不同。

　　就产业角度而言，江淮汽车人士此前公开对媒体表示，自主品牌下滑的市场现状，与增发计划发布时的发展预期大相径庭。增长不是今年江淮汽车的主旋律，调整才是最重要的。在这样思路框架下，江淮今年不再需要资本融资。

　　江淮汽车的态度大概可以理解为，需要钱的时候才向市场要钱，不需要的时候，不浪费股东的钱，也不稀释公司股权。上市公司中，真正能够基本完全靠自己发展，不圈钱的公司极少。这样的情况下，如果大多数企业能以江淮汽车这样的态度去面对融资，或许也算是市场之福了。

　　与此相对的，这几年很多行业面临产能过剩、行业低迷的情况，但一些公司仍然义无反顾地圈钱融资，不能不说这实际上是一种变相的急于将资产套现的行为。