华鼎锦纶 溢价收购方案疑点重重

　　□本报记者 顾鑫

　　27日，华鼎锦纶（601113）公告披露其收购控股股东三鼎集团和实际控制人之一丁军民及其配偶持有的杭鼎锦纶100%股权方案后，公司股价大跌4.05%。分析人士认为，华鼎锦纶拟购入的资产盈利状况堪忧，未来能否好转并不确定，收购价格值得进一步商榷，投资者是在担忧方案的实施将拖累公司业绩。

　　收购市盈率偏高

　　根据交易方案，华鼎锦纶拟受让三鼎集团所持杭鼎锦纶20%的股权和香港永顺所持杭鼎锦纶80%的股权。三鼎集团为公司控股股东；香港永顺为公司实际控制人之一丁军民控制的企业。交易标的的转让价格拟定为8987.35万元。

　　对于定价理由，公告称，以2012年3月31日为评估基准日，杭鼎锦纶审计后的账面净资产为7621.14万元，交易价格为资产基础法评估结果，增值率为17.93%。对于这一资产增值率，有投资者表示难以接受：“如果资产的盈利状况很好，溢价收购还有道理，可是盈利状况这么差还要注入，明显只对大股东有利。”

　　交易方案显示，杭鼎锦纶2011年亏损178.6945万元，2012年1-3月份实现净利润100.66万元。按照杭鼎锦纶一季度的业绩测算，收购市盈率高达22.3倍。从资产负债表看，进入今年一季度后，杭鼎锦纶的资产结构的状况变差，从去年底至今年一季度末，货币资金由613.24万元下降至207.55万元，其他应收款却由18.64万元大幅增加至4707.18万元。

　　业绩承诺有待完善

　　对于收购的前景，交易方案中给出了更为美丽的描述。

　　方案称，杭鼎锦纶主业为锦纶切片，正在建设“年产8万吨锦纶（聚酰胺）切片项目”，项目达产后将形成4万吨/年功能性半消光切片和4万吨/年功能性大有光、全消光或特种用途切片的生产规模，预计每年可实现销售收入14.88亿元，实现税后利润6905.65万元。股权收购完成后，公司将构建从锦纶切片到锦纶长丝的完整产业链，提升产品盈利能力。

　　对此，分析人士认为，如果未来杭鼎锦纶能够实现方案中提出的业绩目标，这一交易就确属划算，但前提是目标能够实现，同时，还要看为了建设和实施这一项目还要追加多少投资，因此，这一方案还需要继续完善。实际上，由于该方案是关联交易，中小股东必然会担心利益受到损害，拟注入的资产应当做出更具体的业绩承诺。

　　从锦纶切片的价格走势看，行业的基本面并不乐观，这也给杭鼎锦纶的业绩预期蒙上阴影。行业数据显示，6月27日，锦纶6切片的价格为20700元/吨，而4月初时的价格为24100元/吨，年初时的价格为23700元/吨。二季度锦纶切片的基本面其实在恶化，华鼎锦纶收购杭鼎锦纶的市盈率可能比测算的更高。卓创资讯分析称，近三个月来，锦纶切片价格持续下跌，下游需求目前维持平淡状况。