火电企业三年分红率超1倍的秘诀

　　□本报记者 段国选 王荣

　　从北京西部的群山东望，很容易就能看到京能热电石景山厂区巨大的冷却塔高高耸立。

　　中国证券报记者驱车来到这里采访，是为了解开这样的疑惑：受上游煤价挟持，火电行业业绩随煤价震荡而巨幅波动，但这众多火电生产企业中，京能热电却特立独行地保持了多年的业绩持续增长、分红率行业第一。同花顺数据显示，京能热电近三年的净利润持续增长，复合增长率达94%；上市10年来，京能热电年年分红，最近3年累计分红占比更高达129%，在28家火电企业中分红比率名列前茅。

　　是什么使其打破了煤价魔咒？而在经济放缓需求下降、煤炭价格一路走跌的当下，这样的一家火电企业，又是怎样一个生存状态？

　　特色之路 突破瓶颈

　　走近京能热电石景山厂区，映入眼帘的不是恢宏巨大的规模厂房和撼人心魄的庞大机组，青山背景下整洁的厂区甚至略显安静。京能热电总经理杨松告诉中国证券报记者，这里的装机仅88万千瓦；直到本次资产注入之前，公司总装机规模也只有178万千瓦；即使在注入之后，公司新增已投产装机371万千瓦的情况下，公司的规模远不及华能国际5101.74万千瓦，华电国际权益容量2578.52万千瓦的装机。

　　“规模并不是京能热电追求的目标，”杨松说，公司走的是“京、精之路”，即紧紧围绕北京做精品。

　　地处北京，就有着区别于其他电力企业的保障任务。2002年电力体制改革之后，煤价总体呈持续上涨态势，煤炭行业利润在2005年一跃超过火电，此后不断扩大差距。尤其是在金融危机以后，不仅煤价维持高位，煤炭的供应也在需求迅猛扩大下成了火电企业不得不面对的突出问题——火电企业为保证生产不惜代价四处找煤、求煤。

　　京能热电尽管也遭遇煤炭供应紧缺的问题，但相比其他火电企业，得到了政府的大力支持。“企业缺煤的时候，北京市政府就曾出面协调帮忙找煤炭。”京能热电董秘黄慧说。京能热电的煤炭供应中合同煤占其煤炭总量的50%。

　　京能热电合同煤的这一占比，相对其他同业企业来说，无疑有着很大的优势。此外，京能热电除了石景山产区外，下属其他三家电厂都是坑口电厂，突破了运输瓶颈，省去了运输费用。

　　“电力行业十年前的日子并不是这样。”对行业发展了如指掌的京能集团证券与资本运营部负责人刘东升说，十年前，电力需求并不像现在这么大，当时煤炭供过于求，但随着经济快速发展，电力需求呈现爆发式增长，大型发电集团开始大量装机以满足电力需求，煤炭也就紧俏了起来。

　　刘东升说，在改革放开初期，京能热电的前身石景山发电总厂曾是华北地区最大的发电企业，后来才有了华能、大唐、华电、国电、中电投等大型发电集团。

　　十年间五大集团的装机占据了火电半壁江山。然而，正是飞速扩张给五大集团留下了隐患。财政部的数据显示，五大发电集团2011年，火电累计亏损312.2亿元，比上年增亏190.7亿元。

　　亏损的理由有两个，一是煤价与电价倒挂；二是装机规模迅速上升，受制于煤价，盈利状况难以支撑利息支出，截至2011年年底，五大集团的负债率已达85.71%。

　　很显然，京能热电选择了一条与同业相左的做精路线，甚至宁愿砍去亏损的电厂也要保证现有电厂的盈利和股东回报。

　　无疑，稳定的业绩增长和持续的高分红比率，为京能热电的特立独行做了最有力的注解。

　　“未来我们还将沿着这条适合我们自己的路走下去，不会盲目扩大装机。”杨松自信地说。

　　坚守企业精神 肩负更多责任

　　在京能热电办公楼的四层，有一间不到30平米的小小展览室。这个展览室展示着京能热电近百年的发展历史。

　　1919年，“华商”电灯公司的一个配套电厂点亮了北京城的第一盏灯，而这个电厂就是京能热电最初的雏形。解放后，在此电厂的基础上形成了石景山发电总厂，并逐步发展成北方地区最大的发电企业。又由于担负为首都供电的任务，总厂职工更多了一份责任。

　　展览室中陈列的文件中有两件尤其引人注目，一件是1958年国家水利电力部对石景山发电总厂要求建设发电站的批复，另一件则是毛主席亲笔给发电厂工人长达数百字的回信。

　　水利电力部的批复饱含深情赞扬发电总厂建设高井电厂的干劲，毛主席的亲笔信更直接回答了总厂职工关心的问题。“京能热电是有强烈责任感的企业”解说员自豪地对中国证券报记者说。从高管人员到普通员工，京能热电人让人们感觉到了责任的分量。

　　而责任不仅仅体现在数十年如一日的电力生产保障上，也体现在更广泛的社会责任上。

　　“北京地区环保要求很高，我们必须承担更多的社会责任。”杨松如此表示。从2002年以来，京能热电在环保方面的投入已经超过10亿元。

　　脱硫脱硝是火电企业的大难题，环保部今年提高火电企业脱硫脱硝标准，要求所有的火电机组在2014年7月1日之前安装脱硫脱硝装置。面对这一标准，火电企业纷纷表示为难，有关机构甚至多次上书要求修改标准。但京能热电石景山电厂早在2008年之前就自掏腰包投入3亿元完成了脱硫脱硝。

　　面对环保与煤价的压力，京能热电唯有内外兼修。杨松介绍，对内挖潜，在燃料价格太高的时候，公司启动合同能源管理，通过余热回收向内增效；对外，京能热电推行煤电一体化。目前公司持有酸刺沟煤矿24%的股权，不仅享有该煤矿投资收益，同时也保障了公司电厂的煤炭供应。

　　作为上市公司，京能热电还切实兑现上市承诺。京能热电的实际控制人京能集团2010年9月曾做出承诺，力争用3年左右时间，将京能集团煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电。今年6月22日，京能热电的股东以高票通过了定向增发购买大股东京能国际9个电厂资产事宜。京能集团表示，京能国际的资产注入只是第一步，明年还将启动京能集团旗下200亿元的火电资产注入京能热电事宜，完全兑现承诺解决同业竞争。

　　阴雨带来凉意 直面需求放缓

　　持续的阴雨天气给北京带来丝丝凉意，压低了的气温减少了空调开机，却会减少居民电力需求。

　　“如果雨继续这么下，发电量可能要出现负增长。”京能热电总经理杨松开玩笑地说。在他看来，经济增速减缓，用电需求下降将是行业必须面对的问题。他说：“公司发电量需求明显下降，电煤库存已达历史高位。”

　　国家能源局公布的用电量数据显示，1-5月份，全国全社会用电量19618亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较上年同期回落6.2个百分点，5月份湖北、上海等地的用电量还出现负增长。

　　不过尽管有担忧，长远看却并不足虑。中电联的专家认为，随着“稳增长”政策陆续落地，经济有望缓慢回升，未来用电量也会缓慢上升。

　　“未来几年煤价很难像前五年那样持续上涨。”中商流通生产力促进中心煤炭分析师李廷分析，煤价的底部在630-650元/吨左右，现在还没有到底。何时反弹或者是否长期维持低位，要看国内的经济形势。

　　“中国电力行业具备逆周期特性。”招商证券电力行业分析师彭全刚指出，未来我国进入经济结构转型期，经济增速势必放缓，在经济下行通道中，由于煤炭下游需求减少，煤炭价格回落，电力行业成本将进一步下降，同时，电力行业电价粘滞性较强，电价短期内不会下调，而电量随经济下降有限，行业整体盈利将会出现明显改善。

　　但是，中电联的专家认为，电力行业进入景气周期，火电投资的热情或被重新点燃。如此则对于多数火电企业来说，京能热电的生存状态并不代表行业共性，绝大多数火电企业未来仍必须面对电煤瓶颈。杨松坦言，煤价走势很难做出准确判断。“市场煤”顶牛“计划电”，煤炭可以根据市场需求提高价格，而电价却只能依规定步调走，火电企业仍可能不得不“望煤兴叹”。

　　分析人士指出，如今煤炭与电力行业的根本原因还是电力体制改革阻滞，透过京能热电的生存状态，可以看出，解决煤电矛盾平缓煤价波动对火电行业的影响，关键还在推进电力体制市场化。