搜于特募投项目进展异常缓慢 巨额资金趴账无处花

　　中国资本证券网 彭燕岚

　　2010年11月才上市的搜于特（002503.SZ）总计8.6亿元的营销网络建设募投项目实施进度异常缓慢，截至去年底募集资金和超募资金投资项目已落定的投资进度分别只有11%和17%.

　　同时，租赁及收购店铺的募投项目几经波折，目前还需要延期实施且前景不明。

　　同时，2011年搜于特实现营业收入11亿元，同比增长73.75%,营业利润和净利润分别为2.28亿元和1.73亿元，同比增长89.07%和90.73%.已接近于公司招股说明书中2012年的目标，看起来募投项目的完工与否似乎并不影响公司业绩的提升。

　　截至2012年一季报，搜于特总资产为20.3亿，而公司货币资金达到了11亿元。未来，上述募投项目会否被公司束之高阁？

　　延期募集资金及超募资金项目

　　投资营销网络建设项目进度低

　　搜于特在2010年11月17日登陆中小板，其2个募投项目投资总额为3.8亿元。其中，营销网络建设项目占到3.6亿元，余下资金投于信息化建设项目。而搜于特超募资金达到了10.6亿元。

　　营销网络建设项目拟以租赁或购买的方式建设专卖店42个，其中直营专卖店10个、战略加盟店32个，并已签订意向书。

　　四个月后的2011年3月17日，搜于特股东大会通过议案，项目实施地点生变。将原定于在广东、河北、云南等18个省、市、自治区购买22家店铺，在广东、河南、安徽等15个省、市、自治区租赁20家店铺，调整为在全国范围内选择实施，但具体的实施地点并未透露，调整原因表述为“国内的商业地产市场以及消费市场均发生了较大变化”.

　　同日，股东大会还审议通过议案，在募投项目未完工情况下，又再投5亿元超募资金于营销网络建设项目，实施目的旨在提升“募集资金使用效率，加强公司对稀缺优质店铺资源的控制力度”.

　　而超募资金投向营销网络建设可行性研究报告中，仅对店铺选址的主要考虑因素做了描述，且同招股说明书一模一样，仅就顺序做了变更。并未出现有关店铺数量及具体选址的内容，无实质性的计划内容。至此，投资于营销网络建设项目的募资资金已达8.6亿元。

　　2012年4月25日搜于特再发募投项目建设延期公告，将募投项目--营销网络建设及信息化建设项目延期一年至2012年12月31日，将超募资金投资项目营销网络建设项目的建设期限延期一年至2013年3月31日。

　　搜于特对延期的原因表述为“2011年中国商业地产价格较高，其发展趋势存在重大不确定性，为避免商铺租、售价格波动带来投资风险…相应放缓了项目投资进度。”

　　搜于特募集资金投资项目变更时间表

　　时间 募投变更公告内容

　　2010年11月 营销网络建设项目（招股说明书）：3.6亿元租赁或购买建设专卖店42 个

　　2011年3月17日 营销网络建设项目部分变更实施地点，调整为在全国范围内选择实施

　　2011年3月17日 使用部分超募资金5亿元投资营销网络建设项目

　　2012年4月25日 募投营销网络及信息化建设项目延期一年至2012年12月31日；超募资金投资营销网络建设项目的建设期限延期一年至2013年3月31日

　　募投营销网络及信息化建设项目延期一年至2012年12月31日；超募资金投资营销网络建设项目的建设期限延期一年至2013年3月31日

　　然而，截至2011年12月31日，募集资金和超募资金投资项目投资进度分别为11%和17%,营销网络建设项目投资总额为8.6亿元，除却已投的一少部分，仍有大笔资金躺在银行账户，闲置资金尽管利息收入不菲，但其机会成本也相当大，如果房价一直不降，搜于特会否仍不敢出手从而选择再次延期募投项目？

　　对上述疑问，搜于特证券部人士对中国资本证券网解释称，证监会对募投资金有严格规定，如果今年房价不明朗的话，搜于特的解决策略存在一切可能性。

　　业绩增加不受募投项目影响？

　　按照搜于特招股说明书中对未来蓝图的描述“到2010年终端店铺数量扩张至1150个，实现营收6亿元、净利润8000万元。争取在2012年实现营收12亿元、净利润1.8亿元，专卖店数量扩展到2000个，建立覆盖全国主要三四类市场的营销网络”.

　　即2010年-2012年，实现店铺复合增长31.88%、销售收入复合增长41.42%、净利润复合增长50%.

　　但中国资本证券网发现，2011年末，在营销网络建设项目实施进度不到五分之一的情况下，搜于特凭借1521家门店，已实现营收11亿元、净利润1.7亿元，同比增长73.75%和90.73%,与2012年的目标营收12亿元、净利润1.8亿元仅一步之遥。业绩大增似乎不受募投项目进度缓慢影响。

　　值得一提的是，2011年搜于特11亿元营收中，只有5.49%是由募投项目投向之一的直营店铺贡献，且呈逐年下降趋势。

　　上述搜于特人员对中国资本证券网表示，战略加盟店才是重点发展方向。

　　2009-2011年搜于特加盟与直营店经营情况

　　2009 2010 2011

　　加盟 直营 加盟 直营 加盟 直营

　　店铺数量 687 123 1038 128 1392 129

　　毛利率 30.93% 53.57% 33.04% 51.06% 33.50% 47.91%

　　占总销售额比 86.90% 13.10% 90.11% 9.89% 94.51% 5.49%

　　占主营业务利润比重 79.29% 20.71% 85.50% 14.50% 92.33% 7.67%

　　截至2011年底，搜于特拥有门店1521家，其中直营129家，加盟1392家。但无论是加盟店还是直营店是否能按期投产，似乎对搜于特的业绩并无重要影响，投资者担心的是，上市之初搜于特的募投初衷会否逐渐被淡忘，甚至束之高阁？