赤天化高营收低毛利怪像： “利益输送”吞噬利润？

　　中国资本证券网 田运昌

　　随着赤天化（600227.SZ）近2年新纳入合并的企业增多，公司营业收入大幅增加，其中医药收入高达8亿元，但毛利率偏低，与此同时赤天化职工总数却在减少，支付给职工以及为职工支付的现金也未大幅增加，赤天化营业利润呈现下降趋势。

　　这一增收不增利的现象令人疑惑。而这个现象的背后，更令人觉得不可思议的是，赤天化两个客户的注册地址与赤天化子公司贵州康心药业有限公司（以下简称“康心药业”）一模一样，而且2011年与赤天化发生了巨额交易。

　　增收不增利怪象

　　从2009年，赤天化医药收入仅5000多万元，到2011年合并报表显示医药收入达到8亿多元，医药产品对赤天化的总营业收入、资金利用和资源优化都产生重要影响，但对赤天化的年度业绩的影响几乎微乎其微，这个情况似乎与两家公司脱不开关系。

　　资料显示，2009年赤天化营业收入11.12亿元，营业利润1.66亿元；2010年赤天化纳入康心药业后，全年实现营业收入13.30亿元，营业利润1.45亿元；2011年新纳入飞云岭医药和一诺药业后，实现了营业收入19.61亿元，但营业利润只有1.21亿元。而这三年中，其医药产品的销售收入分别是5009万元、3.18亿元和8.56亿元，对应的毛利率分别是68.26%、16.86%和9.73%.

　　在纳入康心药业以及其子公司飞云岭医药和一诺药业后，赤天化只出现了销售收入的“大跃进”,而营业利润却未能得以“大跨步”前进。2010年赤天化纳入康心药业，赤天化的营业收入比上年增加了2.18亿元，但康心药业年净利润仅415万元；2011年新纳入飞云岭医药和一诺药业后，赤天化营业收入比上年增加6.3亿元，然而飞云岭医药和一诺药业的净利润分别只有21.11万元和1.30万元。

　　赤天化营业收入经历如此巨大的飞跃，但营业利润和净利润均呈现下滑的趋势，对于这种情况，投资者颇感匪夷所思。

　　两大欠款客户身份之谜

　　赤天化的2011年报显示，贵州康心同悦医药有限公司（以下简称“康心同悦”）是赤天化客户，欠款额高达1397万元，从公司名称上看似乎与康心药业有渊源。工商局网站显示，康心同悦的法人代表是吴文生，注册地址是贵阳市乌当区高新路67号，而有公开资料显示吴文生是康心药业的第二大股东，也是康心药业的总经理。

　　与此同时，赤天化第四名应收账款客户贵州新阳光医药销售有限公司（以下简称“新阳光医药”），其欠款额为1020万元，注册地址也是贵阳市乌当区高新路67号，而康心药业的注册地址也是贵阳市乌当区高新路67号。

　　为何赤天化的两大客户与康心药业注册地址一模一样，而且其中一家法人代表还与康心药业股东吴文生同名，那么客户之一的康心同悦与赤天化或赤天化集团是否又存在关联关系呢？

　　对此，石家庄功成律师事务所薛洪增律师认为，即使两人属于同一个人，也不算是上市公司的关联交易，但是对于一个人既做上游企业的总经理，又做下游企业的法人代表，两者的商务往来必然需要他回避，不然很可能出现利益输送的情况。

　　如果康心药业股东兼总经理吴文生与康心同悦法人代表为同一人，那么康心药业与康心同悦发生如此大额的交易往来，难道上市公司赤天化毫不知情？即使赤天化对此知情，又该如何屏蔽这种交易中利益输送的风险？

　　联想到赤天化医药产品畸高的营业收入，以及如此低的毛利率与净利润，投资者甚至怀疑康心同悦和新阳光是否存在从赤天化低价采购药品，导致赤天化医药产品增收不增利的情况？

　　遗憾的是，对于这些问题，赤天化的工作人员始终没有给出相应的答复。