方正证券：多次降息方能提振市场信心

　　证券时报网（www.stcn.com）07月06日讯

　　2012年7月5日，中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。同时，自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，而个人住房贷款利率浮动区间不作调整。

　　方正证券今日发表研报称，降息发挥作用的路径是降低企业融资成本从而刺激投资。1、降息是基建投资继续回升的重要信号。2、降息有助于房地产投资在三季度企稳回升。3、融资成本的下降以及基建投资需求的拉动将有助于制造业投资企稳。4、降息有助于减轻企业去杠杆和去库存压力。研报称，此次非对称降息有助于信贷增长并降低企业融资成本，但不利于银行盈利。

　　研报称，当前，实体经济的流动性需求增强，在基础货币投放继续受限的情况下，就有必要通过降准为实体经济回暖提供流动性支撑。并且6月经济继续下行探底，二季度GDP增速或下滑至7.5%甚至以下，综合使用价格型和数量型工具的必要性大，预计7月还将有1次降准。

　　研报称，首先，三季度政策仍需继续宽松，继续降息仍有必要。其次，预计CPI同比增速在三季度见底，四季度开始CPI同比增速将显著回升。再者，二季度居民对未来物价预期回升至65.5%的较高位置，四季度物价的显著回升意味着央行的降息时点仍在三季度。综上，考虑货币政策效果问题，预计9月出现年内最后一次降息的可能性大。

　　研报称，一般来讲，基准利率需要多次调整进行才能提振市场信心，从而刺激需求回升。对历史数据的经验估计表明，人民币基准利率的调整基本遵循泰勒规则。一方面，6月经济增速继续探底，降息的必要性较大。6月，受内外需求继续低迷影响，企业采购谨慎而生产活动放缓，特别是大中型企业PMI继续回落至接近50的水平，而小企业经济活动继续收缩，经济正继续探底。另一方面，标题通胀与核心通胀加速回落，降息的可行性较强。市场普遍预计6月的CPI同比将大幅降至2.3%，我们预计核心CPI将降至1.1%，而PPI同比降至-1.9%，通胀对货币政策的制约加速解除。在经济继续下行探底和通胀加速回落的背景下，7月降息就显得顺理成章了。