上市公司应收账款净额近1.5万亿 地产高铁等值得关注

　　杨倩雯

　　截至8月31日，A股上市公司2011年半年报披露收官，沪深两市共有2246家A股上市公司公布了半年报。Wind统计数据显示，A股市场今年上半年期末应收账款净额为1.49万亿元，较去年底大涨27%，同比涨幅更达34.38%。根据申万行业分类，在所有23个行业中，较去年底上涨的有22个行业，而全部行业均同比上涨。纵观所有的板块，有四大板块最值得关注。

　　“被领涨”的金融服务板块

　　根据Wind统计数据测算，金融服务板块凭借较上年末75.75%的应收账款增长率意外领跑所有行业板块。据分析，其上涨很大程度上依赖其成分个股——深发展(000001.SZ)。

　　深发展是本期金融服务板块银行股中唯一存在期末应收账款的，其期末应收账款净额为283.2亿元，占到行业总数的近95%。其半年报称，应收账款为根据公司与客户签订的贸易融资服务条款，由公司离岸部代客户支付而产生的应收款。而其应收账款较去年末上涨106%也主要是因为贸易融资服务发展迅速。

　　如果撇除深发展的因素，金融服务板块的应收账款净额反而较去年底下降52.50%，可谓是涨幅最“名不副实”的板块。

　　同比涨幅居前个股集中的房地产板块

　　根据Wind统计，目前在A股市场所有发布中报的上市公司中，本期期末应收账款净额同比上涨幅度排行榜排名前五的个股中有三个来自于房地产板块，从高到低分别是排名第二的凤凰股份(600617.SH)，排名第三的陆家嘴(600663.SH)以及排名第五的光华控股(000546.SZ)。其中排名第二的凤凰股份应收账款前五名全部来自自然人，回款风险较大；而排名第五的光华控股新增的应收账款主要是销售商品房的余款，但是账龄却全部高于2年以上。

　　而期末应收账款净额比归属母公司股东净利润的比率排名第二的中关村(000931.SZ)同样来自房地产板块，竟高达1179.59倍，超过第三名3倍。其今年上半年归属母公司股东的净利润为118万元，基本每股收益仅0.0017元。但其应收账款前五大客户较去年年报没有丝毫变化，回款期普遍较长，从去年年底到今年年中应收账款金额有四大客户没有发生变化，仅一家有6940万元的回款，对于其约14亿元的应收账款净额可谓杯水车薪。

　　中关村在其半年报中称，2011年上半年国内房地产调控政策继续升级和深化，中央及地方政府通过商品房“三限”(限购、限价、限贷)和持续推进保障房建设，双管齐下，给房地产企业造成极大压力。这句话或许道出了所有房地产企业的心声。根据Wind统计，今年年中房地产板块在营业收入较去年同期小涨8.54%的同时，应收账款净额却同比上升了25.04%，较2009年中期到2010年中期6.83%的增速有了明显的加快。其应收账款的同比增长率是营业收入增长率的2.93倍，成为除“被领涨”的金融服务行业板块外该比率最高的行业板块。

　　Wind统计数据显示，今年上半年的累计商品房销售面积同比增长率较去年同期下降2.49个百分点，但累计商品房施工面积的同比增长率却上涨了2.84个百分点，整个房地产企业似乎都笼罩在了因宏观政策调控导致资金回笼减慢而产生的资金断流的危险中。

　　应收应付“齐飞”的化工板块

　　化工行业板块是本次中报除金融服务外所有行业板块中应收账款净额及应付账款较上年末增长幅度综合排名最靠前的，其中应收账款净额涨幅46.42%达1185亿元，应付账款涨幅27.13%达2480亿元，均排名第三，同比涨幅也分别为39.28%及48.88%，在所有板块中显得较为突出，应收应付“齐飞”特点明显。

　　从行业数据分析来看，该板块营业收入同比上涨32.65%，与应收应付账款的同比涨幅基本匹配，而行业中多个个股例如青松股份(300132.SZ)、日科化学(300214.SZ)均在其半年报中将应收应付的增长归结于其销售收入的增长。

　　但从行业性质来看，化工行业属于“两高一剩”(高污染、高能耗、产能过剩)行业，而化工行业的上下游很多也会涉及到金属、橡胶、造纸等属于“两高一剩”行业的企业。从融资情况看，国内许多银行均减少了其对“两高一剩”行业的贷款额度，因此化工板块从下游公司回款困难度加大，而资金链的缺口也导致其对上游公司付款的进度减慢。在板块营业收入增加的背后，经营状况依然值得关注。

　　备受关注的热门高铁概念板块

　　辉煌科技(002296.SZ)在半年报中明确指出：“铁道部已明确不再牵头融资，要求由各个铁路局、客专公司和指挥部自行融资。而各大银行又紧缩银根，因此各个项目的业主贷款非常困难，项目资金非常紧张，使得公司回款难度加大，将导致公司应收账款发生坏账损失的风险加大。”铁道部不再牵头融资的消息一出，又引发铁路系统及其供应商的另一轮风暴。

　　从Wind统计来看，本期末高铁概念板块的应收账款净额与上年末相比上涨了18.49%，而占到期末应收账款总额度1/5的中国北车(601299.SH)和中国南车(601766.SH)涨幅更是达到了61%和138%。尤其是中国南车，其应收账款同比增幅达到84.77%，是营业收入增幅的约2倍，而本期末应收账款净额占总资产28.66%，较年初增加13.5个百分点。中国南车在中报中解释应收账款疯涨的重要原因之一即为“主要客户迟滞支付货款”，而其主要客户是谁自然不言而喻。

　　与中国南车遭遇一样困境的还有高铁的重要供应商们，例如前文提到的辉煌科技、特锐德(300001.SZ)、世纪瑞尔(300150.SZ)应收账款净额同比都有33%至110%不同幅度的上涨，它们的应收账款金额前五大客户中满目充斥的都是铁道系统相关公司，不占满五席也有四席。