A股上市公司存货压顶 中期总额3.12万亿达峰值

　　肖散

　　A股上市公司2011年半年报已经公布完毕，据Wind数据统计，2011年6月末上市公司的存货总额为3.12万亿元，而2010年同期的存货总额为2.84万亿元，同比增长9.9%。

　　存货的高企让上市公司的经营面临着一定的风险，而三季度上市公司将面临着去库存化的压力。但是，在上市公司去库存化过程中，也可能对上市公司的业绩造成一定的影响。

　　中期存货总额3.12万亿元

　　从2010年下半年开始，A股上市公司的存货总额一直保持增长的态势。去年6月末，存货总额达到2.84万亿元，随后逐步上升。Wind统计数据显示，2182家上市公司今年一季度账面存货金额合计高达3.55万亿元，创历史新高。在经历一轮补库存之后，到今年中期，上市公司的存货总额再次达到峰值水平的3.12万亿元。

　　尽管存货再次达到峰值水平，但上市公司对存货计提的跌价准备却没有相应提高，反而在减少。根据Wind数据，上市公司去年计提的存货跌价准备为334.56亿元，而今年这一数据为329.6亿元，同比减少1.5%。

　　从结构上看，据有关数据统计，今年6月末上市公司存货的增加主要是原材料和在产品，而产成品反而趋于下降。业内人士指出，受全球经济增速下滑影响，大宗商品走势疲软，部分原材料产品价格出现大幅下滑，已触发计提存货跌价准备条款，而部分公司面临着存货跌价的风险。

　　而从行业来看，房地产的存货高达9175.85亿元，占总存货量的31.4%。这一点可以从房企施工和销售情况看出。Wind统计数据显示，今年上半年的累计商品房销售面积同比增长率较去年同期下降2.49个百分点，但累计商品房施工面积的同比增长率却上涨了2.84个百分点。

　　存货的高企使得一些行业的上市公司面临着一定的风险。如钢铁行业的本钢板材(000761.SZ)，山西证券分析师刘俊清分析公司的存货及其占比发现，不仅存货金额每年都在增加，而且存货在总资产中的占比也大幅度提高，存货周转率大幅度下降，在存货构成中，产成品、原材料与在产品存货均有增加。刘俊清指出，目前原材料价格处于高位有回落的可能，钢材产品市场价格也处于震荡调整的过程，大量存货不利于公司未来的经营。

　　再如目前国内女鞋唯一的A股上市公司星期六(002291.SZ)，公司目前的存货是历史上最高的，达到7.18亿元，较一季度又增加了6900万元。主要原因有公司销售策略上的失误以及新店备货。另外，公司供应链管理也存在一些问题，在生产上不能自主，市场反应较慢，造成存货过大。海通证券纺织服装行业分析师卢媛媛指出，库存创历史新高是最大风险点。

　　去库存化压力降临

　　对于再次到达峰值水平的存货，有业内人士分析，三季度或将面临去库存化的压力。长江证券宏观策略分析师邓二勇等指出，目前20%以上的同比高库存也将在8、9、10这三个月有加速释放的可能。

　　而7月份PMI数据似乎也印证了这一点，7月工业增加值同比增速14.0%，环比增速0.9%，较上月均有所回落，与7月制造业PMI生产分项回落指向一致。

　　东北证券宏观组也指出，7月份工业增加值增速如预期回落，但回落幅度超预期。原因在于去库存导致的生产减缓及存货减少带来的产值回落。新去库存周期才开始，即使短期去库存也可能要延续到八九月份，而去库存从下游到上游的传导决定了重工业增速面临的调整压力更大，这也决定工业增加值仍将面临较大下行压力。

　　兴业证券指出，7月份的数据显示整体工业行业结构性主动去库存加速，去库存行业范围也有所扩大。目前，整体工业行业的库存水平接近历史均衡值，但由于需求仍较为疲弱(PMI中的新订单分项为去年7月以来首次低于50.0)，或将促使库存抵达均衡值后仍继续下探一段时间。

　　东方证券电子行业周报中指出，从半导体行业来看，预期行业的去库存化可望在8月底前告一段落，9月行业可能重新开始补库存。

　　在上市公司去库存化过程中，可能对上市公司的业绩造成一定的影响。例如美邦服饰(002269.SZ)，根据其2011年中报，截至6月30日，公司的存货账面价值28.9亿元，其在去年公司冬装激进备货让公司存货高企，当年存货高达25亿元，其中冬装占比较高，下半年为冬装销售旺季，公司今年开折扣店解决存货的问题，给折扣店加盟商的折扣率为3至3.5折，远低于正常货品5.5至6折的折扣。湘财证券研究员许雯指出，公司自营折扣店终端折扣也将低于公司新品折扣，下半年毛利率有一定的向下压力。