宋丽萍解读创业板退市制度

　　深交所今天发布了《关于完善创业板退市方案》的征求意见稿，期待和讨论已久的创业板退市方案正式揭开面纱，在一个月左右的征求意见之后，将会正式开始实施。显然，对创业板的上市公司、投资者和证券公司来说，这个退市方案非常重要。深圳证券交易所总经理宋丽萍对《创业板退市制度征求意见稿》的内容进行了权威解读。

　　首先，创业板公司增加了两个退市条件；这包括连续受到交易所公开谴责，或创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市。二是 股票成交价格连续低于面值也将引发退市，创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。退市安排的第二项是，为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍告诉记者，也就是说财政补贴、资产处置这种非经常性收入不再算入净利润了。这样我们就对创业板暂停上市恢复上市严格了一些。

　　退市制度的第三项内容，是缩短退市时间，加快退市速度，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。另外，一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍告诉记者，新的制度规定一旦触发净资产为负的，立即实施暂停上市，两年之后就终止上市。

　　退市制度的第四条，则是改进创业板退市风险提示方式，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍告诉记者，不再使用ST和*ST的标识了。首先是上市公司要主动提醒投资者公司已经触发退市条件，要发布特别公告，要定期或者每周要发布风险公告。同时证券公司要对持有这个股票的客户，要以各种方式把这个信息通知到投资者。

　　退市制度的第五条，是实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”。(字版上)即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”进行另板交易。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍告诉记者，这个退市整理版是专门设立的，也就是说，这个退市整理版上面交易的退市的公司的股票的行情，不再在现在大家能看到的行情系统里面显示，看不到了。

　　退市方案同时明确，创业板公司终止上市以后拟统一平移至代办股份转让系统挂牌，也就是三板市场。

　　证监会：创业板退市更快更严

　　关心投资市场，尤其是创业板市场的投资者，一定会问，直接退市制度为什么会在创业板率先推出，下一步退市制度的推广又会如何展开呢，记者也对中国证监会退市制度研究小组办公室负责人冯鹤年进行了采访。

　　证监会退市制度研究小组冯鹤年告诉记者，这次我们考虑到创业板，推出两年的时间，市场相对比较平稳，它的历史包袱不重，可以说没有历史包袱，另外这个创业板退出当初，我们进行了大量的投资者教育，也有投资适当性管理制度，这也为创业板的推出，完善创业板的退市制度，提供了更有利的条件。

　　冯鹤年表示，创业板整个的退市制度设计和过去相比，市场化程度更高，退市的条件更加严格，退市效率也更高。

　　证监会退市制度研究小组冯鹤年告诉记者，未来的创业板的退市制度里面，对暂停上市的公司，恢复上市可能有更严格的要求，基本上要杜绝可用资源的操作。创业板退市制度实施以后，我们根据市场各个方面的反应，可能要逐步的要研究进一步完善，主板中小板的退市制度。

　　缺乏约束  创业板公司频频变脸

　　创业板公司的价值体现在高成长性上，当然并不是每个公司都能高成长，有的就会出现高成长的相反方面，也就是高风险。今年的各季报显示，在200多家创业板公司中，已经出现了众多的低增长，甚至负增长公司，致使投资者出现亏损。

　　上海的卢女士已经做了十多年的股票，创业板刚刚推出的时候，她就开始关注这个板块。

　　投资者卢女士告诉记者，特别是那个华谊兄弟，我看他上市的时候最高到91块多嘛，后来倒下来了，跌到60块左右的时候，我想已经下来三分之一了嘛，我就在62块左右嘛我就买了，想不到买了以后呢它又跌下来了，后来跌了大概有10块左右吧，我只有割肉就走掉了

　　在亏损了近十五个点出局后，卢女士开始对创业板只看不买，因为觉得价格太高，直到今年2月初，有朋友给她推荐了一只物流行业的股票

　　投资者卢女士告诉记者，今年两月初的时候，我的一个朋友跟我推荐了一个新宁物流，他说效益比较好，我看14块左右吧，我就买进去了，买进去以后呢，我就一直放着，到了4月份的时候，4月20号左右，它不是出年报了吗，想不到他那个年报呢，利润一下子下滑了30%左右，我一下马上就跑掉了，还好这只股票我跑的比较早，亏了也没多少，大概百分之五个点左右吧。

　　今年创业板公司的三季报显示，78家创业板公司净利润增长为负，其中当升科技下降95.60%，康芝药业下降84.82%，荃银高科下降82.65%，168家公司的每股收益率增长为负，其中69家下跌幅度超过40%。

　　而业内人士认为，公司上市时的过度包装和今年经济的整体不景气是主要原因。

　　湘财证券策略分析师徐广福告诉记者，一方面呢，企业为了上市，可能出现了一些过度包装的情况，另外一点呢，是因为创业板他是很多小公司，小公司来讲的话，就是抵御外在风险的能力比较低，所以这两方面呢决定了这种业绩变脸的存在

　　投资者更趋谨慎 期待补偿机制

　　可以说， 创业板退市制度征求稿发布，意味着证券市场向着“优胜劣汰”走出了重要一步。一些中小投资者就表示，未来他们投资创业板会多一些谨慎，而对于少数公司的恶意行为，则希望能够得到部分补偿。

　　一些中小投资者表示，由于创业板公司可能退市，整个市场环境更好了，能够实现“优胜劣汰，吐故纳新”的功能，但是对于部分公司，投资的风险更大了，他们会更加谨慎。

　　投资者告诉记者，现在这个制度出来后，我们肯定也比较谨慎，万一投资投错了，都退市了，你的资产一下子没有了，风险也很大，只关注，做不做没把握，还有一位投资者说，我觉得估值太高，以前是80倍到100倍，现在即使降到30到50倍，相对二级市场很多蓝筹股，都是10倍以下，我觉得作为一个合规的市场，没有这种道理。

　　张新华是神华投资集团的负责人，93年开始涉足投资领域，目前公司的投资覆盖一级市场、二级市场和衍生品市场。他表示，虽然公司在在二级市场在创业板公司的投入非常有限，但是一直在关注创业板的变化。

　　神华投资集团董事长 张新华告诉记者，在这个时候，二级市场上有部分追高，就会带来损失，这个问题也要分两方面看，你选择了自己的投资，风险就要自己承担，但是对于恶意破坏市场规则的公司，是要建立在退市以后，中小投资者得补偿机制，这个在国际上也是有先例的。

　　记者了解到，在海外创业板市场，退市是一种十分普遍和正常的市场行为，美国纳斯达克每年大约8%的公司退市，英国AIM的退市率更高，大约12%，每年超过200家公司由该市场退市。我国自2001年初实行“第一版”退市标准，A股退市公司总计40余家，约占目前A股挂牌家数的1.8%。

　　专业机构：退市可优胜劣汰并警醒投资者

　　退市方案，是一个资本市场非常重要的制度安排， 它从制度层面保证了资本市场的优胜劣汰和社会资源向最优方向配置，今天下午，创业板退出制度征求意见稿发表，深圳的一些专业机构就表达了自己的观点。

　　南方基金表示，创业板退出制度，将有利打击上市公司的投机行为，帮助投资机构选择出优质的上市公司。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者，因为有些公司上市公司，表现非常差，加上利润出现连续下滑的情况，就应该启动比主板更快的退市制度，使得创业板在提交上市的时候也会更加谨慎，我们也会选择更好的创业板的公司来上市。

　　据业内人士介绍， 创业板自推出已经有两年的时间，一直存在三高的问题，就是高市盈率、高发行价和高超募资金，三高问题迟迟得不到解决，很大的原因就是退市制度的缺位。

　　私募排排网总监龙舫告诉记者，如果投资者投资是一个绩差的公司，是一个问题公司，那么就直接退市了，这个就有利于整个资本市场的优胜劣汰，有利于重新配置资源的效率，有利于投资者更健康的投资市场。

　　记者也了解到，一些投资者普遍认为创业板不会轻易推出退市制度，这导致了创业板公司想象空间大、业绩空间小的局面，投机性很强。创业板退市制度的推出，既告诫投资者要理性投资，同时也是在保护投资者减少损失。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者，对投资者来说是把双刃剑，好的一方面是由于退市制度，使创业板股市的股价不会扯得太离谱，因为会快速退市，所以股价不会受到爆炒，但是不好的方面，可能如果说，投资者参与了退市公司的爆炒的话，可能遭遇巨额的亏损，甚至血本无归。

　　专家观点：创业板退市制度推出是利好

　　除了这些公募基金等专业机构的观点，今天还有很多业内人士和专家也发表了他们对创业板退市制度的看法。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，退市机制是创业板核心规则之一，是其有别于主板市场最本质区别之一，没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，投机就无法遏制。

　　海通证券高级分析师陈峥嵘则认为，创业板退市制度最好不要有缓冲和过渡期，就是干净彻底地退市，不打折扣，中间环节过多容易走上主板退市老路，只有真有公司退下来，才会对企业形成威慑力。

　　上海股权托管交易中心总经理张云峰也认为，以股价作为退市的标准之一本身就符合国际惯例，是真正把决定的权力交给了投资者，完善了部分公司只想以‘美化基本面’逃避退市却不顾市场的问题，是一个好的开始。