难显整体性行情 部分基金开始转向成长股配置

　　《红周刊》作者 任洪剑

　　截止8月26日，已经公布半年报的40家基金公司的股票换手率较之去年同期多有下降。据天相投顾统计，可比主动投资的股票方向基金2010年上半年平均周转率为1.28倍，2010年下半年为1.49倍，2011年上半年则降至1.06倍，这显示出在市场宽幅震荡中，基金对市场和热点判断也较为模糊，换股速度有所减缓，投资策略倾向于持有为主。

　　难以出现整体性投资机会

　　从各位明星基金经理对下半年的展望来看，绝大多数基金公司都表现出较为谨慎的态度，认为很难出现整体性的行情。

　　华夏大盘精选王亚伟表示，随着政策叠加效应的显现，CPI有望见顶回落，但幅度有限，宏观调控政策难以实质性放松。在信贷紧缩的环境下，中小企业普遍面临融资难题，这将影响经济的活力和结构调整的推进。地方融资平台的债务风险如何化解，将关系到中国经济能否持续健康发展。股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。以6.58%的回报率摘得上半年亚军头衔的鹏华价值基金经理程世杰认为，由于资金和股票市场供求失衡等方面的原因，市场很难有大的系统性机会，市场整体估值水平也不具有很大的吸引力。

　　嘉实主题精选基金经理邹唯也延续了之前的谨慎判断，认为三季度市场依然不乐观，他分析通胀预计虽然短期阶段见顶，但仍会维持在高位，另外地方政府融资不良后果端倪的初步显现(影响未来银行的盈利预测以及估值)，以及针对二级市场融资的不断进行，均会导致二级市场估值重心的下移。而市场机会主要来自美国可能在三季度进一步推进其数量宽松的刺激政策，或者中小企业不堪重负后有可能导致的政策微调。但只要通胀继续维持在高位，预计均为市场反弹，无外乎幅度高低而已。嘉实基金总经理助理，策略增长基金经理邵健也认为下半年的资本市场面临的经济与投资环境较为复杂。一方面，美国与欧洲面临主权债务问题的困扰，并且经济短期之内仍难出现较快增长；另一方面，国内的通胀压力依然较大，前期过度依赖准备金率，资金价格双轨制的负面效应正在凸现，与此同时，资本市场供给仍然增长较快。因而，尽管市场的估值处于低位，企业盈利仍在增长，但预期A股市场仍难以出现明显改观，市场将仍以结构性机会为主。

　　但也有部分基金经理表现出一定的乐观，认为最坏的时刻已过去。新华基金投资总监王卫东认为，预计三季度通胀见顶回落，市场流动性较二季度有所改善，股市将探底回升，若非通胀失控，股市将难以见到二季度的低点。

　　基金继续追捧大消费行业

　　对于市场机会，半年报显示消费继续受到基金的追捧，另外随着上半年中小盘股的持续调整，也有部分基金开始关注成长股的投资机会。

　　能在2010年和今年以来都冲进同类前十名的国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕表示看好食品饮料和生物制药，他认为结构性行情将是目前市场的主要运行特征，这一状况很可能延续到9月份左右。对于未来看好的行业和板块，首先是在未来经济回暖的过程中景气度提升的行业，例如食品饮料、生物制药等。朱红裕也较为看好煤炭和房地产等周期性品种，但对银行、钢铁、机械等板块持较谨慎的态度。汇添富策略回报基金经理顾耀强也表示，中长期看好大消费类行业(食品饮料、医药、百货等)中估值相对合理且具备核心竞争力的优质公司。

　　过山车行情的洗礼让基金业绩座次重新排位，截至8月25日，鹏华消费优选今年以来净值增长率为4.27%，在股票型基金中名列第一。鹏华消费优选在一季度仓位已达94%，而在二季度内仅进行了阶段性仓位下调。在行业结构的调整上，该基金在金融保险行业的减持单季达到23%，而同期增持幅度较大的行业是批发零售9.73%，食品饮料5.72%。基金经理王宗合表示继续看好消费类板块，认为短期CPI向下预期和加息走入后半段的背景下，风险溢价提升可能会成为主导市场的核心因素，市场或将震荡向好，板块活跃。

　　部分基金开始转向成长股配置

　　“低估值的周期股如果业绩还能继续超越预期，或者非周期股估值水平回落到合理水平，仍然会吸引投资者提高配置。我们重点关注新兴产业消费行业的投资机会，也密切关注传统行业在转型过程中的投资机会。”景顺长城投资总监，内需增长基金经理王鹏辉表示。

　　嘉实基金负责投研的总经理助理邵健表示，上半年的投资结构上主要投资于中小盘个股，并对组合从两个角度进行了调整与优化：一是对估值提出了更高的要求，二是对于成长确定性的要求进一步提高，在二季度后期，这种调整已显现一定的效果。对后市，邵健表示仍以成长性的投资策略为主，重点投资受益于中国扩大内需和经济转型的、具有良好的成长持续性，并且估值相对合理的股票，重点关注的领域包括食品饮料、医药、家电、信息服务、保险、地产、先进制造等。

　　另外，王亚伟表示，下半年的投资思路是关注国内外宏观经济形势和政策的变化，综合考虑估值的安全性和业绩的成长性，对投资组合进行动态优化调整。而从半年报来看，其重仓股有了较大的变化，特别是对中小盘股和次新股的挖掘取得了很好的市场表现，而其隐性重仓股更是存在股价爆发的可能。