基金四季报披露完毕 投资重点转向低估值

　　64家基金公司旗下所有基金的2011年四季报昨日披露完毕。对于广大基民和读者而言，最大的关注点，无疑是基金在刚过去的四季度中作了那些较为明显的投资调整，以及其中的借鉴意义。

　　仓位配置“波澜不兴”

　　2011年四季度的行情可谓“一唱三叹”，走势吊诡，基金作何判断和应对呢？

　　天相统计的基金四季报显示，基金在四季度中没有太多的操作失误，而是普遍采取了以静制动的应对策略。股票仓位方面，基金基本上分为三个团队，首先是规模较大的基金公司，尤其是业内前五大基金整体依旧保持较低的仓位，显示他们比行业内其他公司要更加谨慎。与之相比，业内其他基金公司包括二线、三线的公司构成了另一个群体，他们在执行一种比大基金团队要更加乐观的操作策略。

　　除此以外，2011年整体业绩相对靠前的基金则构成了一个新的群体。在2011年前三季度他们普遍采取了低仓位策略，并大批量配置低估值行业。2011年的四季度中，他们或继续维持低估值行业的超额配置，或大幅提升整体仓位，为2012年积极布局。

　　总体上看，2011年的最后一个季度，基金均保守度过，不过不失的结局应当算近几个季度中还算不错的应对了。

　　行业配置“大操大办”

　　相应于仓位配置的波澜不兴，行业配置方面，基金则可以算是大操大办。从整体上看，基金在2011年最后一季选择了增持低估值，而放弃相对估值较高且成长前景较为稳定的高成长股。这本身是个罕见的大胆动作。

　　从结果看，这一操作也获得了市场的一定认可，从当季表现看，基金增持的一些稳定类个股整体业绩表现较好，当季度平均跌幅在8%以内，而基金减持较多的个股整体跌幅超过14%。除去基金自身操作影响外，“以低估值作防御”的思路获得了其他投资者群体的认可，恐怕也是重要因素。这或许是堪比当年的“抱团取暖优质股”策略的地方。

　　根据天相统计，四季度末基金增持的五大行业分别为金融保险业、食品饮料、房地产业、社会服务业、电力煤气及水的生产和供应业。而基金减持的行业则主要集中在强周期行业，以及批发零售行业，减持幅度由高到低分别是金属非金属、采掘业、石油化学塑胶塑料、机械设备仪表和批发零售贸易业。

　　从布局角度看，基金为2012年配置的重点行业已经非常清晰，分别是金融保险、食品饮料、医药生物制品、信息技术。这些行业是值得投资者重点关注的。

　　投资重点转移到低估值

　　四季度中，基金还有个新的投资特点，就是策略重点的转移。比如最为明显的金融行业上，2011年全年，基金都在做加仓金融的动作，但及至2011年末，基金平均持有的金融股仓位仍然只有10%，低于基准一半的比例。这大概是因为，基金对于宏观和银行业融资节奏、坏账前景等诸多问题存在担心的缘由。

　　但恰恰是这个增仓“问题行业”的动作，在2011年内获得了其他投资群体的群起响应，2010年末和2011年中，汇金公司几度增持国有商业银行。2011年末社保基金增仓股市，2011年四季度大型保险公司增持国有商业银行等。可以看到，其他投资群体对此的响应，其热烈程度甚至超乎基金。

　　也因此，金融行业作为过去几年机构整体低配的行业，作为一个融资规模和节奏远高于其他行业的板块，能在2011年中明显跑赢指数基准。这样的市场特点无疑是值得关注的。

　　同样作为经典案例的是地产行业，2011年四季度中，基金对于地产的增持比例达到0.65个点，季度末持有4.91个点。其中固然有房地产所谓调控政策到底的迹象，更多的是因为，过去一年房地产股整体强于大盘的坚挺走势。

　　盘点下四季度末配置房地产股最多的几家基金，可以发现，他们的排名在2011年都不差。截至四季度末，基金持有地产行业占比最高的十大基金分别是，上投优势、富国天瑞、中海环保、中欧小盘、中海量化策略、易方达科翔、易方达精选、中银策略、诺安成长、华夏精选。上述基金最低配置地产股17.26%，最高配置到55.48%(上投中国优势)，堪称大胆。

　　而诸如上投优势、富国天瑞这样，敢于在2011年从头至尾高仓位持有地产股的基金，尽管其中的决策理由让很多同行所不认同，政府对地产股调控也从来没有放松过，但最终证明，这样决策仍然是挣钱的，基金的排名也相当靠前。这样的操作无疑短期内是成功的。

　　这样的结果或许值得行业共同探讨。(周 宏)

　　基金去年四季度增持前十大重仓股

　　代码   简称

　　600036 招商银行

　　600519 贵州茅台

　　600887 伊利股份

　　601628 中国人寿

　　600016 民生银行

　　000423 东阿阿胶

　　601318 中国平安

　　000069 华侨城A

　　600015 华夏银行

　　601766 中国南车  

　　基金去年四季度减持前十大重仓股

　　代码   简称

　　600585 海螺水泥

　　601699 潞安环能

　　000858 五粮液

　　000527 美的电器

　　600271 航天信息

　　002024 苏宁电器

　　000937 冀中能源

　　600132 重庆啤酒

　　600518 康美药业

　　000063 中兴通讯

　　(来源：中国证券报 制表：卢秀春)

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　　基金小幅减仓步入龙年

　　等待政策信号“择期反击”

　　据国都证券测算，节前最后一个交易周内，414只开放式偏股型基金(不含指数型基金)平均仓位为75.87%，相对之前一周下降了0.31%，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动减仓0.63%。

　　虽然市场期盼的“开门红”并未如期而至，但对于后市投资基金并不悲观。在部分基金投研团队看来，在存准率再次下调之前，市场将处于弱平衡状态，未来一到两个季度，将等待政策信号“择期反击”，力求抓住市场的反弹机会。

　　金鹰基金表示，春节后视存款准备金率是否下降而决定加减仓位。价值股以早周期为主，建议首选低估值的银行、铁路，次选非银行金融、汽车、电力、机械。(婧 文)