德圣基金研究中心

　　经济增速依旧强劲 政策放松预期弱化

　　本周经济数据公布，11年二季度GDP增速维持在9.5%，6月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，增速创年内新高，经济增速整体超越市场预期，前期带动市场上涨的政策放松预期也因此产生分化。

　　6月下旬，由于5月份经济数据不理想，市场普遍预期紧缩政策或将放松，导致市场反弹，但是，上半年经济数据显示，经济增速超越市场预期，且通胀依旧不断创出新高，导致部分投资者认为，未来经济调控政策将会维持较紧的态势，导致本周二市场的大幅下跌，但是，经济维持较高的增速对企业收益增厚，制约了市场的下跌空间，这也是本周市场维持震荡走势的主要原因。

　　从市场风格来看，由于受地方政府债务和地产政策调控影响，本周大盘指数整体表现不佳，而中小盘股表现较为出色；分行业看，金融和地产指数整体表现不佳，中报业绩增速较为确定的行业非周期行业整体表现较为出色，家电、环保等行业本周领涨。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年07月11日—2011年07月15日

　　在基金方面，截止本周四基金近一周业绩表现来看，偏股方向基金业绩表现出色，而低风险品种受加息影响表现略有分化。见表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年07月08日—2011年07月14日

　　紧缩政策进入效果观察期 三季度看个股机会

　　上半年经济继续维持较高的增速，而物价增速也创出近年新高，随着下半年翘尾因素的减弱，物价在三季度或将出现拐点；当前存款准备金维持在高位，并有五次加息，由于紧缩政策具有累加特征，因此，物价可能出现拐点时，政策调控可能进入观察期。由于政策没有明显的放松迹象，因此，三季度，基金在投资策略上，更为注重把握个股机会。

　　摩根华鑫认为，6月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，这个数据大幅超出市场预期，根据测算经过季调后的环比增长显著高于今年以来各月的增长，该数据将强化市场关于本轮经济调整将在三季度见底的预期，并有助于经济硬着陆的担忧继续下降。同时，由于物价上涨继续维持在高位，央行调控政策未有放松，央行政策大方向难松动。

　　南方基金认为，当前的通胀已经是强弩之末，流动性的持续收缩和经济的回落必定会导致通胀回落，现在正处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期里。该机构预计，在紧缩政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落。考虑到翘尾因素的影响，6月很可能是本轮通胀的顶点。

　　由于三季度经济政策尚不明朗，通胀维持在高位，基金普遍认为，三季度依旧难有趋势性机会，而随着半年报的临近，基金三季度整体较为看重个股机会。

　　泰信基金日前发布第三季度投资策略报告，报告指出，三季度通胀还在高位，政策处于观察期。大盘欲彻底转势，需要等待宏观信号进一步的确认，因此三季度市场整体还是以震荡为主，但是个股机会非常活跃，在投资机会上，侧重有实际业绩支撑的中小盘和新兴产业板块。

　　海富通基金认为，未来两个月A股市场出现明显大趋势的可能性不大。板块方面建议依旧维持对中大盘股的核心关注，同时在小盘股中自下而上优选个股。行业方面则建议关注低估值、环比预期好转，含政府投资预期的行业。

　　投资能力出色的大摩资源基金经理何滨认为，就长远来看，战略新兴产业应该担当得起引领经济步入下一个大发展时期的重任，但短期内还看不到哪个行业有这样的拉动力量，被寄予厚望的生物工程、海洋经济、新兴能源等行业都还存在技术、应用等方面的瓶颈。“所以，前期受到投资者热情追捧的新兴产业中，不少个股存在被高估的可能。而经历了上半年泥沙俱下的下跌后，现在正是去伪存真的过程，将从中找到一批被错杀的股票进行布局。

　　紧缩政策放松预期弱化 逢低投资者可积极进行基金布局

　　由于二季度经济增速表现强劲，超出市场预期，而物价指数环比继续走高，弱化了投资者对未来经济政策放松的预期，当前紧缩的政策进入观察期。由于投资者对三季度政策放松缺乏一致性预期，未来股市难有系统性机会；另一方面，由于经济增速较为强劲，在业绩增厚的情况下，市场难有较大的下跌空间，综合判断，我们认为，三季度市场将呈现震荡走势，投资者应注重把握其中的个股机会。

　　基于三季度的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是低风险投资者可以关注债券基金的投资机会，在债券基金选择上，可以关注银行系下基金公司的债基；三是半年报行情预计可以带动选股能力出色基金业绩的提升，积极的投资者可以跟进。

　　

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