王群航：中国公募基金市场每周评述

　　华泰联合基金研究中心 王群航

　　一、场内基金：老封基继续抗跌

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周，沪深两市老封基的周平均净值损失幅度分别为1.75%和1.92%，可周平均市价的跌幅却分别为0.54%和0.9%，总体上二级市场的表现再次强于净值。这是近期此类基金的连续两周走强了，估计与一些资金的积极入市，尤其是在周五时候的积极买入有关。毕竟，第一，欧洲的债务与国内关联度有限；第二，相信基金的专业投资能力。老封基的投资者结构与其他品种相差较大，机构占比偏高，这是老封基值得关注的重要原因。

　　(二)杠杆板块

　　截至上周末，杠杆指基、杠杆股基的平均溢价率分别为9.62%和0.15%，两者一降一升。前者的下降，表明了市场短线投基资金在迅速退却；后者的相对略有上升，说明了在其中的部分投基资金在投基策略上的一种差异，毕竟仓位和主动型股票投资管理能力有着其特定的市场价值。

　　杠杆债基的平均折价率为1.42%，总体略有下降。促成这种情况的原因估计有二：股市行情不好；债市前期出现的风险在继续化解。截至上周末，上市以来走势异常强势的嘉实多利进取的溢价率已经达到了32.56%，这样的溢价率不仅仅在杠杆债基板块中极为突出，在全体场内基金里，这也是很突出的表现。这么高的溢价率，其中是否包含有风险，值得关注它的投资者认真思考。

　　(三)固收板块

　　固收收板块在上周的走势也不是很好，尤其是其中的约定收益小板块，多只品种也出现了一定幅度的、连续性的下跌，这种情况的出现，估计与上周市场上再次出现的加息预期有关。个人认为，对于内在价值已经较高、且适合长期持有的这些投资品种来讲，这样的避险操作是否合适，值得大家仔细核算。

　　二、场外基金：主动投资集体重挫

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　标准股票型基金上周的平均净值损失幅度为2.24%，全体基金的净值都在下跌，跌幅最大的为某次新指基，周净值损失幅度接近4%。从指基的分类来看，跟踪强周期类指数的、大金融类指数的，周净值损失幅度相对较少，有些基金不足1%；跟踪非周期类指数的、弱周期类指数的、新兴产业类指数的、大消费类指数的，周净值损失幅度相对较大。指基的净值表现如此，原因有二：来自于国际市场的系统性风险；国内市场前期表现较好的板块获利回吐，顺势调整。

　　2、主动型基金

　　标准股票型、偏股型、灵活配置型这大三类主做股票的基金上周的平均净值损失幅度分别为2.24%、2.06%和1.86%。在上周出现全球性系统风险的情况下，这些基金的绩效表现有这样两个突出的特点：(1)除了个别成立时间在一周左右的次新基金没有建仓之外，其他已有投资的基金净值全部在损失，这样的全军覆没情况在以往的行情中较为少见，这至少说明了一种情况：来自于国际市场的风险，无论大下，无论与我国经济联系的紧密度如何，负面影响是快速的、显著的，这种情况的出现，背景原因很深刻。

　　(2)尤其是股票型基金，周平均净值损失幅度与指数型基金一样，这种情况在往常很少见。这至少可以说明一种情况：在上周的投资过程中，主动投资与被动投资之间首先是暂时没有区别，其次是主动投资可能不如被动投资。之所以有这样的论断，理由在于：第一，具有主动型投资风格的基金，努力挖掘出来的股票，在上周都遭遇到了较大幅度的下跌。第二，由于主动型基金的股票投资仓位通常低于指基，而现在的平均净值损失幅度却一样，说明了基金主动投资的股票经历了相对更大的跌幅，即跌幅大于指基的成份股。

　　(二)主做债券的基金

　　纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.08%、0.25%和0.47%。这样的净值损失幅度格局，与细分之后这三类基金的资产与股票市场的关联程度呈正相关关系。在上周全市场总体惊魂的过程中，一级债基中的国联安信心增利、银河银信添利分别有1.3%和1.03%的净值逆势增长，这样增长率，对于此类基金来说，并且是在这样的基础市场行情背景之下，很为值得关注。

　　货基上周的平均净值增长率为0.06%，东方金账簿、华宝兴业现金宝、国投瑞银货币这三只基金的周绩效表现领先，其中东方金账簿是今年以来总体绩效表现较好的一只基金。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心