葛兰：下游拉动隔膜需求 隔膜产业向中国转移

　　新浪财经讯 新能源正在日益成为产业界与资本市场关注的焦点，为了深入探讨行业、促进资本市场与产业界的交流，国金证券于2011年的9月1日在成都举行第四届新能源策略会。国金证券研究员葛兰在会上发言。

　　葛兰表示，下游市场爆发拉动隔膜需求，消费电子领域需求中期增速20%，储能替代、新能源汽车需求随时爆发；产业转移大势所趋，未来隔膜产业向中国转移。

　　以下为发言实录：

　　葛兰：大家好！下面我来给大家介绍一下锂电池薄弱这个行业的投资机会。先给大家介绍一下锂电池的工作原理。+号达到离子，-号代表电子，在整个流转中，只有三大材料，正极、负极、电解液。今天要介绍的第四个是隔膜，它的价值是确保锂电池运行的安全性，我们可以看到锂电池薄弱实际上在正极和负极树立了一道隔离墙，可以保证在任何时候，正极和负极都不会发生相互接触而短路。但是从另外一方面，我们也可以看到锂电池的存在，不可避免的会影响到锂电池在电解液当中的自由运动，一个好的隔膜，不仅可以保证电池的安全性，还要尽可能少的影响电池的性能。隔膜性能对电池性能的影响主要体现在八大结构上，由于时间关系，我就不展开讲了。

　　我们来看一下市场，第一点要说的是下游市场爆发拉动隔膜需求。下游的锂例子电池需求，一类是消费电子类，主要是用在笔记本电脑、手机、相机这些消费电子终端的电池。我们从去年的数据可以看到，消费电子类的电池需求实际上还是占到整个需求的70%-80%，还是整个电子消费需求的根基，我们认为这个根基是非常稳健的，未来五年，我们预测中期增长是20%左右。第二块是储能类，储能的需求主要来自于两个方面，一个是新能源的爆发式增长，包括智能电网的建设，带来储能的一个新的空间打开。另一方面是锂离子电池，它对于传统的电池在细分子行业也是新的替代。最后一项是大家比较关注的新能源汽车领域，2011年我们已经看到新能源汽车加速发展的出现，我们预测五年会出现新能源汽车这个行业的第一拨爆发式的行情。这个行业整个发展逻辑，跟光伏是有相似之处的，第一拨的爆发式行情还是来自于政府补贴推动。以史为鉴，来看一下锂电池在过去十年消费电子领域的表现，其实在2000年，锂离子电池是非常贵的，经过了十年的发展，现在在消费电子领域的价格已经低于300美金。随着整个价格的大幅下降，它的出货量也成倍增长。现在来看一下目前国际上动力电池的价格范围还是比较高的，在800-1000美金这个范围里面。在2015年和2020年，这个价格会下降到300美金-200美金。

　　隔膜作为四大材料之一，也占据了非常重要的位置，目前消费电子类的锂电池隔膜大概是占到20%这个水平，根据美国给出的数据，现在全球主要的动力电池标准隔膜大概占到了材料成本是25%，所以比消费电子还要高一些。根据我们前面的预测，我们计算出来的2015年锂电池隔膜需求是去年的五倍左右。第二点，我们认为未来隔膜产业会向中国转移。先来看一下全球的格局，现在可以说全球的隔膜产能还是主要集中在日本，除了隔膜，其实锂电池产业其它的重要环节，其实大部分也是集中在日本的。这个产业链的过渡，在这次日本大地震中充分体现了出来，得到了行业和产业界的高度重视，我们认为未来隔膜的产业转移是大势所趋，转移的方向是中国和韩国。为什么会向中国转移呢？一个原因就是说锂电池下游的国产化深度已经很高了，我们从目前锂电池最下游的应用消费电子来看，中国国产化率已经大部分超过了50%的水平，锂电池的电芯国产化率达到了30%的水平。随着下游这个产业逐渐向中国转移，其实上游的一些材料，比如说正负极也有逐渐向中国转移的趋势，大概也是在30%以上。隔膜的技术壁垒比较高，目前国产化还比较低，在5%-7%这个水平，我们认为它的空间是非常大的，而且到去年，国内的龙头企业已经基本上掌握了锂电池隔膜的技术，未来扩张的速度也会非常快。假设在2015年国产化率是接近去年的正负极水平，也就是30%左右的水平，到那个时候，我国的隔膜产业的规模将达到90亿人民币以上，是五年25倍的增长空间。我们认为国产化另外一个重要的原因，是国产成本的优势非常明显。我们以湿法隔膜分析一下，这个图是一个拆分图，从原料、水电和蒸汽加热这几点，日本比中国贵了20倍以上，整体算下来，日本湿法大概是国产湿法的两倍，换句话来说，国产隔膜产品的价格只要达到国际上的一半左右，就会分享行业平均大概60%的高毛利率。实际情况也是这样的，去年佛塑科技的隔膜价格大概是在六七块钱每平方米这个水平，进口日本的隔膜大概是在十一二块钱左右，佛塑去年的毛利率在65%，净利润达到了45%的利润率。

　　隔膜本身的技术路线是相对比较稳定的，目前可以替代隔膜加电解液这种方式，离子老电率也非常低，我们认为未来五年实现大规模的可能性比较小。

　　下面来分析一下隔膜的干法和湿法的具体区别。干法的工艺实际上是将原料PE或者PP经过高温的熔融和低温的退火，发生反应，然后经过单向拉伸成膜。湿法主要是PP和石蜡油相混合，成片，然后通过把石蜡油萃取出来。这两种方法非常明显，湿法的步骤比干法多，但是从具体的每一步控制性来说，湿法的每一步是比较容易控制的，整个湿法的产品比干法好。从成本和价格来说，湿法本身步骤多，又有额外的添加剂里面，比干法的价格贵。湿法大部分的产品性质比干法好，包括拉伸强度的均匀性，包括弹性，孔径的大小控制和孔径的均匀性，湿法是相对比较好的。厚度来说，湿法比较适合做比较薄的产品。所以现在消费电子类的隔膜都是比较喜欢用湿法的隔膜，而且未来的趋势是越做越薄。我们看一下它应用的范围，目前在消费电子领域，日本和韩国主要是用湿法隔膜，因为他们的下游生产成本比较高，整个过程需要机械拉开的过程，干法的拉伸强度可能达不到这个水平。中国，因为目前来说成本比较低，拉伸的过程主要是由人工来完成，所以一般选择比较便宜的干法。在动力电池领域，刚才也讲过了，它的价格比较高，所以成本压力比较大，所以市场上采用比较便宜的干法，而且厚度也厚一点。国内干法和湿法的代表企业，我列了一下。最后列了一下国内隔膜企业的情况，目前上市公司实现隔膜量产的只有佛塑科技这一家，我们建议重点关注这一两年的产能扩展情况和技术提升，另外还有很多的企业，比如说云天化、南洋科技、九九久等在积极的进入这个行业。因为隔膜行业确实技术比较高，也不是说产业见好了，高质量的隔膜就出来了，建议各位投资者关注一下这几家企业实际的产业化的情况。