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华泰柏瑞柳军:A股估值已达到历史低点

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-01 15:50 来源: 新浪财经

  新浪财经讯 华泰柏瑞基金指数投资部副总监柳军近日表示,从估值角度来看,A股估值已达历史低点,指数中枢下移风险和空间较低,但估值仍存结构性矛盾。在通胀、政策、外围市场等诸多不确定性因素影响下,市场将进入区间震荡阶段等待政策和基本面的进一步明朗,建议投资者均衡资产配置。

  柳军是在南京出席江苏财经“股市名捕会金陵”活动时做出以上表述的。

  柳军介绍说,截至2011年7月,沪深300的市盈率为13.62倍,已经接近2008年11月市场最低迷时的13.06倍,接近历史低点,估值进一步下降的空间有限,除非市场发生黑天鹅事件,全球经济大幅衰退,否则,国内经济在当前形势下不会出现极端情况。

  柳军同时指出,从估值角度看,深圳中小板和创业板市盈率仍为38.4倍1和47.69倍(截至2011年7月19日),较2009年底的42.89和71.75,以及2010年底的44.71和65.92,虽有下降,但整体仍然偏高。

  从市场整体来看,柳军指出,统计显示,A股在CPI上行阶段都有较好的表现,临近拐点往往伴随政策转向的出现,比如本轮的调控从2009年下半年开始,A股阶段高点也出现在2009年年中;而在通胀拐点出现以及下行阶段,由于伴随需求减弱以及企业面临去库存压力,股市往往受到估值和业绩的双杀,难以有较好的表现。

  柳军进一步分析指出,2011年单季GDP同比窄幅波动,相信经济总体将保持平稳回落的态势,而通胀在三季度之前仍可能保持在高位区间运行,根据以往经验,三季度存在CPI环比上升的季节性因素,CPI新增上涨因素将会持续上升,三季度通胀压力仍然较高,另外,翘尾因素在6-7月份达到全年高点之后,翘尾因素在三季度仍处于较高水平,因此通胀风险在三季度难以解除。柳军也同时指出,四季度随翘尾因素消失,在不考虑外力因素的影响,通胀有望逐渐回落,但回落的幅度较为缓慢。

  因此,未来一段时期,国内经济总体保持缓慢回落的态势,而通胀将在较高水平运行,这与过去几年“高增长、低通胀”的经济基本面有所不同,股市大起大落的周期性特征将有所减弱,总体保持在一个相对较窄的空间中波动运行。

  从货币政策角度而言,柳军认为,近期公布的M1和M2数据,流动性接近历史底部区域,不排除市场在流动性存在改善预期的情况下出现反弹,但货币政策在调控目标通胀实质性回落之前,难以出现转向。近期关于银行保证金存款需要交纳存款准备金的政策,也显示了货币政策将控制物价总水平作为重要任务的决心。

  柳军指出,虽然无法排除在外汇占款上升的情况下存款准备金被动提高,以及为缩窄负利率,提高存款利率,但主动的紧缩应该已告一段落,货币政策进入观察期。观察的角度重点有三:其一,经济增速已有所下滑,能否复苏?其二,货币紧缩对通胀的走势有何影响?其三,经过09和10年经济刺激之后,企业和地方政府的负债水平有所提高,如果进一步提高利率会否增加企业负担、会否影响企业的偿债能力等还需要观察。

  综上所述,柳军认为,在通胀没有回落到存款利率水平之前,在政策保持稳定、基本面众多不确定因素的影响下,市场将进入区间震荡阶段,等待政策和基本面的进一步明朗。在此阶段,投资者不应远离市场,但也不必冒险激进,而应采取均衡配置的方法,做好布局。

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