罗国森：股价愈便宜是否愈不敢买

　　据香港《经济通》报道，最近参加了一个基金经理的讲座，席上的讲者以股票来比喻消费品。他的意思大概是，如果是好的消费品大减价(普通话叫打折)，必定会吸引很多消费者购买；但股票则是另一回事，就算是优质股，如果股价不断“打折”，即是愈来愈便宜，投资者反而不敢买！

　　这是甚么道理呢？问题牵涉两方面，一是心理的问题；二是这个所谓便宜的数字，是否可信？

　　首先，心理方面，当股价下跌的时候，投资者不敢入市买货，主要是担心股价会再跌，不想自己买了之后，马上要吃眼前亏！这个心理的背后，涉及一个很重要的原因：那就是，一般投资者根本不知道，某只股票的股价，在哪个水平才算吸引。

　　这个也牵涉第二个问题，那就是所谓的便宜，是否真的可信呢？

　　对大部分小投资者来说，随手拈来的，就是用市盈率来判断一只股票的价值！何谓市盈率？其实，市盈率是一个以倍数数值来显示股价和盈利关系的指标。一般来说，市盈率低代表估值便宜，有吸纳价值；市盈率高代表估值偏贵，适宜沽出或不宜吸纳。

　　投资要看预测市盈率

　　不过，市盈率是分往绩市盈率和预测市盈率的。往绩市盈率是指以每股股价，去除已公布的最新一个财政年度每股盈利，例如某公司现股价10元，去年每股赚1元，往绩市盈率就是10倍(10元／1元＝10倍)。往绩市盈率是一个实际的数字，是准确的，但对於投资，却没有很大作用。

　　真正有作用的是预测市盈率。而预测市盈率的计算方法，就是以每股股价去除该股票的预测每股盈利。而这个预测每股盈利主要是由证券分析员根据各种分析模型计算出来的数字。

　　再用以上的例子，如果分析员预计，今年某公司的每股盈利会跌至0？5元，如果股价不变，该股票今年的预测市盈率便是20倍(10元／0.5元＝20倍)。如果要维持该股的预测市盈率於10倍水平，唯一的做法就是让股价下跌至0.5元。

　　盈利预测仍在修订

　　近期股票市场的表现可能就是这样，原因是，这一刻的经济环境已经转坏，上市公司的盈利可能会放缓，甚至倒退，所以，现在正进行股价的“调节”。

　　不是吗？单计小投资者最心仪的内银股，上半年盈利普遍都增长两成以上，如果以坊间能够取得的数据，几大内银股的“预测市盈率”都已经跌至中，低的单位数水平，最普遍是7倍左右，其中中国银行(03988)的预测市盈率更只有大约不足6倍，而预测息率则高达6.4%，比2008年金融海啸时，有过之而无不及，但为甚么仍不见机构投资者大手吸纳呢？

　　我想，其中一个原因是，目前所见的预测市盈率数字仍然不可以作准，因为分析员现在仍在修订最新的盈利预测！即是说，以中国银行为例，今年的预测市盈率不是6倍以下，原因是，大家都估计，下半年经营环境会显着恶化，单是中央修改存款准备金的计算方法，变相再收紧信贷，便可能令内银股的经营愈来愈困难。

　　除了内银股之外，还有很多股票现在都正处於52周低位的水平。如果大家摸不清某只股票的盈利变化，我劝大家还是不要看到表面的市盈率数字很低就贸然入市。毕竟，现阶段不是市场环境最好的时候！