弱市抵抗性反弹难持续 债基有望提前企稳

    德圣基金研究中心 

　　弱市抵抗性反弹难持续后市仍谨慎为主

　　受中秋假期影响，本周仅有4个交易日。而由于中秋外围股市大跌及国内货币政策继续实施稳健的影响下，A股周二盘中再度向下探底，随后金融股拉升才勉强收窄。虽然周2后持续红盘，但大盘弱市继续。首先体现在地量成交，两市全天交易量不足千亿，十分低迷；其次，市场缺乏热点，每日涨幅超过5%的股票寥寥无几，显示低迷人气。一周行业表现上，周期类金融股相对抗跌，而新兴产业政策刺激，导致新兴产业，如电信等行业涨幅相对较大。风格上，本周五明显强势风格，中小盘整体跌幅略小，但是深市中小板指仍跌幅较大，弱于上海中盘股表现(表1)。

　　本周弱市格局仍受到国内货币难宽松和外围债务危机阴云不散影响。其中，央行宣布坚持实施稳健的货币政策让市场的宽松预期落空，而8月CPI仍处高位也让市场“提准”和“加息”预期依旧存在，再加上外围股市的大跌，A股在内忧外患背景下，看不到任何利好以支持上涨的因素。但是，从本周指数运行来看，继续在2400-2500间徘徊不振，而盘中下跌也常会有收盘反弹，显示部分资金积极抄底迹象，但是由于市场仍缺乏做多动力，这部分资金也较难彻底扭转格局，这部分抵抗性下跌力量对短期弱市形成一定支撑，但是仍显单薄。短期内A股仍较难出现像样的反弹，而大幅探底的动力也有不足。

　　综合来看，目前市场弱市格局难改，央行货币政策也陷入两难，随着8份月M2余额和M1余额较大增长以及信贷增速再创新低，可以看出央行既不希望在现在通胀较高的水平下就过快放松紧缩货币政策，但也担心在当前经济形势日趋复杂的情况下，持续紧缩会过度地伤害实体经济薄弱领域，从而开始考虑逐渐放缓紧缩步伐。而外围欧洲救市措施能有力实行，以及欧债危机的短期缓解或会带动市场改变，而这都还需时间的考验，在此之前，投资仍需谨慎为主。

　　表1、一周市场、行业指数概览(9.9—9.15)

指数	一周涨跌
中证500	-0.43%
上证综指	-0.76%
深成指	-0.78%
沪深300	-0.80%
中小板	-1.35%

　　债基跌幅缩窄 偏股基金仍显阴跌

　　本周A股虽然只有4个交易日，但是仍呈现微幅下跌走势，受此拖累，偏股方向基金整体跌幅仍然较大。平均下跌1%以上，表现弱于大盘。其中涨幅前列的基金主要是一些次新基金以及超配个别行业的基金，如富国天瑞超配地产，本周跌幅相对较小，因而基金业绩表现略好。另外如国泰事件驱动、大摩多因子等基金均由于建仓较晚，因而相对业绩跌幅不大(表3)。

　　而债券市场本周走势略佳，其中利率型产品表现强于信用债产品。国债指数再创新高，而信用债则相对疲软走势，但跌幅已经明显收窄。受此影响，纯债基金表现较优，而保本、债券等品种微幅下跌(表2)。

　　从本周市场来看，在弱市格局下，主动基金较难有大的操作，业绩仍有下跌，只有超配单一行业的基金，由于配置行业本周跌幅较小而未有较大下跌。但不排除部分个股表现跌幅较小，从而有利于其近期业绩保持稳定。因此，在基金选择上，选股能力较强的基金仍可以作为下阶段的重点配置。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(9.9—9.15)

指数名称	样本数量	一周涨跌
纯债型基金净值指数	11	0.09%
债券型基金净值指数	168	-0.10%
保本型基金净值指数	20	-0.10%
偏债混合型基金净值指数	5	-0.43%
指数型基金净值指数	121	-0.94%
偏股混合型基金净值指数	81	-1.05%
特殊策略基金净值指数	7	-1.05%
开放式基金净值指数	796	-1.11%
配置混合型基金净值指数	75	-1.14%
偏股型开放式基金净值指数	357	-1.15%
股票型基金净值指数	276	-1.20%

　　数据来源：徳圣基金研究中心(www.dsfof.com )

　　Ø    弱市下基金业绩下跌继续 部分偏配行业基金略好

　　本周在指数继续弱市下跌，股票方向基金整体跌幅仍然不小。仅有部分偏配的行业基金略有正向收益。选股型基金整体业绩跌幅较微，仍显示其投资优势。

　　策略提示：本周市场震荡下跌，由于投资者信心不足，市场情绪仍显谨慎。而在投资上，部分行业基金的较好表现不足具有持续性，选股型基金仍是重点关注方向。

　　Ø       利率产品走高拉升债基收益  

　　近期企债市场受累信用风险在连续下跌后走势渐稳，本周保持平稳，跌幅缩窄。而国债指数却再度创下新高，带动纯债基金小幅收益。

　　策略提示：债市在深度调整之后投资机会渐现，有望先于股市走出新的行情。因此，投资者不宜对债基过于悲观，可以坚持低位增配，以提高后期避险概率。理由是：货币政策的逆周期性调节，导致债券市场利率风险和流动性风险同时爆发。而随着货币供应量、经济增长、通货膨胀这三个高峰逐步回落，下半年的政策可能出现转变，而随政策的转变，债市可能会在政策发生转变之时率先迎来转机。

　　表3、一周基金收益表现(9.9—9.15)

基金名称	交易代码	基金类型	期间收益	今年以来	成立日期
富国天瑞	100022	偏股混合	0.58%	-1.45%	20050405
南方中证小康ETF	510160	指数基金	0.38%	-11.62%	20100827
南方小康ETF联接	202021	指数基金	0.35%	-13.09%	20100827
国泰事件驱动	020023	股票型	0.30%	0.30%	20110817
银华领先	180013	股票型	0.23%	-14.92%	20080820
大摩卓越	233007	股票型	0.12%	-9.09%	20100518
长信美国标普100	519981	指数基金	0.11%	-8.00%	20110330
大摩多因子	233009	股票型	0.10%	-0.20%	20110517
诺安平衡	320001	偏股混合	0.08%	-10.67%	20040521
万家公用	161903	股票型	0.08%	-19.49%	20050715
广发核心	270008	股票型	-2.92%	-14.71%	20080716
广发聚瑞	270021	股票型	-2.86%	-7.27%	20090616
华商盛世	630002	股票型	-2.68%	-15.32%	20080923
华商策略	630008	配置混合	-2.52%	-13.97%	20101109
工银红利	481006	股票型	-2.41%	-11.53%	20070718
国联安精选	257020	股票型	-2.33%	-10.54%	20051228
信诚精选	550008	股票型	-2.24%	-20.45%	20090826
东吴策略	580005	配置混合	-2.23%	-17.71%	20090506
长城久富	162006	股票型	-2.14%	-12.28%	20070212
交银趋势	519702	股票型	-2.12%	-12.66%	2010122