南京证券：信用债收益率下行明显

　　固定收益周报

　　研究员：欧华、谢婉丽、牟星

　　经济动态

　　前三季度国内生产总值同比增长9.4%。其中三季度增速9.1%，较上期回落0.4%；9月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.8%，比8月份提高0.3%；1-9月份累计同比增速14.2%

　　数据显示投资增速继续回落。前9个月固定资产投资增长24.9%，较上半年回落0.7个百分点；9月份单月增速24.3%，环比下降0.16%

　　9月份新增外汇占款规模显著下。新增2472.63亿元，较上月跌幅34.4%。截至9月末，我国外汇占款总额达255118.23亿元

　　周末欧盟峰会将取得实质进展的预期受挫，影响外围主要股票市场普遍下跌。其中法国CAC40指数跌幅最深为3.6%。这主要是因为穆迪对法国的评级展望发出警告，拖累银行股下跌；日经指数同步下跌，本周继续下跌0.79%。国内市场方面，中国水电连续三日重挫拖累大盘，沪综指本周触及近31个月新低，深市大跌5.18%收至9697点位

　　本周欧美股市走势疲弱，风险货币下跌，美元指数延续上行，大宗商品价格普遍下跌。其中油价大幅下挫5美元至109.69美元；COMEX黄金价格连续几日下跌，报收于每盎司1629.8美元，跌3.16%；期铜在本周四录得四周来最大单日跌幅，截止周五，单周跌幅达7.42%。另外大豆期货连续四天收低，周跌幅达3.03%。

　　资金面分析

　　近两周央行逐步加大回笼力度，对冲流动性持续宽松局面，本周共实现净回笼资金220亿元。周二、周四分别回笼资金1000亿元、210亿元，其中3年期央票中标利率较上期降1bp至3.96%，为15个月来首次下滑；同日发行的3月期央票利率则继续持平于3.1618%

　　本周公开市场连续第二周小幅回笼，各期限资金利率小幅上行，但幅度有限。银行间隔夜利率周四突破3%，最终收于3.08%，较上周末涨19bp；7天利率涨30bp至3.45%。交易所市场1天品种涨幅较为明显，较上周平均提高100bp以上，周五报收2.66%；7天利率表现相对稳定，基本在3%附近运行

　　Shibor利率本周终结了节后连续8个交易日以来的下降趋势，除2周、1月、3月期下跌外，其余品种全线上升。其中隔夜上行19.38bp，重回3%以上；1年期微跌0.11bp至5.255%

　　一周债市

　　本周债市延续慢牛行情，现券交易逐步回暖，信用债收益率下行明显

　　国债收益率企稳，政策性金融债收益率曲线大幅下移，0.5年期以上收益率曲线整体向下平移近20bp。从本周发行情况来看，政策性金融债普遍受到市场追捧，中标利率大多低于前日市场中枢3-5bp。国债表现相对平稳，10年期买盘收益率降5bp至3.75%，下行幅度放缓

　　节后市场情绪好转推动二级市场收益率持续快速下行，本周中高等级短融中票收益率普遍下降80bp左右，一级半溢价空间进一步拉大。新发11华能集CP004票面利率5.98%，上市首日收益率5.15%；AAA级7年期11中铁建MTN1上市首日收益率为5.5%，低于票面利率78bp。铁路建设债券在财政部减半征收利息收入所得税以及发改委明确其为政府支持债券的共同影响下，成交量价双升。5年期11铁道MTN1单周买盘收益率下降45bp至5.4%，0.75年11铁道CP03多笔成交于5.05%，降19bp

　　另一方面，低评级品种的需求仍然较弱，AA-以下短融的发行利率居高不下。11康缘CP001和11富通CP002发行利率均高达8.5%，且市场成交清淡，城投债也鲜有买盘。而交易所市场方面，本周反弹行情延续，节前跌幅较深的城投债品种买盘增多，推动收益率普遍降至8.5%以下，降幅大多在100bp以上