转债双周报:债市持续利好,逢低吸纳优质个券

浙商证券有限责任公司 邱小平


　　市场表现

　　沪深300上周小幅回调,跌幅为1.87%。转债正股上周走势强于大盘,平均跌幅为1.42%。其中河北钢铁、国电电力和中国石化涨幅居前,涨幅分别为3.07%、2.33%和1.21%,双良节能、中鼎股份和国投电力跌幅居前,幅度分别为6.68%、5.64%和5.54%。转债市场表现强于大盘和正股,上周个券17跌1涨,个券的平均跌幅为1.14%。中信标普可转债指数下跌1.87%。个券方面,唐钢转债涨幅居首,涨幅为0.6%。中行、燕京和工行转债跌幅居前,跌幅分别为2.51%、2.27%和1.96%。石化、工行和中行转债成交量略有下降,成交量分别为14.69、10.91和15.82亿元。

　　估值分析

　　转债的平均隐含波动率上周从14.46%升至16.70%,其中澄星和燕京转债的隐含波动率最高,为48.23%和25.65%。估值优势明显的有新钢、唐钢和中行转债,隐含波动率分别为0%、0%和5.94%。

　　投资建议

　　目前来看内经济基本面均有利于债市,转债市场也在一定程度上受益。转债市场另一个驱动力股市则出现冲高回落,下探60日均线,股市尚未脱离底部区域,从短期看股市能否持续回暖仍是未知之数,目前转债市场的情况是防御性强,股性较弱。未来转债的供给仍将是压制转债估值的提升空间最重要的因素。继石化转2之后,中国重工也于11日发布转债发行预案,发行规模为80.5亿元。转债持续大量的供给对转债市场的压制应引起投资者足够的重视。

　　近期仍不建议投资者盲目追涨,可趁转债回调逐步低吸建仓,特别是民生转债发行期间。估值优势明显的有新钢、唐钢和中行转债,隐含波动率分别为0%、0%和5.94%。工行、国电、美丰等转债股性强,估值合理,激进型的投资者可重点关注。